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英才杂志 07-02

光伏石英砂“幻影”,暴涨 8 倍股在转向

暴涨 8 倍后还有多少空间?

这已经是石英股份近两个月第 N 次突破历史新高了。

今年前四个月,在大部分股票跌得惨不忍睹的时候,石英股份股价基本都在 50-60 元 / 股之间晃悠,直到 4 月 27 日——很多投资者难以忘怀的一天。4 月 27 日,上证指数开盘创下今年最低点 2863.65 点之后,午后一路向北,最终收盘上涨 2.49%,并反弹至今。石英股份也在这一天封住涨停,开启了波澜壮阔的上涨,至今涨幅高达 180%!

一切都源于一种材料——高纯石英,被称为二氧化硅中的 " 大熊猫 "。

光伏级石英砂供不应求

高纯石英砂并不为大众熟知,即使在多数股民当中也算是个生面孔。但就是这样一个产品,却是高端制造行业不可替代的原辅材料,被广泛用于光伏、电子、高端电光源、薄膜材料、国防科技等领域。其中,电光源和光通讯、光伏、半导体是最主要的应用领域,对纯度的要求也越来越高。

高纯石英砂在光伏领域主要用于制造高纯石英坩埚、石英舟等产品,其中石英坩埚用量最大。石英坩埚主要用于硅棒拉制,需要在 1500 ℃以上的高温下连续工作 200 小时以上。使用高纯石英砂制成的坩埚杂质较少,拉晶过程中坩埚内壁不容易产生黑点气泡。由于高温烧制耗损速度快,因此石英坩埚更换周期较短,属于消耗性生产设备,下游需求量大。

中银证券研报显示,当前单晶硅片环节积极扩产,其中隆基股份预计在 2022 年以后在曲靖、丽江和楚雄共扩建 30GW 硅片产能,中环股份在宁夏扩建 50GW 单晶硅棒产能,上机数控、京运通、亿晶光电、通威股份、双良节能、高景太阳能等企业亦有较大的扩产计划。下游龙头企业积极扩产,大幅新增单晶炉装机量,石英坩埚的需求也随之爆发。

然而国内石英砂需求主要靠进口满足。根据中国海关、联合国商品贸易署数据,2019 年全球高纯石英进口量 20.54 万吨,其中中国进口量为 14.45 万吨,是全球第一大高纯石英进口国,占全球进口总量的 70.35%。

供给方面,高纯石英的制备方法主要有三大类,分别为天然水晶粉磨加工、石英矿物深度提纯及用含硅化合物化学合成。由于天然水晶资源逐渐枯竭,而化学合成法技术较复杂、成本较高,难以大规模工业应用。因此,石英矿物深度提纯技术是制备高纯石英砂的主流技术。

目前全球高纯石英原料矿床集中在美国、挪威、澳大利亚、俄罗斯、毛里塔尼亚、中国、加拿大 7 个国家,共 14 处矿床,在产矿山仅 7 座。资源集中度极高,且部分矿床储量有限,因此高纯石英原料矿床极为稀缺。

拥有纯度较高的矿产资源并非易事,提纯技术更是横亘在企业面前的高壁垒。由于对提纯技术工艺水平要求极高,高纯石英砂的生产技术一直是行业的技术难题。即使行业发展至今数十年,拥有量产高纯石英砂技术的企业依然仅有寥寥几家,全球 CR3 市占率可达 85%。除了全球最大的高纯石英生产商美国尤尼明公司以及 TQC,就是近期大涨的石英股份。

新产能投产在即,尽享行业盛宴

石英股份成立之初专注于石英管的制造,2003 年起致力于研究石英砂的提纯制备工艺,最终于 2009 年实现了石英砂提纯技术的突破,进入产业化生产。石英股份所生产的高纯石英砂产品可供自制中高端电光源用石英管及出售给下游厂商生产光伏用石英坩埚。

2014 年上市时,石英股份拥有 7300 吨 / 年高纯石英砂产能。上市后其高纯石英产能进一步增加,销量和营业收入也同步提升。2021 年,石英股份高纯石英砂外销量达到 1.41 万吨,营业收入也达到 3.02 亿元,销售毛利率同比提升近 10 个百分点,达到 56.69%。而且其光伏业务(包含少量石英坩埚)营业利润达到 1.76 亿元,超过光源成为第一大盈利来源。

根据天风证券研报,石英股份已投产高纯石英砂产能 2 万吨 / 年,另有 2 万吨 / 年的产能原计划在今年上半年投产。今年一季度,石英股份收购强邦石英,估算会带来约 6000 吨 / 年产能。也就是说,到 2022 年底石英股份的高纯石英砂产能将达到 4.6 万吨左右。

竞争对手不急不慢

资本是逐利的,高纯石英砂这样的 " 聚宝盆 " 应该不缺新进入者,当前成本相对较高的合成石英是企业选择的重要方向。

在 6 月份的调研中,凯盛科技表示,其年产 5000 吨超纯合成二氧化硅项目主要用于半导体、光通信及光伏等领域,项目主要包括年产 1000 吨电子级硅溶胶、3000 吨半导体用二氧化硅、1000 吨光伏用二氧化硅。该项目计划于明年年底建成。

由于天然的高端石英砂资源相对稀缺,能够应用于高纯领域的天然石英砂原料有很多限制,凯盛科技认为合成石英砂前景广阔。对于高纯二氧化硅,凯盛科技计划先进行小规模投资,后续会根据市场情况再考虑扩大规模。

对于市场比较关注的凯盛石英,凯盛科技称凯盛石英是华光集团(凯盛科技第一大股东)所属的矿产资源企业,凯盛石英用天然材料加工,通过去杂质提纯达到产品要求,主要应用于光伏的中层和外层材料。

除了凯盛科技,菲利华也在积极入场高纯石英。

菲利华是国内航空航天用石英纤维材料主导供应商,正在向上下游延伸。今年 2 月,菲利华公告称,孙公司融鉴科技拟进行增资扩股,用于投资新建 " 年产 20000 吨超高纯石英砂项目 ",扩大高纯石英砂生产规模,提升公司供应链的保障力度,满足市场对高纯石英砂的需求。

不过,对于高纯石英砂项目的具体信息,菲利华在调研市场和互动平台均讳莫如深,没有进一步的信息披露。

从目前的信息看,全球石英砂的供给格局暂时不会有什么变化。倒是当前美国尤尼明公司和加拿大 TQC 均没有扩产计划,石英股份在扩产后竞争力将大大增强。

不过石英股份也很难高枕无忧。石英股份高纯石英原料主要来源于印度、挪威、俄罗斯和美国的进口石英砂,以及部分高质量国产石英矿。机构曾在调研中问及原材料供应稳定性,尽管石英股份信心十足,但在高纯石英原料矿床稀缺的情况下,原材料的供应确是投资者不能忽视的潜在风险。

而且从几家券商的测算看,未来两年光伏用高纯石英砂处于紧平衡状态,也就是说供给与需求差距并不算很大。两大龙头厂商对高纯石英砂的扩产积极性不足,也在侧面反映了市场供需可能也没有许多人想象中那么严峻。高纯石英砂价格很难说一路上扬,反而可能会跟随硅片拉晶需求的波动而有所起伏。

石英股份的动作也从侧面予以验证。去年底,石英股份曾公告规划 1.5 万吨高纯石英砂产能。但根据 6 月 23 日公告,该项目由年产 1.5 万吨高纯石英砂调整为 6 万吨电子半导体石英材料;投资总额将原计划 3.3 亿元调整到 10.52 亿元。方向直指半导体而不是光伏。结合凯盛科技、菲利华的扩产及主业,似乎产业链公司当前更看好的也是半导体。

对于投资者来说,光伏这股风已经将石英股份的股价,从 2021 年 5 月启动至今上涨近 8 倍。先知先觉的资金早已赚的盆满钵满,加速的股价更是风险累积的过程。未来还有多大空间、股价会如何演绎?投资者恐怕需要多考虑一下。

本文作者 | 张贺 来源 | 英才杂志

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