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36氪 06-29

遭国际知名机构做空,蔚来汽车被指利用换电业务夸大盈利能力

作者 | 李安琪

编辑 | 苏建勋

据财联社报道,北京时间 6 月 28 日晚,国际知名做空机构灰熊研究 Grizzly Research 发布报告,指控蔚来汽车通过利用一个未合并的关联公司——武汉蔚能来虚增收入,夸大自身盈利能力。

灰熊机构指出,蔚来通过向武汉蔚能过度销售电池,使自身收入和净利润分别虚增约 10% 和 95%。2021 财年蔚来的盈利增长中,至少有 60% 由蔚能贡献。

" 蔚来的财务状况通过一个利用未合并的关联方的计划被夸大了。通过向蔚能过度供应电池和提前拉动收入,蔚来在截至 2021 年 9 月的 9 个月里,虚报了 26 亿元人民币的收入(约占该时期收入的 10%)。更糟糕的是,该期间应报告的净亏损为 36 亿元人民币,这是蔚来实际报告亏损的两倍。"

6 月 29 日早些时分,蔚来对此回应称,该报告内容充满了大量不实信息以及对蔚来披露信息的误读。蔚来一直遵守上市公司相关规则,目前已针对该报告启动相关程序,请关注后续公告。

29 日当天,蔚来在新加坡股市一度停牌,复牌后跌近 9%;港股跌超 10%。

根据该做空报告,蔚来汽车凭借换电系统和电池租赁服务(BaaS)两个领域的投资,得以与中国主要电动公司区别开来。

截至 2022 年 6 月,蔚来已经完成了超过 760 万次的电池更换,并部署了超过 981 个电池更换站,到 2022 年底这一数字将增长到 1300 个站。

而换电业务直接由蔚能管理。此前 2020 年 8 月,蔚能由蔚来、政府、CATL 等联合成立,蔚来持有蔚能 19.8% 的股份,蔚能的董事长沈斐、总经理陆荣华等均是蔚来汽车高管。

但蔚能的电池来源是向蔚来汽车购买。灰熊指出,如果没有蔚能,蔚来的电池订阅业务大约需要 7 年时间才能产生全部的订阅收入,但有了蔚能,他们可以立即确认收入。换句话说,蔚来可以将大约 7 年的经常性收入提前并立即确认,以人为地提高收入增长,而不产生任何额外的成本。

同时该做空报告显示,截至 2021 年 9 月 30 日,蔚能向 19000 名用户提供电池 BaaS 服务,这被视为真实的销量,但蔚能在 2021 年 9 月 30 日还持有 40053 个电池存货。

" 从运营和结构的角度来看,蔚能不需要任何多余的电池。因此这些证据让我们相信,截至 2021 年第三季度,蔚来已经向蔚能超供多达 21053 个电池,以粉饰其财务状况。"

灰熊还估计,2021 年第四季度蔚来还向蔚能过度供应了 15200 个电池。" 这一行动,对蔚来的盈亏状况影响巨大。"

此前 2021 年华尔街预计蔚来将亏损 59.47 亿,但蔚来公布的净亏损为 30.07 亿人民币,比预期低 50%(相差 29.4 亿人民币)。

除此之外,灰熊的报告还指出,蔚来不把蔚能财务并表可以帮助蔚来抹去 3.36 亿元人民币的带电池折旧费用,从而虚增公司利润。

还有媒体报道,2020 年蔚来在接受合肥市 70 亿元人民币的注资时,蔚来与合肥市之间有一份对赌协议,其中包括:

1、蔚来中国在收到投资后的 48 个月内提交 IPO,并在 60 个月内完成上市;股东要求蔚来或者李斌赎回公司股份,不能导致蔚来或蔚来中国的控制权发生变化;

2、蔚来和蔚来中国的控股股东不应改变,如果改变,当地的政府将要求李斌回购所有股份;

3、如果没有完成 IPO,或控股权发生变化,李斌就要回购蔚来中国的股份,赎回价格为合肥战略投资者的投资总额,并以年利率 8.5% 计算利息;

4、要求蔚来中国在 2024 年实现营收 1200 亿元。

这项协议给蔚来带来了压力,并给蔚来的股东带来了重大风险。虽然只提到蔚来需要以 8.5% 的利率从地方政府手中回购,但私下可能还有更多条款,或许会伤害蔚来的股东。

6 月 29 日,蔚来汽车于港交所发布最新公告称,该报告并无依据,其关于本公司资讯包括许多错误、无根据的推测以及误导性结论和诠释。公司的董事会,包括审计委员会,正在审查这些指控,并考虑采取适当的行动来保护所有股东的利益。本公司将按照美国证券交易委员会、纽约证券交易所、香港联合交易所有限公司以及新加坡证券交易所有限公司的适用规则及条例项要求适时作出进一步的披露。

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