A 股最弱科技股？上市 4 年大跌 64%，市值蒸发超 3000 亿

文 | 杨万里

昔日，他顶着独角兽光环上市。如今，却坐上了 " 冷板凳 "。

5 月 26 日，工业富联盘中下探至 8.99 元，创下上市以来新低纪录。截至收盘，该公司股价为 9.22 元，总市值为 1832 亿元。

若将时间再推前，在 2018 年 6 月 13 日，工业富联最高涨至 25.78 元，总市值曾突破 5100 亿元，一度成为 A 股市值最高的科技股。

4 年之后，当宁德时代越过万亿市值关口成为 A 股科技新巨头，工业富联却 " 越来越小 "。相比 25.78 元高点，该公司累计跌幅达 64.23%，总市值蒸发超 3200 亿元。

在尺度股东群，投资者纷纷在进行热议。

有投资者评论道，" 工业富联是一家有价值的企业，但不是有价值的股票 "。

还有投资者吐槽道，" 这家公司拥有机器人、智能制造、工业互联网、大数据、物联网等一系列热门概念，股价却跌跌不休，说它是 A 股最弱科技股不过分吧？"

自 2018 年上市以来，工业富联实施 3 次现金分红，分红总金额超过百亿。同时，为了维稳股价，该公司也拿出了回购措施。

即使是这样，工业富联的股价依然低迷，投资者 " 不买账 " 的原因是什么？

一方面，与消费电子行业景气度下行有关。

今年年初以来，消费电子板块指数跌幅超过 35%，部分个股从去年开始就进入了深度回调通道。例如，立讯精密、蓝思科技从去年 1 月份至今累计跌幅超过 50%。

消费电子概念股纷纷下跌，除了前期涨多了之外，该行业投资逻辑也有所动摇。

受疫情影响，国内消费电子市场低迷。数据显示，今年前四月份，国内市场手机总体出货量累计 8742.5 万部，同比下降超 30%。

另一方面，工业富联的成长性偏弱，难以提振市场做多信心。

2018 年至 2021 年业绩数据显示，工业富联营收规模分别为 4154 亿、4087 亿、4318 亿、4396 亿，分别同比增长 17.16%、-1.61%、5.65%、1.8%。

同期，公司归属净利润分别为 169 亿、186.1 亿、174.3 亿、200.1 亿，分别同比增长 6.52%、10.08%、-6.32%、14.8%。

再看同行可比公司立讯精密，2018 年至 2021 年，该公司营收规模从 358.5 亿增长至 1539 亿，这 4 年内营收同比增速均超过 47%。

同期，其归属净利润从 27.23 亿增长至 70.71 亿，除了 2021 年净利增速下滑外，其余三年同比增速均超过 53%。

在营收和净利润规模上，工业富联高于立讯精密。但在业绩增速上，后者增长更强劲。

从盈利能力指标看，2018 年至 2021 年，工业富联的毛利率一直保持在 8% 至 8.7% 之间，净利率保持在 4% 至 4.6% 之间。同期，立讯精密的毛利率在 12% 以上，净利率在 5% 以上。

近 4 年，立讯精密的毛利率和净利率均高于工业富联。

从股价表现看，业绩增长强的立讯精密从 2018 年 6 月份至今涨幅超 160%，而同期工业富联是下跌状态。

投资者一直很纳闷的是，工业富联的业务为什么不那么赚钱呢？

2021 年年报显示，通信及移动网络设备、云计算业务合计贡献了 98% 以上的营收，但这两块业务的毛利率分别仅为 10.83%、4.14%。

工业互联网业务毛利率高达 43.87%，占营收比重不到 0.4%。不难发现，高盈利的业务占比非常小。

我们关注到，市场一直对工业富联的定位有争议。到底是 " 科技巨头 " 还是 " 代工巨头 "？目前没有确定说法。

从工业富联转型的方向看，布局工业互联网、元宇宙、新能源汽车、半导体，这些都是具有前景的科技热门赛道，但冷冰冰的财报数据又让投资者兴奋不起来。

在二级市场上，投资者给予的估值已经表明了态度。目前，工业富联市盈率约为 14.06 倍，而行业平均市盈率超过 40 倍。

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