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36氪 05-23

被美的甩出一条街,海尔在后穷追不舍,昔日「空调一哥」格力有点难

文 | 刘玥婷

编辑 | 郑怀舟

近日,格力电器(证券代码:000651.SZ)披露了 2021 年年报及 2022 年一季报。

财报显示,格力电器在 2021 年全年实现营业收入 1896.54 亿元,同比增长 11.24%;归母净利润 230.64 亿元,同比增长 4.01%。2022Q1 单季实现营业收入 355.35 亿元,同比增长 6.02%;归母净利润 40.03 亿元,同比增长 16.28%。

可以看到,2021 年格力电器业绩重回正增长,但尚未恢复到疫情前的水平,距离收入巅峰 2000 亿大关还有一些距离。而且,对比白电三巨头可以发现,营收首次突破 3000 亿的美的逐渐甩开格力,穷追不舍的海尔实现近 50% 的利润增速,老对手们去年的财报均可圈可点,格力却在原地踏步。

而从资本市场来看,自 2020 年底以来,格力股价便一路下行,直至今年 4 月底已然腰斩,市值蒸发约 2000 亿元,而同期美的市值已近 4000 亿元,格力不被看好的背后有着多方面原因。

丨原因其一,空调基本盘不稳。

去年,格力的空调业务占比仍达 7 成,曾经的 " 空调一哥 " 市占率大幅领先,但是目前来看,其空调护城河似乎出现了裂缝。据美的 2021 年财报披露,美的空调等 7 个品类在国内线上与线下市场份额均排名行业第一。除市场份额下滑外,去年格力的空调业务营收增速也在三巨头中垫底,仅有 11.73%,而美的和海尔空调的同期收入增速均在 20% 左右。

格力的空调业务能被美的追平甚至反超,有一部分原因是格力没有抓住电商渠道的变革机遇。格力一直依赖于淡旺季均衡生产从而降低成本,正是这种 " 压货 " 模式,使得格力与经销商深度绑定,但是电商渠道的铺设相对较弱。近两年来对空调的消费需求,线下受疫情冲击,线上渠道的布局又不如美的充分,格力自然掉队。

丨原因其二,多元化业务发展不畅。

随着国内家电市场趋于饱和,发展多元化业务成为家电厂商们的头等大事,三巨头的战场早已扩大到白电甚至家电之外。从去年格力的营收结构来看,除空调占大头外,小家电营收占比为 2.57%,同比增长 7.96%;首次在年报中列出的工业品和绿色能源业务分别占比 1.68%、1.53%。

事实上 " 空调独大 " 的格力更需要多元化,显然,14 年开始涉足的小家电业务仍然不见起色,其他新业务的占比更小,一时半会还无法为业绩增长提供动力,格力目前仍然没有打破 " 空调独大 " 的桎梏,短期内仍然会被空调业务困住。

丨原因其三,海外发展较为困难。

利润方面,格力的毛利率呈现逐年下滑的趋势,一方面是由于 2020 年至今原材料价格大幅上涨,铜价冲击历史新高,拖累了家电厂商整体的业绩。所以,去年铜、铝等原材料占格力营业成本的比重增长至 88.27%,利润自然承压;另一方面,电商渠道的兴起使得产品价格更为透明化,叠加白电较高的渗透率,家电厂商难以通过大幅提价将上游通胀转嫁给消费者,从而导致行业毛利率整体下滑。

2017-2022Q1 格力电器利润情况 数据来源:wind,36 氪整理

海内外市场方面,格力在 2021 年年报中坦言:出口是家用空调的主要增长引擎。对比三巨头去年的海外收入来看,美的海外营收为 1376.54 亿元,占比超 40%;海尔实现海外收入 1147.26 亿元,占比超一半;反观格力海外收入仅有 225.35 亿元,占比 11.88%,明显在出口方面掉队。

原因在于其 " 历史遗留问题 ",早在十年前海尔便收购 GEA、三洋等,美的收购日本东芝,较好的标的早已被同行们纳入麾下,格力稍有 " 迟钝 " 便错过了最好的并购时机,而靠自身品牌力 " 走出去 " 绝非易事。

总之,格力正是存在着以上三点问题,导致业绩各方面被同行所超越,资本市场也不被看好。不过,令投资者欣慰的是,格力拟向全体股东每 10 股派发现金红利 20 元,继上半年每股 1 元后再次豪爽分红,2021 年全年分红将达到 166.1 亿元。

展望未来,近日房贷利率下调释放积极信号,稳增长利好地产行业,对白电来说也是短期机会。但长期来看,地产行业预计不会有长期的大行情,因此也会在长周期内压制空调等地产关联度较高家电品类的需求,叠加电商渠道竞争日趋激烈,格力的利润空间或将受到进一步挤压。所以,格力的当务之急便是加快业务多元化,摆脱对空调的单一依赖。

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