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钛媒体 01-26

“特斯拉杀手” Rivian,名不副实

文丨砺石商业评论,作者丨李平

1、交付量不及预期 ,Rivian 股价腰斩

1 月 11 日,美国电动皮卡制造商 Rivian Automotive(RIVN.US)发布公告称,截至 2021 年底,公司共生产了 1015 辆汽车,交付量为 920 辆,低于其最初设定的 1200 辆产量目标。

去年年底,Rivian 就曾表示,由于供应链问题,预计产量将比 2021 年 1200 辆的目标 " 少几百辆 "。

尽管公司已提前做出销量预警,Rivian 股价在公布销量数据后仍跌跌不休。1 月 18 日,Rivian 股价报收于 73.16 美元,收盘价首次跌破发行价(78 美元)。

去年 11 月,头顶 " 特斯拉杀手 " 光环的 Rivian 上市后股价大幅上涨,5 个交易日后股价最高涨至 179.47 美元,市值突破 1500 亿美元大关,超越福特、通用、戴姆勒、大众等汽车巨头,一跃成为(按市值计算的)全球第三大车企。

但从股价翻倍到跌破发行价,Rivian 只用了 2 个月时间。

除了交付量数据不佳之外,Rivian 高管团队似乎也不太稳定。美国媒体报道,Rivian 首席运营官罗德 · 科普斯(Rod Copes)已经辞职。资料显示,自 2020 年 3 月以来,罗德 · 科普斯一直在 Rivian 担任首席运营官职位。

此外,市场普遍认为,亚马逊的 " 移情别恋 " 也给了 Rivian 沉重一击。

零收入、持续大幅亏损的 Rivian 之所以受到投资者青睐,一个主要的原因就是获得了电商巨头亚马逊的强力支持。资料显示,早在 2019 年,亚马逊曾宣布从 Rivian 订购了 10 万辆电动送货车,首批 1 万辆将于 2022 年年底交付使用。

另外,亚马逊还是 Rivian 的重要金主,其 2019 年 2 月的首轮 7 亿美元融资,便是来自亚马逊。截至 2021 年年中,Rivian 共获得 105 亿美元融资,亚马逊参与了其中四次,累计投资金额超过 13 亿美元。Rivian 上市之后,亚马逊仍持有其 18.9% 的 A 类股及 17.3% 的股权,位列公司第一大股东位置。

不过,就当很多人认为 Rivian 会成为亚马逊在电动汽车的 " 代言人 " 之时,后者又与全球第四大汽车制造商 Stellantis 集团传出 " 绯闻 "。

1 月 5 日,Stellantis 和亚马逊宣布了一项以汽车软件为核心的长期合作协议。根据协议,亚马逊将成为 Stellantis 旗下 Ram Promaster 电动货车的第一个商业客户。

2021 年 1 月,标致 - 雪铁龙(PSA)与菲亚特 - 克莱斯勒集团(FCA)两大巨头合并后成立 Stellantis 集团,后者也由此成为仅次于大众集团、丰田汽车和雷诺日产联盟的全球第四大汽车集团。目前,Stellantis 集团旗下拥有菲亚特、Jeep、标致、雪铁龙、玛莎拉蒂等 15 个品牌,覆盖超豪华、豪华、主流乘用车乃至重型皮卡、SUV 和轻型商务车等细分市场,另外其在货车领域也实力不俗。

值得一提的是,亚马逊一直是 Stellantis 的长期客户,此前其就购置了数万辆 Stellantis 旗下的燃油货车。外界由此认为,Stellantis 将在电动汽车领域继续跟亚马逊保持合作,进而与 Rivian 展开直接竞争。

亚马逊在公布与 Stellantis 的交易后发布声明称,亚马逊一直打算与多家电动送货车供应商合作。" 我们仍然对与 Rivian 的合作关系感到兴奋,这不会改变我们的投资、合作、订单规模和时间。"

如此来看,亚马逊暂时并未有 " 抛弃 "Rivian 的打算,这也不符合公司利益。从投资回报上看,亚马逊投资 Rivian 已经获得数十倍的回报。而 Rivian 股价之所以惨遭腰斩,根本原因或许还在于估值过高。

2、何以获得高估值?

Rivian 前身为 Mainstream Motors,成立于 2009 年,总部位于加州埃尔文,其创始人斯卡林奇(RJ Scaringe)博士毕业于麻省理工学院久负盛名的斯隆汽车实验室。

在美国,斯卡林奇是同马斯克一样富有传奇色彩的人。他从小就是个超级车迷,很小的时候就曾帮助邻居修复保时捷 356s,还曾在中学时代自主造过汽车引擎,也是从那时起,斯卡林奇萌发了创办属于自己汽车品牌的念头。

博士毕业后,斯卡林奇决定自主创业并成立 Mainstream。同特斯拉造车策略类似,早期的 Rivian 致力于打造高性能跑车,2012 年起转型纯电动汽车的研发。凭借着深厚的汽车专业背景以及丰富的技术研究经验,斯卡林奇为 Rivian 制定了一条可行的产品路线,也就是避开电动化产品已经较为丰富的紧凑型和中型车市场,从市场相对空白的中大型车型切入,并率先量产纯电动皮卡 R1T。

2018 年,Rivian 在洛杉矶车展上发布的两款电动车型,纯电皮卡 R1T 和纯电 SUV R1S,引起了亚马逊、福特汽车等巨头的关注。

在亚马逊创始人杰夫 · 贝索斯亲自到公司考察之后,亚马逊于 2019 年 2 月牵头向 Rivian 投资了 7 亿美元。两个月后,福特汽车又投资了 Rivian 5 亿美元。

有了亚马逊、福特两大巨头的加持,此前默默无闻的 Rivian 开始在美国汽车界声名鹊起,这也让公司在没有交付一辆汽车的情况下就获得了百亿美元的融资。

2021 年 9 月 14 日,Rivian 第一款量产电动皮卡 R1T 正式下线,两个月后开始交付,这让 Rivian 成为全球首家能够量产纯电皮卡的车企。也是在 2021 年 11 月,Rivian 正式登陆纳斯达克,并募集资金 119.34 亿美元,成为 2021 年规模最大的 IPO,也是美股历史上规模第六大的 IPO。

美国地广人稀,皮卡既能载客又能载物,由此受到美国消费者欢迎,其市场规模较传统汽车更大、利润更高。数据显示,2021 年上半年,美国本土汽车销量前三名——福特 F 系列、道奇 Ram、雪佛兰索罗德——无一例外均为皮卡车型。

有意思的是,尽管特斯拉早在 2019 年就开始接受电动皮卡车型 Cybertruck(赛博皮卡)的订单,但迄今为止仍未能进行交付。截至去年年末,特斯拉已积压超过 120 万辆 Cybertruck 的订单,价值超过 800 亿美元。

据知情人士透露,特斯拉工程师一直在修改车辆的尺寸和外观造型,Cybertruck 的生产也一再被推迟。马斯克本人也在个人社交平台上坦陈:" 由于一些特性,例如钢制外骨骼车身所需要的全新制造工艺,Cybertruck 在开始生产时,将面临一些较为严峻的挑战。"

种种迹象表明,特斯拉正面临造不出电动皮卡车的窘境,这也侧面显示出 Rivian 研发与技术实力,这也是 Rivian 在尚没有出售一辆车的情况下,能够密集融资并创下去年规模最大 IPO 记录的重要原因。

除了全球首发纯电动皮卡这一桂冠之外," 滑板底盘 " 也是 Rivian 的研发亮点之一。截至目前,Rivian 已公布的三款产品(纯电皮卡 R1T、纯电 SUV R1S 和纯电货运车 EDV)均采用了 " 滑板 " 纯电驱动平台。

据介绍,这种 " 滑板底盘 " 将电机、电池管理系统、冷却系统、悬架系统、液压控制系统全部整合到一个完整的模块中,位于底盘中间,如此一来,滑板底盘就实现了整车全线控,令整车的上下车身解耦,大幅缩短了研发周期,开发成本也由此降低。另外,滑板式底盘的高度集成化也为上部车舱保留了更多空间,并可以适配多种不同的车型,功能也更为强大。比如,四电机版本的 R1T 可以实现坦克转向(原地转向),给消费者带来了更好的驾乘体验。

基于对 Rivian 的看好,摩根士丹利明星分析师 AdamJonas 更是认为,Rivian 将打破特斯拉在电动汽车市场的主导地位,斯卡林奇未来有能力超过马斯克。

创始人光环、亚马逊、福特等巨头的加持、电动皮卡的市场空间以及明星分析师的鼓吹,共同推动了 Rivian 股价的暴涨," 特斯拉杀手 " 名号也愈发响亮。

但这种疯狂仅仅维持了 5 个交易日。

3、泡沫还是实力?

除了交付量不及预期之外,Rivian 上市后的首份业绩报告也不尽如人意。12 月 16 日发布的最新财报显示,Rivian 第三季度共交付了 11 辆 R1T,总共实现营收 100 万美元,营运亏损 7.76 亿美元,净亏损 12.33 亿美元。而此前的 2019 年和 2020 年,Rivian 全年净亏损分别为 10.2 亿美元和 9.94 亿美元。

显然,从财务角度分析,目前市值在 600 亿美元左右的 Rivian 并不是理想的投资标的,这也是其股价跌跌不休的一个根本原因。

当然,Rivian 未来的最大看点仍是 " 特斯拉杀手 "。正是基于特斯拉的成长逻辑,二级市场判断 Rivian 的早期亏损并不足为惧,其市值表现也直接跨越了销量的爬坡期直接对标特斯拉。

然而,Rivian 若要真正挑战特斯拉明显尚需时日。一方面,皮卡产品虽在美国本土受到青睐,全球范围则远不能与轿车、SUV 等主流乘用车相比,这就注定其很难像特斯拉一样席卷全球车市。

另一方面,即便在美国本土市场,Rivian 竞争者也不仅只是特斯拉,同样还要面对福特、通用等车企的竞争。

最新消息显示,福特汽车即将于今年春季大规模交付其纯电皮卡 F150 Lightning,此前披露新车预定订单已经超过 150,000 份。考虑到 Rivian 短期量产能力有限,F150 Lightning 将享用一段难得的竞争 " 空窗期 ",进而确立先发优势。

另外,通用汽车的电动皮卡 Silverado 也在近日开启预订,预计将于 2023 年秋季投放市场。在考虑此前已经 " 抢了 "Rivian 亚马逊订单的 Stellantis,底特律三巨头已经齐聚电动皮卡市场。

更重要的是,Rivian 如果想要真正证明自己,还需要跨越此前特斯拉所经历的 " 产能地狱 "。在真正封神之前,特斯拉的每款电动车都经历过 " 产能地狱 ",无法按时交付用户。

数据显示,截至 2021 年 10 月底,Rivian 除了来自亚马逊的 10 万台 ED 订单之外,还拥有 55,400 个 R1T 和 R1S 订单。不难看出,Rivian 并不缺少订单,只要解决产能问题,提升新车交付量并不难。

Rivian 在产能上,是有布局的。2016 年 1 月,Rivian 就以 1600 万美元收购了位于伊利诺伊州前三菱汽车工厂,将其改造为 Normal 工厂,以便实现生产制造能力的掌控。按照规划,Normal 工厂可实现 15 万辆年产能(2023 年底)。

但产能规划和实际交付能力是两个概念,这也是早期的特斯拉一直被质疑并差点破产的一个重要原因。此前特斯拉跨越 " 产能地狱 " 不能不说有一定偶然性,谁又能保证 Rivian 一定可以摆脱这一魔咒?

Rivian 要挑战特斯拉显然还有很长的一段路要走。或许只有真正跨越特斯拉经历过的 " 产能魔咒 ",Rivian 才能真正证明自己,目前谈及 " 特斯拉杀手 " 明显为时尚早。

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