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证券之星 01-24

国盛证券:给予盛通股份买入评级

2022-01-24 国盛证券有限责任公司鞠兴海 , 孟鑫 , 李宣霖对盛通股份进行研究并发布了研究报告《2021 年经营改善,培训需求有望释放》,本报告对盛通股份给出买入评级,当前股价为 6.07 元。

盛通股份 ( 002599 )

事件:公司预告 2021 年归母净利润 6000-9000 万元。 公司发布 2021 年业绩预告,预计 2021 年实现归母净利润 6000-9000 万元,扣非后净利润 5800-8800 万元,同比扭亏。

科技教育业务经营情况改善,但仍受局部疫情影响。 公司 2021 年,科技教育服务业务亏损 4000-5000 万元。对比子公司乐博乐博 2020 年亏损 1.39 亿元,教育业务 2021 年经营情况取得同比取得改善。 但是,公司在 2020-2021 年拓展直营门店数量(从 2019 年末的 130 所扩充至 2021H1 的 167 所), 受 2021 年郑州、西安、南京、北京等地局部疫情影响,门店租金及教师成本较为刚性,导致科技教育盈利受到影响。 此外,公司 2020-2021 年加大对技术与教研上的投入, 致使成本增加,导致该业务盈利受到影响。

" 双减 " 后需求转移 + 政策支持, 2022 年少儿编程培训有望集中释放。 政策影响方面, 2021 年 7 月 " 双减 " 政策落地后, 学科类教培机构 Q3-Q4 集中交付课程,在一定程度上影响公司线下门店排课和交付率。 但伴随多个学科类机构在 2022 年起终止学科类培训运营,培训需求有望向包括少儿编程在内的非学科类培训转移, 相关需求有望在 2022 年有望集中放量。 此外," 双减 " 对培训机构预收费进行资金监管,行业扩张速度受到管控,运营能力成熟、渠道建设完善的培训机构有望获益。

印刷及包装业务持续增长, 经营效率持续提升。 公司 2021 年印刷综合业务盈利 1.10-1.30 亿元。 出版印刷服务方面, 公司依托 " 盛通出版服务云平台 " ,智能化程度的持续提高; 包装业务方面,受益于公司产能及需求释放, 包装业务实现快速增长。

投资建议: 公司拥有出版综合服务 + 素质教育培训服务双主营业务,旗下乐博乐博作为我国少儿编程领先企业,具备面向 3-18 岁的线上 + 线下完整课程体系,进行编程教育全产业布局。素质教育政策利好之下,少儿编程培训需求有望于 2022 年放量,乐博乐博有望充分享受政策利好。 根据公司业绩预告, 我们调整公司 2021 年归母净利润预测至 0.76 亿元(原 1.32 亿元),并维持 2022-2023 年归母净利润预测 2.17/2.60 亿元, 2022/2023 年同增 185.5%/20.1%, 现价对应 PE 43/15/13 倍, 维持 " 买入 " 评级。

风险提示: 疫情复发风险,培训监管政策趋严,市场竞争加剧,加盟商管控风险,业务拓展过程中盈利不达预期

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级,买入评级 1 家;过去 90 天内机构目标均价为 10.32;证券之星估值分析工具显示,盛通股份(002599)好公司评级为 2 星,好价格评级为 1.5 星,估值综合评级为 2 星。 ( 评级范围:1 ~ 5 星,最高 5 星 )

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