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钛媒体 01-21

冬奥会开幕倒计时,一文看懂我国冰雪产业的发展布局

图片来源 @视觉中国

文 | 资产信息网

01 行业发展概况

冰雪产业是在冰雪资源开发的基础上形成的特殊资源型产业,覆盖范围广,产业链庞大。根据前瞻产业研究院对我国冰雪产业进行划分,冰雪产业包括冰雪服务业、冰雪用品及相关产品制造业和冰雪场地设施建设业三大类。

其中,冰雪服务业是冰雪产业的核心,主要包括冰雪场地运营、冰雪赛事服务、大众冰雪运动及培训、冰雪旅游等。冰雪服务业呈金字塔结构,包括位于塔尖的由冰雪精英参与的竞技表演,以及位于塔身的由普通大众参与的冰雪休闲运动。

据统计,2019 年底我国体育场地总面积达到 29.17 亿平方米,其中冰雪运动场地仅为 0.61 亿平方米,仅占全部体育占地的 2%。其中滑冰场地占比为 1.16%,占冰雪运动场地的 58%;滑雪场地占比为 0.84%,占冰雪运动场地的 42%,我国冰雪产业发展仍有较大发展空间。

我国冰雪产业起步于 1951 年,当年中国共产主义青年团中央委员会下发《关于青年团组织参加 1951 年冬季体育运动工作的指示》,要求华北、东北等地区在 1951 年冬季积极开展冰上运动。直到 2002 年,冰雪产业开始有了一定的市场认可度,其归根于杨扬于 2002 年 2 月 16 日获得盐湖城第十九届冬季奥运会短道速滑女子 500 米冠军。

自 2013 年起,我国冰雪产业进入到快速发展期。2013 年,中国奥委会正式致函国际奥委会,以北京市名义向国际奥委会申办 2022 年冬奥会,由北京市承办冰上项目的比赛,河北省张家口市崇礼县承办雪上项目的比赛。

2015 年 7 月,北京、张家口获得 2022 年第 24 届冬奥会主办资格。随后,国家先后发布《中国冰雪运动发展规划 ( 2016-2025 年 ) 》《中国冰雪场地设施建设规划 ( 2016-2022 年 ) 》《关于以 2022 年北京冬奥会为契机大力发展冰雪运动的意见》《冰雪装备器材产业发展行动计划 ( 2019-2022 年 ) 》等政策,从冰雪细分产业各个角度阐述未来冰雪产业发展目标及方向,全方位支持国内冰雪产业发展,中国冰雪产业火热爆发。

iFinD 数据显示,健康中国指数中,成分个数最多的是制造业,有 8 个成分股。

图:健康中国指数按 GICS 行业分类的成分个数分布

资料来源:资产信息网 千际投行 iFinD

根据前瞻产业研究院估计,2020 年我国冰雪产业市场规模下滑超过 20%,约为 3811 亿元。但是,伴随着国内疫情得到有效控制,加之国家政府积极出台相应支援措施,冰雪赛事服务业、大众冰雪运动及培训业、冰雪旅游业等逐渐复苏,预计 2021 年我国冰雪产业将会有较大幅度的反弹。

图:冰雪产业市场规模(单位:亿元)

资料来源:资产信息网 千际投行 前瞻产业研究院

02 商业模式和收入模式

2.1 产业链价值链商业模式

2.1.1 产业链价值链

冰雪旅游、冰雪赛事、冰雪运动培训、冰雪营销、冰雪装备五大板块共同构成了我国的冰雪产业。

图:冰雪产业产业链

资料来源:资产信息网 千际投行 易观智库

冰雪产业链的上游包括冰雪场地建设、冰雪场地装备零部件等,中游主要为冰雪场地运营及管理、冰雪赛事服务、大众冰雪运动及培训、冰雪旅游等,下游为分销及营销渠道,最后到达参与冰雪产业活动的消费者。

以滑雪场为核心,我国滑雪产业既包含面向 B 端的滑雪设备,又包含面向 C 端消费者的旅游、培训、个人装备等产业。

图:滑雪细分产业情况

资料来源:资产信息网 千际投行 Mob 研究院

2.1.2 商业模式

冰雪产业以滑雪产业为主导,商业模式也围绕滑雪产业展开。

图:冰雪产业商业模式

滑雪场盈利模式单一且受季节限制,利润薄弱;滑雪装备市场盈利能力较强,但国产品牌认可度低;培训市场尚处于起步期。

图:各细分滑雪产业商业模式

以冰雪产业指数中总市值最高三家上市公司的进行收入成本分析。

表:万科 A(000002.SZ)收入成本分析(亿元)

资料来源:资产信息网 千际投行 东方财富网

表:豫园股份(600655.SH)收入成本分析(亿元)

表:奥瑞金(002701.SZ)收入成本分析(亿元)

2.2 技术发展

iFinD 数据显示,冰雪产业指数中共有 17 家上市公司。其中,专利授权数量前 3 名的公司分别是 ST 贵人、雪人股份、英派斯,所对应的专利授权数量分别为 603 件、295 件、288 件。

表:冰雪产业——部分上市公司专利数量

2.3 政策和监管

冰雪产业受到工业和信息化部、教育部、科技部、文化和旅游部、市场监管总局、广电总局、体育总局、知识产权局、食品药品监管局等部门监管。

自律组织有中国冰球协会、中国花样冰滑协会、中国滑冰协会、中国滑雪协会等。冰雪产业相关信息在中国冰雪网站中更新。中国冰雪 APP(名称:中国冰雪)和中国冰雪网站是国家体育总局冬季运动管理中心的官方媒体平台,以实现带动三亿人参与冰雪运动为使命,推动冰雪运动 " 南展西扩东进 " 的战略布局,大力发展冰雪运动,填补我国冰雪运动的空白;同时,致力于开展冰雪文化的建设和冰雪产业的聚合赋能,促进我国体育产业全方位高质量的发展。中国冰雪 APP 和网站由盛世华人(北京)体育文化传播有限责任公司负责开发建设,运营维护,开展对外合作、市场开发等工作。

行业相关政策有《体育产业发展 " 十三五 " 规划》《竞技体育 " 十三五 " 规划》《国务院关于实施健康中国行动的意见》《国务院办公厅关于加快发展健身休闲产业的指导意见》《群众冬季运动推广普及计划》《冰雪运动发展规划 ( 2016-2025 年 ) 》《全国冰雪场地设施建设规划 ( 2016-2022 年 ) 》《京津冀健身休闲运动协同发展规划 ( 2016-2025 年 ) 》《关于以 2022 年北京冬奥会为契机大力发展冰雪运动的意见》《冰雪装备器材产业发展行动计划 ( 2019-2022 ) 年》。

03 行业估值和全球龙头企业

3.1 行业综合财务分析和估值方法

图:冰雪产业指数历史 PE/PB

资料来源:千际投行 资产信息网 iFinD

冰雪产业指数估值方法可以选择市盈率估值法、PEG 估值法、市净率估值法、市现率、P/S 市销率估值法、EV / Sales 市售率估值法、RNAV 重估净资产估值法、EV/EBITDA 估值法、DDM 估值法、DCF 现金流折现估值法、NAV 净资产价值估值法等。

表:冰雪产业指数上市公司的估值指标

3.2 行业发展和价格驱动机制及风险管理

中国为最大的初级滑雪者市场。滑雪年频次为 1-2 次的为滑雪体验者,年频次 3-5 次的为初级滑雪爱好者,6-10 次的为滑雪爱好者,11 次以上的为滑雪发烧友。其中,滑雪体验者占比高达 77.4%。

图:滑雪人群类型分布

资料来源:千际投行 资产信息网 Mob 研究院

3.3 竞争分析和典型公司复盘

CNPP 从滑雪服、滑雪板、滑雪场三个方面选出了十大品牌。

表:滑雪场 TOP10 品牌

资料来源:千际投行 资产信息网 CNPP 表 滑雪服 TOP10 品牌

资料来源:千际投行 资产信息网 CNPP

表:滑雪板 TOP10 品牌

3.4 中国重要竞争者

表:冰雪产业指数上市公司

1. 万达 ( 000002.SZ ) :万科企业股份有限公司成立于 1984 年,经过三十余年的发展,已成为国内领先的城乡建设与生活服务商,公司业务聚焦全国经济最具活力的三大经济圈及中西部重点城市。

2016 年公司首次跻身《财富》" 世界 500 强 ",位列榜单第 356 位,2017 年、2018、2019 年、2020 年和 2021 年接连上榜,分别位列榜单第 307 位、第 332 位、第 254 位、第 208 位和第 160 位。

万达长白山滑雪场地理位置优越,周边业态丰富,将观光、休闲、度假、娱乐等不同功能的产品项目进行整合,优势明显 . 万达长白山滑雪场位于吉林省白山市抚松县松江河镇,项目占地面积 21 平方公里,其中西地核山标兼营通 GEF 发建设用地 11.5 平方公里,旅游项目总投资 200 亿元,包含高、中、初级雪道 43 条,雪道总长度达到 30 公路,落差约为 438 米,缆车 7 条,有长达 6 个月的超长雪期(每年 11 月到次年 4 月末),积雪期达 140 天左右,降雪量达 1.5 米。

2. 探路者(300005.SZ):1999 年,盛发强先生与王静女士创立探路者,管理并推动探路者公司于 2009 年作为首批企业之一,成功登陆中国创业板上市。公司以持续的创新突破引领行业发展,成为中国户外用品市场的先行者。

2007 年,探路者被认定为 " 中国驰名商标 ";2008 年成为 " 北京奥运会特许供应商 ";2009 年签约成为 " 中国南(北)极考察队选用产品 ",连续 10 余年为中国科考事业保驾护航;2016 年起助力中国航天事业,为中国航天员开发定制舱内服装;2019 年与中国西藏登山队、中国西藏登山学校达成战略合作,助力推动中国登山事业和户外运动的长足发展。

探路者由单一的帐篷品类向滑雪服、冲锋衣、登山鞋等多种户外产品拓展,经历了高速发展期、战略转型期和业务收缩期。探路者在滑雪服领域持有多项专利,屡次获得国际设计大奖。

3. 雪人股份(002639.SZ):福建雪人股份有限公司创建于 2000 年 3 月,注册资金为 6.7 亿元。公司总部坐落在福建省福州滨海工业区,目前拥有滨海、里仁 2 个工业园,现有职工人数为 1000 多人。

公司主要从事压缩机及机组、余热回收膨胀发电机组、氢燃料电池空气压缩机、磁悬浮离心压缩机、工商业制冰设备及制冰系统的研发、生产和销售。

目前公司产品的应用领域主要有:水利水电、大型建筑、核电站、大型路桥等行业的混凝土冷却,煤矿采掘业的矿井降温,食品冷加工及保鲜,化工反应釜降温以及冷链物流、冰蓄能空调、人工降雪、生物菌养殖、冷冻干燥、海水淡化、新能源汽车等领域。

4. 中体产业(600158.SH):中体产业集团股份有限公司成立于 1998 年 3 月 , 是由国家体育总局基金中心、彩票中心、装备中心和中华全国体育基金会等共同发起组建 , 体育总局控股的 A 股主板上市公司 , 具有雄厚的资金支持和丰富的业内运作经验。

经验范围包括体育用品的生产、加工、销售;体育运动产品的生产、加工、销售;体育场馆、设施的投资、开发、经营 ; 承办体育比赛 ; 体育运动设施的建设、经营;体育主题社区建设 ; 体育俱乐部的投资、经营;体育健身项目的开发、经营 ; 销售纺织品、服装、鞋帽、钟表、文具、珠宝首饰、工艺品、金银制品、金属制品、玩具、陶瓷制品、玻璃制品;设计、生产、加工金银制品、金属制品、玩具、陶瓷制品、玻璃制品;销售食品 ; 体育专业人才的培训 ; 体育信息咨询等。

3.5 全球重要竞争者

表:全球重要竞争者

资料来源:资产信息网 千际投行

1. 范尔渡假村公司(NYSE:MTN):范尔渡假村公司 Vail Resorts Inc. 创立于 1997 年,总部位于美国科罗拉多州 Broomfield,全职雇员 5,200 人,通过其子公司,在美国经营山区度假胜地和城市滑雪区。

Vail Resorts 是度假圣地经营商,是北美最大休闲度假中心之一,公司主要经营度假中心与房地产,运营 11 家滑雪度假村以及 1 家避暑胜地,提供滑雪活动,并投资度假中心周边的房地产。

Vail Resorts 滑雪胜地包括:科罗拉多州的 Vail Ski Resort、Beaver Creek Resort、Keystone Resort、Breckenridge Ski Resort、Lake Tahoe 的 Heavenly Mountain Resort、Kirkwood Mountain Resort、Northstar California、犹他州的 Park City Mountain Resort、明尼苏达州的 Afton Alps、密歇根州的 Mount Brighton、威斯康辛州的 Wilmot Mountain、澳大利亚新南威尔士州的 Perisher Ski Resort。

2. 威富公司(NYSE:VFC):威富公司(VF 公司)V.F.Corporation 创立于 1899 年,总部位于美国北卡罗莱纳州绿波市(Greensboro),全球雇员 48,000 人,是全球最大牛仔裤生产商与全球最大的成衣上市公司之一,旗下众多休闲及牛仔世界名牌,如:北脸(The North Face)、Timberland、Vans 等。

户外运动品牌包括 Eastpak、JanSport、Kipling Europe、Napapijri、The North Face、Reef、Vans、Eagle Creek、SmartWool、Timberland、Lucy。

3. 贾登公司(NYSE:JAH):贾登公司 Jarden Corporation 于 1993 年从波尔公司(Ball Corporation)分拆而来,前称是 Alltrista,总部位于美国佛罗里达州 Boca Raton,全职雇员 33,000 人,是一家家庭消费用品制造商。

Jarden Corporation 主要从事生产及销售家庭消费产品,在全球出售 120 多个品牌的产品,是 2015 年财富 500 强 348 位,2014 财年,净销售额 83 亿美金,资产达到 108 亿美元。贾登公司分为 4 个部分来运作:户外解决方案(Outdoor Solutions)、品牌耗材(Branded Consumables)、消费品解决方案(Consumer Solutions)和过程解决方案(Process Solutions)。Outdoor Solutions 提供野营和户外装备、钓鱼和团队运动装备、高山和越野滑雪/单板滑雪 / 雪鞋和滚轴溜冰产品、技术和户外服装及装备、个人漂浮装置/水上运动器材、全地形车、充气气垫床配件。

04 未来行业展望

Mob 研究院指出,因为对自然环境的严苛要求,滑雪运动受季节影响较大。未来,滑雪场突破季节限制实现全季运营为必然趋势。

目前国内雪场全季运营遇到的阻碍有内部障碍和外部限制两方面。内部障碍包括投资成本高,硬件设施不到位,交通条件受限。外部限制包括整体行业及相关产业仍需发展,区域经济及消费水平亟待提高,社会关注度尚不足。

前瞻产业研究院指出,中国冰雪产业发展趋势主要集中在三大方面:装备国产化,冰雪小镇热度不减,滑雪度假区大型化。

在趋势上,目前我国冰雪装备自主品牌较少,但随着各项利好政策发布,我国冰雪装备行业正加速发展、逐渐趋向国产化。如在 2014-2019 年期间,我国滑雪场新增国产压雪车数量由 2014 年的 8 台增长至 2019 年的 27 台 ; 国内滑雪场新增造雪机数量也由 2015 年的 50 台增长至 2019 年的 467 台,并逐渐缩减与新增进口造雪机数量的差距。

中国国家体育总局等 4 部门发布的《冰雪运动发展规划 ( 2016-2025 年 ) 》,提出扶持具有自主品牌的冰雪运动器材装备企业,鼓励企业开发拥有自主知识产权、可替代进口的产品,加快中国冰雪装备的国产化进程。在政策加持及国产品牌崛起,我国冰雪装备将逐步国产化。

此外,冰雪小镇是将冰雪运动、度假、休闲娱乐等业态融合成生态圈进行整体运营的特色小镇。近五年,随着冰雪旅游持续升温,冰雪小镇的热度不断提高,当前冰雪小镇在冰雪旅游中占据重要地位。预计在冬奥会的积极影响下,我国冰雪小镇热度将持续升温。

与此同时,滑雪度假区将往综合化、高质量、大型化方向发展。根据《全国冰雪场地设施建设规划(2016-2022)》到 2022 年,国内的冰场数量将由 2015 年的 200 余座增加至 650 座;滑雪场数量也将实现从 500 到 800 的增长,且雪道面积、长度等均有具体要求。综合化、高质量、大型化的滑雪度假区更注重山体的资源,同时通过配套的建设,将整个项目打造成旅游产品,能够吸引全国甚至全世界的滑雪旅游人群。目前,亚布力布力雪场就正在运作三山联合,实现雪场的大型化。未来,这一趋势将会愈发明显。

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