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和讯网 01-17

南新制药遭遇第三大股东连续减持 应收账款过高,销售费用侵蚀净利润

1 月 17 日,南新制药收盘价报 34.57 元 / 股,下跌 2.07%,总市值 48.4 亿,成交量 1.26 万手,成交率 1.270%。

据了解,南新制药 2020 年 3 月 26 日在科创板上市,数据显示,自 2020 年上市至今,股价跌幅为 49.69%。如下图所示,股价最高时达 83.37 元 / 股,最低时为 26.10 元 / 股,远低于其首发价格 34.94 元 / 股,股价快速下滑的背后,除与资本市场相关外,与其业绩同比下滑更是分不开,业绩表现不佳或直接影响投资者信心。

据悉,南新制药隶属于医药行业,是一家专注于抗病毒、传染病防治药品,以及恶性肿瘤、心脑血管疾病、糖尿病等重大疾病治疗药品研发、生产与销售的高科技制药企业。

以往数据显示,2016 年 -2020 年这五年,南新制药的业绩较好,营业收入和净利润均保持了高速增长,2016-2020 年的营业收入分别是 2.78 亿元,3.48 亿元,7.01 亿元,10.14 亿元,10.88 亿元;对应的净利润分别是 0.146 亿元、0.271 亿元、0.535 亿元、0.914 亿元、1.32 亿元。

但是,自 2021 年一季度开始,南新制药的业绩同比出现下滑,营业收入和净利润同比分别减少 23% 和 6.45%。2021 年中报显示,营业收入和净利润二者同比分别减少 25.73% 和 -15%。

季报数据显示,南新制药 2021 年前三个季度实现营业收入 5.65 亿元,同比减少 33.41%;实现归母净利润 4915 万元,同比减少 30.84%。单季度来看,第三季度实现营业收入 1.34 亿元,同比减少 67.42%;实现归母净利润 706 万元,同比减少 67.24%,二者出现大幅度下滑。

南新制药表示,前三个季度营业收入减少,主要系疫情持续对公司产品的市场营销和物流运输都造成了较大影响所致。归母净减少,主要系公司销售收入减少、生产材料成本上涨利润下降所致。

第三大股东连续减持公司股份 两次累计 280 万股

12 月 31 日,南新制药发布《关于持股 5% 以上股东减持比例达到 1% 的提示性公告》,12 月 30 日公司收到股东杭州杭州鼎晖新趋势股权投资合伙企业(有限合伙)于 2021 年 12 月 15 日至 12 月 30 日通过大宗交易减持了公司股份 140 万股。

南新制药表示,本次权益变动为减持,不涉及要约收购、不涉及资金来源。本次权益变动为履行减持股份计划,据 2021 年 7 月 15 日披露的《湖南南新制药股份有限公司持股 5% 以上股东减持股份计划公告 》显示,因基金期限原因,鼎晖投资计划通过集中竞价交易方式、大宗交易方式或协议转让方式合计减持公司股份不超过 8,400,000 股,不超过公司股份总数的 6.00%。

根据公告,本次减持后,鼎辉投资在南新制药的持股比例由 9.71% 变为 8.71%。

另外,公告还表示,本次权益变动为持股 5% 以上非第一大股东减持,不会使公司控股股东、实际控制人发生变化。

公开资料显示,这是近期鼎辉投资第二次减持该公司股份,此前,12 月 1 日公告显示,鼎辉投资减持南新制药 1% 的股份。两次累计减持了南新制药 280 万股。不过,目前鼎辉投资以 8.71% 的持股比例仍为其第三大股东。

南新制药还提示,截至本公告披露日,本次减持计划尚未实施完毕, 敬请广大投资者注意投资风险。

应收票据及应收账款增长过快 现金流持续净流出

根据以往数据,笔者发现南新制药的应收票据及应收账款在高速增长,2019 年应收账款为 2.5 亿元,占营业收入比重为 24.62%。2020 年同比去年暴涨了 185.22%,涨至 7.08 亿元,占营业收入比重为 65.06%。2020 年应收账款坏账损失为 -3420 万元,去年同期该数值为 803 万元。

南新制药表示,主要系报告期新增客户和销售政策调整资信增加所致。

三季报显示,南新制药的应收票据及应收账款为 8.58 亿元,而当期营收为 5.65 亿,占营收比例为竟高达 151.85%。

与此同时,南新制药的应收票据及应收账款的周转天数也在增长,2021 年 Q3 的周转天数为 373.86 天,去年同期的周转天数为 127.71 天。

南新制药应收账款较多且回款天数变慢,说明公司被下游客户赊账较多。如若应收账款管理不善,则可能直接导致企业资金周转困难 , 举债成本加大,死账、呆账增加等后果。

不仅如此,据统计,南新制药 2020 年第二季度在经营活动中产生的现金流量净额为 -11.65%,开始负增长。2020年报显示,该项数值为 -2.91 亿元,比上年同期减少 993.27%。如下图所示,2021 年前三个季度经营活动产生的现金流量净额为 -1.93 亿元,占营业收入的比例一直为负。

根据三季报,目前南新制药的账上货币资金 3.2 亿元,交易性金融资产 4.01 亿元,南新制药现金流出如此严重,再叠加上应收账款较多,且周转天数比较长,资金恐怕也烧不了多久。

南新制药不得不筹款度日,数据显示,该公司短期借款 4.65 亿元,长期借款 7617 万元,流动负债 5.91 亿元,其他非流动负债 8791 万元,资产负债率为 29.37%。

重销售轻研发 销售费用侵蚀净利润,净利率低

三季报显示,南新制药前三季度研发投入合计 5652 万,同比减少 28.39%,占营业收入比例为 10%;第三季度研发投入 1767 万,同比减少 46.03%。作为一家宣称自主研发的医药企业,南新制药的研发投入并不高。

南新制药表示,主要系公司主要研发项目,帕拉米韦吸入溶液和磷酸奥司他韦干混悬剂在去年同期均进入新的研发阶段,研发投入较集中;而本报告期内各项目研发仍在稳步推进中,研发阶段较半年度报告期未发生重大变化所致。

不过,与研发费用形成鲜明反差的是,南新制药的销售费用。数据显示,2021 年前三个季度,南新制药的销售费用高达 3.02 亿元,占营业收入比重为 53.37%,2019 和 2020 年的占比分别是 61.28% 和 59.1%。

也就是说,南新制药每销售一件产品就要付出超过收入一半的销售费用,在 2021 年前三季度,南新制药的研发费用不足销售费用的五分之一,足以看出,南新制药重销售轻研发。

根据下图,我们可以看出近五个季度,南新制药的毛利率一直在 90% 左右徘徊,然而,南新制药的净利率却并不高,拆分来看,该公司 2021 年前三个季度的毛利率分别是 10.04%、10.02% 和 8.46%,南新制药的净利率之所以这么低,很大一部分就是销售费用过高,侵蚀了净利润,导致净利率这么低。

另外,值得一提的是,南新制药收购兴盟生物医药(苏州)有限公司的事项,迄今已有一年多,却无法按时召开股东大会,更是两度解聘独立财务顾问至今或仍空缺。为此,上交所向南新制药下发了问询函。

由于交易对价高达 26.43 亿,该收购事项进展缓慢,南新制药为此更是两度变更独立的财务顾问,该事件备受市场关注。

据和讯 SGI 数据显示,南新制药最新的评分为 67 分,评分比较低。未来业绩如何表现?和讯网将持续关注。

(责任编辑:李佳佳 HN153)

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