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北森招股书正式挂网,“巨亏” 8 亿应该这样解读

近日 , 中国最大的云端人力资源管理解决方案商北森云计算再次引发市场热议。1 月 10 日 , 北森控股递表港交所主板 , 持续多年的上市讨论取得实质性进展。

招股书显示 , 公司成立于 2005 年 , 通过公司的核心产品—— iTalentX 平台为企业提供云端软件解决方案 , 帮助其高效的招聘、测评、管理、发展和留用人才。iTalentX 平台是业内首个也是唯一一个提供全套云端应用程序的平台 , 涵盖企业与员工全生命週期的 HCM 需求 , 这也是中国唯一一家基于统一及开放 PaaS 构建的云端 HCM 解决方案提供商。

根据灼识咨询 , 以 2020 年收入计 , 北森控股是中国最大的云端 HCM 解决方案提供商 , 市场份额约 12.0%。值得一提的是 , 截至 2021 年 9 月 30 日 , 北森控股的客户群包括各类快速增长的大规模行业中的约 4500 家企业 , 涵盖科技、房地产、金融服务以及汽车及制造行业的绝大部分前十企业。此外 , 截至 2021 年 9 月 30 日 ,《财富》中国 500 强中近 70% 是公司的客户。

公司的收入主要来自就公司的 HCM 解决方案向客户收取的订阅费。 近年来 , 北森控股的业绩实现稳步增长。招股书显示 , 截至 2019 年、2020 年、2021 年 3 月 31 日止三个财年 , 以及截至 2021 年 9 月 30 日止过去六个月 , 北森控股的营业收入分别为 3.82 亿元、4.59 亿元、5.56 亿元和 3.13 亿元 , 呈逐年提升之势 ; 云端 HCM 解决方案 ( 订阅产品 ) 产生的收入逐年上升 , 分别占各期间收入总额的约 54.7%、56.6%、62.7% 及 67.0%; 毛利率分别为 60.6%、59.8%、66.4% 及 60.4%, 保持 60% 左右的高水平。截至 2021 年 9 月 30 日止过去十二个月 , 实现 119% 的订阅收入留存率。

截至 2019 年、2020 年及 2021 年 3 月 31 日止财年以及截至 2021 年 9 月 30 日止六个月 , 净亏损分别为 6.90 亿、12.67 亿、9.40 亿和 8.20 亿元人民币。不过 , 排除优先股公允价值变动等因素导致的亏损 , 北森控股经调整后的亏损大幅收窄为 1.69 亿元、2.42 亿元、1.08 亿元和 0.83 亿元人民币。

其实 , 调整前的亏损额不必过度解读。跟通常意义上的亏损不同 , 按照港交所上市规则 , 优先股的公允价值变动在 IPO 之前被视作公司对股东的债务。美团、小米、美图等企业上市前都因为存在大量优先股而出现巨额账面亏损的情况。上市后 , 这部分优先股自动转为普通股 , 相应的亏损也就不再计入报表。

其实 , 北森的亏损也是情理之中 , 甚至比预期的还要好一点 , 这主要是因为受 SaaS 模式的特殊性影响。SaaS 模式因为是客户租用模式 , 企业前期需要大量的基础设施投入和重研发投入 , 所以亏损是必然的 , 但随着客户数量的增加 , 滚雪球式的盈利模式 , 最终 saas 的获客成本越来越低 , 收入会指数级增长。如全球软件领域市值第二大的公司也是 SaaS 的标杆 salesforce ( 仅次于微软 ) , 也是在 2020 年才扭亏为盈。

而今 , 随着北森控股上市进程的加速 , 其在市场上将拥有更大的知名度与优势 , 它也将依托其更加成熟的业务模式、专有的人才管理技术、独特的行业洞察力及有效的市场进入战略 , 不断在一体化战略、聚焦客户、完善服务等领域寻求突破和超越 , 实现业绩高质量增长并推动估值稳步抬升 , 彰显价值投资潜力。

免责声明:市场有风险,选择需谨慎!此文仅供参考,不作买卖依据。

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