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财联社-深度 2021-12-08

又一艘“方舟”将启航!木头姐能迎来“枯木逢春”的契机吗?

财联社(上海,编辑 潇湘)讯,今日 ( 2021 年 12 月 8 日 ) ,对于近两年在华尔街声名鹊起、赢得 " 牛市女皇 " 美名的凯西 · 伍德 ( Cathie Wood ) 和她的拥趸们而言,显然是不同寻常的一天——伍德将正式推出其旗下方舟投资管理公司 ( Ark Investment Management ) 近三年来发行的第二只 ETF。

而眼下,这位在去年曾经笑傲资本市场的木头姐,却正面临着其成名以来最严峻的一次信任危机……

因押注美联储将采取更激进的紧缩政策,投资者近来不断抛售疫情初期上涨的板块,例如那些高增长、高估值股票,而伍德旗下多只方舟基金所持有的的科技创新性股票由此成为了抛售的 " 重灾区 "。

上周,伍德的旗舰基金方舟创新 ETF ( ARKK ) 单周暴跌 12.6%,创下了自 2 月以来最大的单周跌幅。从历史最大回撤幅度的角度看,方舟创新 ETF 在上周五较今年 2 月份所创下的历史高点一度下跌逾 40%,几乎是该基金自 2014 年成立以来最大的回撤幅度。而上一次出现类似的跌幅 ( -42.5% ) ,还要追溯到去年疫情爆发之初。

七年前,当时 58 岁的伍德决定成立基金管理公司时,这位虔诚的天主教徒决定以犹太教中的约柜 ( Ark of the Covenant ) 为公司命名。伍德相信她的 " 颠覆性创新 " 理念将资本投向未来,正是得到了 " 神的指引 "。

而在中国,人们更习惯于使用 Ark 的另一个译义——方舟,作为她的公司和基金的名字。在《圣经 · 创世纪》中,这艘依据神的嘱托而建造的巨大船只,帮助陆上生物躲避一场因神惩而席卷的毁灭性洪灾。有意思的是,在去年的这场疫情浩劫中,伍德旗下的方舟基金凭借着全年远超同行的优异业绩表现,似乎的确成为了人们心目中的那艘救世 " 诺亚方舟 "。

但今年,当木头姐的 " 船队 " 面临着空前的 " 逆流 " 与 " 乱石 ",旗舰基金甚至也遭遇 " 倾覆 ",她还能又一次得到 " 神的指引 ",最终转危为安吗?她精心打造的这只新 ETF,又能否帮助她开拓出一片新天地呢?

木头姐的新方舟 ETF 有何亮点?

根据方舟投资管理公司官网披露的信息,木头姐的这只新基金被命名为方舟透明 ETF ( ARK Transparency ETF ) ,代码 CTRU。顾名思义,这只 ETF 主打的就是 " 透明度 " 这三个字——其旨在跟踪全球 100 家最透明公司的股价波动。ARK 认为,透明度意味着公开、沟通、责任和信任,透明度和可视性更高的公司可以为股东提供更大的长期回报潜力,由此可能会带来指数级的增长机会。

方舟此前已经成立了八只 ETF 基金,而最新的方舟透明 ETF 成为木头姐旗下第九只 ETF 的同时,也将成为继方舟 3D 打印 ETF ( PRNT ) 和方舟以色列创新 ETF ( IZRL ) 后,其打造的第三只指数 ETF。

该基金的招募说明书显示,CTRU 将追踪一个不包括酒精、银行、博彩、石油和天然气等行业的指数。这一标的指数由一家名为 Transparency 的独立公司与知名可持续发展指数提供商 Solactive 合作提供。

该指数将根据若干标准对潜在成分股的整体透明度进行打分,公司披露的信息越多得分越高。声誉风险也将被考虑在内,未决诉讼的数量以及这些法律索赔的性质,将对最终的透明度得分产生负面影响。

此外,该基金严重倾向于大盘股。成分股公司的市值还必须至少达到 10 亿美元,并满足一定的流动性要求。而它们的权重几乎相差无几,前十大持仓股的占比加起来也才不到 15%。

在地域上,CTRU 仍重点布局美国公司,占比高达 83.3%。

行业细分则是这只新 ETF 令人最耳目一新的地方。尽管透明度会覆盖股市的所有领域,但木头姐的这只新 " 方舟 " 仍严重偏向科技股,信息技术领域占比高达 49%。

不过,该基金与其他方舟基金最大的不同,便是刨除科技股后另外 " 半壁江山 " 的多样性,其中非必需消费品领域的占比多达 19%,人们甚至能从中看到可能很难在其他 ARK ETF 中找到的美国时装零售商 The Buckle ( BKE ) 。

分析人士指出,通过方舟透明 ETF,伍德或意在寻求挖掘具有更高环境、社会和治理 ( ESG ) 标准的投资标的。彭博行业研究的分析师 Eric Balchunas 就指出," 这有点像是方舟版的 ESG 产品。这很有趣,因为它没有给人一种说教的感觉,而是像在告诉投资者,如果你追求透明度,你就可能会买到好的公司。"

新 " 方舟 " 启航能吸引投资者吗?

木头姐的新基金选择指数基金这样的被动投资策略,可能会让了解伍德的人感到意外,因为伍德近年来堪称引领了一场主动管理型 ETF 基金的革命,并把更多的精力财力投入到了此类基金当中。

不过,在年内木头姐投资境况不佳的背景下,适时作出一定改变,或许依然是值得的。

事实上,2021 年方舟公司的八只基金中有六只出现下跌,但唯二上涨的两只 ETF 中,就包含了指数基金方舟 3D 打印 ETF。而另一只指数基金方舟以色列创新 ETF 则是六只下跌基金中,跌幅最小的一个。

今年 9 月,方舟新基金有望问世的消息最先披露时,ETF Store 总裁 Nate Geraci 曾指出," 鉴于这只基金的投资策略与其他 ARK ETF 不一样——后者持有大量特斯拉和 DraftKings 等核心资产,所以看看他们如何营销这只新 ETF 将非常有趣。"

全球最大的独立投资研究机构 CFRA 的 ETF 和共同基金研究主管 Todd Rosenbluth 则表示,随着方舟创新 ETF 等主题基金难以在 2021 年复制去年的业绩,投资者对方舟的看法已开始转变。

" 但我们预计这只新发布的 ETF 仍将获得一些投资者的兴趣,因为方舟毕竟仍然拥有一个强大的 ETF 品牌,而且它提供了一个可以补充方舟创新 ETF 的新方法。"

方舟的上一只新基金是方舟太空探索和创新 ETF ( ARKX ) ,该基金推出的时间点恰逢今年 3 月木头姐人气达到顶峰之时,这也令其成为了业内有史以来上市规模最大的基金之一——在不到三周的时间里,就 " 吸金 " 接近 7 亿美元。"2021 年第一季度末,ARKX 的推出堪称恰逢其时。该基金受益于方舟于 2020 年建立的光环,一经推出就成为了 ETF 界的宠儿,"Rosenbluth 称。

但眼下,在伍德和她的方舟公司受欢迎程度可能处于历史最低点的时候,推出这样一个全新的指数 ETF,可能会导致这只基金的起步不太顺利。有业内人士预计,CTRU 很可能在一段时间内成为该公司一系列 ETF 中规模最小的一只。目前,在方舟 ETF 产品矩阵中,资金规模最小的是 ARK 以色列创新科技 ETF ——约为 2.6 亿美元。

当然,CTRU 的一个优势在于,眼下几乎所有主要的 ETF 发行人都正热衷于发行 ESG 基金。ARK 的盛名将使该基金从其他同类基金中脱颖而出。虽然 0.55% 的费用比率可能相对其他 ESG 基金更为昂贵,但投资者通常很少考虑 ARK 的费率。

" 牛市女皇 " 真的跌落王座了吗?

一头及肩的灰褐色长发、一副标志性的黑框眼镜。对于许多业内人士而言,始终追踪快速增长的 " 颠覆性 " 公司的木头姐,其投资理念就与其日常打扮一样个性鲜明。这位过去数年资管业横空出世的颠覆者,早已在美国散户中积累了大量的粉丝。

然而,随着今年多只方舟基金的业绩持续表现惨淡,围绕木头姐颠覆性创新投资理念的争议也日益多了起来。一组社交媒体的数据显示,在方舟创新 ETF 过去一个多月大幅下挫的同时,推特平台上对木头姐的讨论热度 ( 更多为负面 ) 则直线上升。

多组数据也的确显示,这位华尔街 " 牛市女皇 " 年内的星光正逐渐黯淡。

伴随科技创新型公司的抛售,方舟创新基金今年迄今累计跌幅已接近 25%,而标普 500 指数同期则上涨约 20%,而这还是在其最大持仓股特斯拉年内大涨的情况下录得的。

与此同时,方舟创新 ETF 前 10 大持仓中有 9 个在年内出现下跌。除 4 只成分股外,其余所有方舟创新 ETF 的持仓标的都已较近期高点下跌逾 20%,这意味着它们均已经跌入了技术性熊市区域。

正如下面这张点阵图所显示的那样,几乎绝大多数方舟创新基金成分股年内创新高的日子都集中在一季度,而自此以后它们便彻底 " 泯然众人 "、股价持续回落:

伐木大军云集

考虑到大多数流入方舟基金的资金,是在 2020 年其大涨后才入场的,因而很多盲目跟风的美国散户,眼下或许已经被深度套牢。在推特上,不少业内人士甚至将眼下方舟创新基金的大幅回调,与世纪之交的 " 互联网泡沫 " 放在一起相互比较。

随着市场上 " 伐木 " 大军的不断云集,在上月,首只专门做空方舟创新 ETF 的基金 SARK 正式上市,由于恰逢 ARKK 的业绩惨淡期,SARK 在短短不到一个月时间里便强势上涨了约 30%,而 ARKK 同期则下跌了约 25%。

不过,对于市场上越来嘹亮的质疑声,木头姐眼下却显然并不愿意轻易认输。伍德和她的方舟投资团队始终强调,着眼于长线是他们的投资风格之一。在作出相关决策时,他们至少会考虑五年的投资期限,并承认他们瞄准的具有颠覆性意义的公司往往是不稳定的。

许多木头姐的拥趸也在社交媒体上为木头姐应援称," 那些所有取笑 ARKK 和木头姐的人,请将过去五年 ARKK 和标普 500 ETF ( SPY ) 的业绩拿出来对比看看。" ——尽管年内经历大跌,但 ARKK 过去五年的涨幅仍高达 358%,远超 SPY 的 100%。

眼下会否是抄底方舟的好时机?

神说:" 我使云彩盖地的时候,必有虹现在云中 " ——圣经 · 创世纪 · 第九章。

对于木头姐而言,眼下借着新基金发行的东风,她或许将有更多机会在公开场合露面,阐述其最新投资理念。而从她近期最新的表态看,尽管年内投资的表现不佳,但她似乎相信:" 神所布施的云彩 " 已经降临……

木头姐上周曾表示,现在实际上反而是她策略的最佳买入时期之一。" 我很担心投资者们因为近来的下跌势头而慌忙撤出,从而错过颠覆性创新股票未来几年强劲的增长潜力。"

她还坚信," 五年后,世界将不再像今天这样,我们正投资于所有将破坏传统世界秩序的颠覆者,它们届时将成为赢家。"

伍德一直主张保持基金的透明度,并会每日公开披露自己最新的持仓变化。而从上周以来的一系列持仓变动看,她确实正用实际行动来证明,自己并未因 " 颠覆性 " 公司的持续下跌而气馁,反而在越跌越买。过去几天,木头姐数笔惊动市场的操作包括了:

大举抄底推特 ( 11 月 30 日 ) ——推特已成为方舟基金第 15 大持仓股;

斥资约 5400 万美元买入北美第二大移动支付公司 Square ( 12 月 2 日 ) ;

曾几何时表示自己已经大幅减持中概股的木头姐,还先后在 12 月 2 日和 6 日分两次买入了小鹏汽车。

随着本周前两个交易日科技股的企稳反弹,木头姐和她的粉丝们似乎的确看到了大举反攻的希望……

方舟的隐患依然不容忽视?

不过,在一些业内人士看来,即便最近的抄底行动能够取得成功,但方舟基金是否真的能就此度过本轮危机,依然可能存在着一些无法回避的艰巨挑战。

在基金领域,一个经常被人们会忽视的概念是——规模会改变一切。一个基金经理也许最初可以用一小部分资金获得巨额回报,但当盘子真正做大后,却很难获得同样的回报。

在新冠疫情爆发之前,ARKK 的资金规模从未超过 20 亿美元,其能够低调而自由地买卖几乎任何类型的小型股,而不会对价格产生太大影响,也不会遭遇流动性问题。但现在,伍德的基金规模已经太过庞大,并开始对其所持股票的价格和交易行为产生巨大影响。

在今年年初的鼎盛时期,ARKK 的规模一度高达 250 亿美元,并在 29 家上市公司中持有 10% 或更多的股份。在行情向好时,这显然不会成为大问题,但当遇到近期这样的暴跌走势发生时,则显然可能会演变为一场灾难。

以生物科技公司 Beam Therapeutics 为例,Ark 旗下各类 ETF 目前拥有价值 5.91 亿美元的 BEAM 股票,而后者的总市值也不过才 49 亿美元。目前,Beam 的日均成交量为 60 万股,按每股 70 美元计算,每天的成交量为 4200 万美元。假使 Ark 现在想要清仓,即便所有的卖方都是 Ark ( 这显然是不可能的 ) ,其也需要耗时两个多星期才能以相对稳定的价格卖出。而更何况,人们每天都能看到方舟的持仓变动,如果其持续卖出,又如何能保证滚雪球般的抛售不会上演。

按业绩表现看,伍德目前大部分持股公司的业绩都未能实现盈利,其中一些公司甚至从来没有持续产生过正的税息折旧及摊销前利润 ( EBITDA ) 。如果一家公司的估值主要是由正面的故事推动,那么当人们不再相信这个故事时,它的股价可能会下跌 50%、75% 甚至更多。

在华尔街,从来都不缺少类似木头姐这样横空出世的 " 造神 " 奇迹。在世纪之交,共同基金公司 Janus ( 古罗马神话中的两面神 ) 就曾在短短十年间将资管规模从 30 亿美元扩张到 3000 亿,就连美国前任总统克林顿都曾把个人账户交托给该机构打理。但随着互联网泡沫破裂,其部分基金产品净值骤然暴跌三分之二," 两面神 " 的神话也就此湮灭在了历史长河中。

至于眼下的木头姐,是将重蹈昔日 " 两面神 ",还是真的已经搭上了前往未来的 " 诺亚方舟 ",一些或许也将留待时间给出最终的答案。

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