关于ZAKER 一起剪 合作 加入
全天候科技 2021-12-06

回购日成交量破 5 万亿:市场薅央行羊毛?钱都堆在金融市场?

今年 11 月回购市场价稳量增,DR007 和 R001 的标准差都明显低于 2019 年初以来的均值,银行间质押式回购日成交量一度超过了 5 万亿元。

市场对此产生了不同的讨论,认为应从货币政策的角度对成交量予以抑制,或认为回购融资是在挣央行的钱,也有声音表示回购量大说明资金淤积于金融市场。

对此光大证券分析师张旭和危玮肖认为 " 有待商榷 ",并提出了如下观点:

回购融资是市场行为 应让市场机制发挥作用

资金利率较低且平稳时,债市投资者加杠杆的意愿会上升,回购成交量的增长便较快,这会增加市场对于流动性的需求;而一旦短期流动性需求增加过多,利率的波动便可能又有所扩大,从而反过来抑制回购规模的增长。

回购市场这一自我纠正机制一直运行良好,本阶段也是如此。

例如 11 月中上旬 R001 平稳运行于较低水平,回购日成交量亦位于 5 万亿元上下;随着月末资金利率的波动,日成交量明显收缩至 4 万亿元左右;12 月初资金利率再度回落,回购成交量亦自然而然地上行。

资金利率适度波动是市场定价功能正常的体现,回购成交量的此起彼伏也是市场机制发挥作用的体现。尊重客观规律、顺其自然即可,无需过度担忧。

回购融资并不是赚央行的钱

年初以来,银行间质押式回购日均成交 4.37 万亿元,而央行的 OMO 投放量常在 100 亿元的水平,显然绝大多数回购融资都与央行无直接的关系,谈不上是 " 赚央行的钱 " 或是 " 薅央行的羊毛 ",投资者只是在挣市场(即其余投资者)的钱而已。

于投资者而言,货币市场利率平稳运行的阶段可多加一些杠杆增厚回报,但过度 " 滚隔夜 " 加杠杆的做法不可取。杠杆操作所能带来的收益是相对有限的,但在资金市场出现波动时,融资瓶颈所造成的损失又是相对较大的,对于融资能力偏弱的账户更是如此。

回购成交量大并不意味着资金淤积于金融市场

虽然今年以来回购成交量有所放大,但金融机构超储率并不高。例如,今年三季末的超储率仅为 1.4%, 明显低于去年同期的 1.6% 和前年同期的 1.8%。

事实上,近年来货币政策传导顺畅,央行创新了直达实体经济的货币政策工具,再贷款资金投向均采用 " 先贷后借 " 的报账模式管理,这进一步减少了流动性在银行体系内淤积的可能。

以上内容由"全天候科技"上传发布 查看原文
一起剪

一起剪

ZAKER旗下免费视频剪辑工具

一起剪
全天候科技

全天候科技

提供专业快速完整的科技商业资讯

订阅

觉得文章不错,微信扫描分享好友

扫码分享

热门推荐

查看更多内容