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雪球 2021-12-04

万东医疗能不能成为千亿医疗影像巨头?

一 . 公司概况

万东医疗主营业务主要涵盖医学影像设备制造与销售及医学影像诊断服务,主要产品包括医用 X 射线机、 磁共振成像系统、计算机断层成像系统等三大医学影像产品系列,是我国医用 X 射线机产品种类最为齐全的企业。2019 年公司 DR 产品、永磁 MRI 产品继续保持国内市场销量第一。公司研发实力较为雄厚,研制了我国首台 DR 数字 X 射线机,代表我国 DR 行业的最高水平;自主掌握 X 射线影像、 MRI 影像、X-CT 影像等全部核心技术,拥有 35 项专利,加速了我国医学影像设备的国产替代进程。

二 . 美的 50 亿入主

溢价入主 A 股医疗影像公司万东医疗( 600055.SH )5 个月后,美的集团( 000333.SZ )布局再加码。7 月 5 日盘后,万东医疗公告称,拟定向增发募资不超过 20.83 亿元,控股股东美的集团将以现金方式全额认购本次定增发行的股票。

万东医疗本次定增发行股票数量在 1.08 亿股至 1.62 亿股之间,占定增前万东医疗总股本的 20% — 30%,最终具体数量待确定。按定增发行价格为 12.84 元 / 股计算,美的集团认购金额将在 13.89 亿元至 20.83 亿元之间。

本次定增发行前,美的集团直接持有万东医疗 29.09% 的股份,为万东医疗控股股东;本次发行完成后,按发行下限计算,美的集团持有万东医疗股份将增至 40.91%。

以下转自王铁锤,我认为讲的很好,尤其是并表那点。

1、为什么说是万东是美的医疗唯一平台

按照美的资本运作的过去特点来看,美的喜欢在一个领域做大,通过资本市场统合来验证,如美的集团整体上市,强调电器属性做大做强,把小天鹅、威灵控股(电机)退市。区别于机器人(库卡),医疗市场足够大,国产替代,政治正确。把万东(美的医疗)作为美的的医疗统一平台是基础。

2、美的未来可以注入什么(美的控股有什么医疗资产)

a、广东和康医疗管理有限公司

按规模来看,此平台应为医疗服务整合的母平台,应该会把美的控股及体系外的涉及医疗服务的进行整合。

成立于 2020 年 10 月 09 日,注册资本 30 亿,法定代表人为李力。经营范围包括一般项目:医院管理;医疗设备租赁;非居住房地产租赁。

b、广东和祐医院管理有限公司

成立于 2021 年 03 月 08 日,医院管理;医疗设备租赁;非居住房地产租赁,法人李力。

详情可参考报道《美的斥资百亿元建大湾区高水平非营利性医院》

c、广东美和健康医疗管理有限公司

成立于 2017 年 10 月 16 日,100% 控股佛山市顺德区美和门诊部有限公司

d、美的深低温医疗冷柜(美的生物医疗),可以参照海尔生物医疗(2020 年收入 14 亿,市值 330 亿)

合肥美的生物医疗有限公司成立于 2021 年 03 月 17 日,法定代表人为卢晓驷,注册资本 6000 万元人民币,经营范围包含:生物科学技术研究服务;第二类医疗器械生产;第三类医疗器械生产;第一类医疗器械生产;第一类医疗器械批发;第二类医疗器械批发;第三类医疗器械批发;医疗技术、医疗器械领域内的技术研发等。

e、库卡医疗机器人,合作和收购,可参照报告《【库卡】首款通过 IEC 60601 认证的商用医疗机器人:KUKA 的 LBR Med 协作机器人》

整体来看,作为市值超 5000 亿的行业领头性企业,进入一个万亿级的市场,短短半年已经投资接近 50 亿级别,未来可期做 ,500 亿,千亿市值。为什么可能是千亿,参照海尔医疗已上市部分(海尔生物 330 亿,盈康生命 140 亿,共 470 亿。此外盈康上市公司外医院资产会陆续置入。)

万东医疗这次增发,显示了美的集团必须要并表的决心,应该是早就筹备好的步骤,即使没有到 50%(别忘了百胜剩余股份还没有马上拿下,在鱼跃 , 天亿 , 云峰的手上,一拿下又是一堆的国际范围的营收)。

但是对于万东而言,这次增发能带来什么?

要搞研发 !! 要挖研发尖子,刻不容缓。

万东的研发本来有点底子,但是一向进度比较慢,跟之前的企业文化关系很大,也有一部分是之前大股东二股东股权比例不明晰,扣扣搜搜的。但是目前这些已经不存在了,现在权力很集中,基本就是美的班子马首是瞻了。

但是必须肯定一下之前五年鱼跃医疗针对万东绩效的提升,少了不少人,营收不少反增,且利润现金流每年都在提升。目前人均创收 140 万,落后迈瑞医疗的 170 万,但是领先其他一众做影像设备的,这是提升效能的第一步。

资金入围,本来不敢请的人可以请了,联影医疗 和东软医疗的研发,前期都是飞利浦和西门子的班底。GE 去年辞职的总裁段小樱,目前是否还闲赋在家 ?

这是万东之前年报里唏嘘的,但是想要效率,这是必须要走的一步。用资金让 3.0T MRI 早半年出来,再造个 128/256/512 层的 CT,这些都不是难事,这样一来就是国内唯二了(联影的地位近五年难撼动)。DSA 的介入应用难一些,但是之前 KUKA 给西门子做过配套,有友商之前的沉淀,想想也是快的,一旦出来也是能有号召力的,毕竟是第一台。对于 DR 和 DRF 之前就是领先的,那就再加固一下优势。

三 . 医疗影像的市场空间

目前医疗影像检查的收入,占医院总收入超过 10%,份额在药品收入占比之后。

以销售金额计量,2014-2019 年,我国医学影像设备市场规模不断增大,在全球医学影像市场占比不断增加。2019 年我国医学影像设备市场为 939 亿人民币,约合 136 亿美元,约占全球市场的 32%,而 2014 年仅占全球的 19%。2020 年我国医学影像市场规模预计为 1048 亿人民币,约合 151 亿美元,约占全球市场的 34%。

我国市场格局中,GE、西门子、飞利浦、日立、东芝和岛津六大外资企业拥有几乎 80% 的市场份额,而我国国产品牌市场占比仅有 20%,其中国产前三大品牌迈瑞医疗、万东医疗和东软医疗的市场总额相加仅占有我国医学影像市场份额的 10%。我国的国产品牌企业面对外资企业的压力依然很大。

大家都做过 CT/X 光,明白这块的费用如何。

所以万东医疗,需要持续重点关注。不要谈估值,美的真金白银砸了 50 亿拿下控股权,现在估值 155 亿,一点也不贵。

美的的资源注入,美的的销售渠道。

有点类似于是隆基入股的森特,以及被收购的酒鬼酒和舍得酒业。

未来走势如何,拭目以待。没有在高位强推股票哈,只是分享,让更多人明白内在的逻辑

说明:本文原创 于姆爷 姆爷的守护 (转发雄文)

附录几张爱图,万东超级核聚变密码,呵呵:

$ 万东医疗 ( SH600055 ) $ $ 药明康德 ( SH603259 ) $ $ 迈瑞医疗 ( SZ300760 ) $ @7X24 快讯 @今日话题

/xz

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