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钛媒体 2021-12-01

没想到,理想汽车成了“蔚小理”中最有钱的公司

图片来源 @理想汽车官微

文丨连线出行,作者丨周雄飞,编辑丨子夜

曾几何时,理想汽车还是 " 蔚小理 " 三兄弟之中最落魄的一家。

理想汽车于 2015 年 7 月由李想创立,虽然与蔚来、小鹏相比起步并不算晚,但与其他两兄弟不同的是,理想在首款产品没有选择更符合大众的 SUV 车型,而是看中了小型电动车 SEV,但这款车项目在几个月后最终也被暂停。

或许正是因为首战失利,到了 2018 年底,在蔚来、小鹏都靠卖车有了营收的同时,理想依然没有任何收入,以至在彼时也成为了三兄弟之中最缺钱的一个。在这样的处境下,不难想到李想为何会如此 " 抠门 "。

然而,随着 " 蔚小理 " 三兄弟交出今年第三季度财报后,理想却成为了三家之中最有钱的一个。

本周一晚,理想汽车发布了今年第三季度财报,第三季度实现营收为 77.8 亿元,同比增长 209.7%;虽然净利润方面仍处于亏损中,但已收窄至 2150 万元,同比收窄了 79.9%。

理想汽车 2021Q3 部分财报数据,截图自财报

相比之下,蔚来虽然在营收总额上超越理想很多,但在营收同比和环比增幅方面,理想是三家中增长最大的;而在净亏损方面,蔚来和小鹏第三季度依然处于上亿元规模。

而在现金储备上,今年第三季度 " 蔚小理 " 三兄弟都已迈过了 400 亿元的门槛,这其中理想以 488.3 亿元位居首位。

有这样的财务数据,与其销量的表现有很大关系。

理想今年第三季度总销量为 25116 辆,相较于去年同期增长 190%,在 " 蔚小理 " 三家之中处于第二的位置,此外,在 7、8 两个月中理想的月度销量位居三兄弟中第一。

理想对于毛利率的控制也成为了其财务数据好看的原因之一。根据数据,理想第三季度整体毛利率达到了 23.3%,超越蔚来和小鹏位居第一,与特斯拉同期的毛利率相差 3%。

但对于目前仍只有一款车型的理想而言,这样的优势能保持多久?随着整个新能源汽车行业进入更加激烈的战局中,理想会遇到哪些挑战?这些问题都需要理想思考。

1、理想第三季度财报,表现几何?

今年第三季度,理想实现营收为 77.8 亿元,相较于去年第三季度同比增长 209.7%,环比上一季度也增长了 54.3%。对于理想而言,整体营收结构较为简单,主要来自于汽车销售、其他销售和服务收入。

据财报显示,今年第三季度理想汽车销售收入为 73.9 亿元,占总收入的 94.98%,同比增长 199.7%,环比增长 50.6%。此外,其他销售和服务收入为 3.894 亿元,主要包括新能源汽车积分销售收入、以及充电桩、配件等服务收入。

相比于营收的增长,理想在净亏损方面的表现成为业内关注的亮点。

理想在第三季度净亏损为 2150 万元,相较于去年第三季度的 1.069 亿元收窄了 79.9%,环比于今年第二季度的 2.355 亿元更是收窄了 90.9%。

理想汽车 2020Q3-2021Q3 净利润变化情况,数据来源于财报,连线出行制图

需要注意的是,蔚来和小鹏汽车在今年第三季度虽然与理想一样同处于亏损之中,但在净亏损的幅度方面比理想更为严重一些。

据公开数据显示,蔚来今年第三季度净亏损为 8.35 亿元,同比扩大了 20.2%,环比也扩大了 42.3%;小鹏净亏损更是处于两位数为 15.95 亿元,同比和环比同样处于两位数的扩大幅度中。

与净亏损有同样情况的,还有营收方面的变化。

今年第三季度,蔚来和小鹏总营收分别为 98.05 亿元和 57.20 亿元,前者同比增长 116.6%,环比增长 16.1%;小鹏在营收增幅上比蔚来做得更好一些,同比和环比增幅分别为 187.4% 和 52.1%。

从营收和净亏损两方面来看,蔚来和小鹏同处于 " 增收不增利 " 的困局之中,理想虽然也没有实现盈利,但算是三兄弟之中率先将净亏损从亿元级别收窄至千万元级别的车企。

理想同样占据优势的,还有毛利率方面。

据数据显示,理想今年第三季度整体毛利率实现为 23.3%,较去年第三季度的 19.8% 增长了 17.68%,环比今年二季度的 18.9% 也增长了 23.28%。对于毛利率的增长,理想将其解释为由于整车毛利率上升所致。

整车毛利率上,理想同样也实现跨越 20% 的门槛,达到了 21.1%,同比增长 19.8%,环比也增长 18.7%。

相比之下,蔚来第三季度的整体毛利率虽然也迈过 20% 的门槛为 20.3%,但与理想还是有 3% 的差距;小鹏毛利率第三季度毛利率为 14.35%,虽然环比上一季度有了 20.29% 的增长,但与蔚来和理想仍有较大的差距。

" 蔚小理 "2021 第三季度整体毛利率,数据来源于公开数据,连线出行制图

在业内看来,在整体毛利率上会出现这样的格局,很大程度上是因为三家车企的产品定位不同所致。

众多周知,蔚来成立之初就将品牌定位于高端,其产品的售价同样符合这个定位,无论是 ES8、ES6,还是 EC6,其售价基本维持在 36-60 多万元之间,明年上市的 ET7 售价也在 40-50 万元左右。

与蔚来相同,理想也是以高端为定位,但其产品的售价却比蔚来低 10 万元,乃至更多。按照价格来看,蔚来原本会比理想在毛利率方面高,但事实证明情况刚好相反,对此,在业内看来或许是蔚来的换电站和加电等服务拉低了其毛利率。

再来看小鹏,虽然也一直以高端定位来宣传,但就 G3、P7 和 P5 的售价来看,让其却处于中高端市场区间,再加上在 P5 车身上搭载了两颗激光雷达,进一步增加了整车成本,由此其毛利率比蔚来、理想低一些也不意外。

对于车企,尤其是新能源车企来说,现金储备已成为行业内看一家车企是否有发展实力的重要指标之一。在这一指标上," 蔚小理 " 三兄弟均不怎么缺钱,分别达到了 470 亿元、453.6 亿元和 488.3 亿元,其中理想位列三家第一,成为钱最多的车企。

" 蔚小理 "2021 第三季度现金储备,数据来源于公开数据,连线出行制图

无论从营收和净亏损的表现,还是毛利率的领先,亦或者是现金储备的能力来看,相比于蔚来和小鹏两兄弟,理想都已取得了优势地位。而在这样的优势,也是多方面因素作用的结果。

2、三季度优势是如何实现的?

在本次财报中,理想官方频繁提到的词是——销量的增长。

在营收增长上,理想将原因称为主要是因为车辆销量的增加;在毛利率的增长上,也将原因归因于销量的增长。" 在全行业范围芯片短缺的背景下,我们在第三季度交付了 25116 辆理想 ONE,同比增长 190.0%,实现季度新高。"李想这样在财报电话会议上这样说道。

今年第三季度,理想实现总销量同比不仅实现了大幅增长,环比上一季度的 17575 辆也增长了 42.91%。蔚来、小鹏两家同期的销量分别为 24439 辆和 25666 辆。相比之下,理想位于中间位置,并不占多大优势。

但需要注意的是,理想是仅凭理想 ONE 一款在售车型实现的这一销量,而蔚来和小鹏都已推出三款在售车型来创造销量。此外,如果从第三季度单月来看,理想也曾具有一定的优势。

理想今年 7-9 月各月销量分别为 8589 辆、9433 辆和 7094 辆。与此同时,蔚来三月销量分别为 7931 辆、5880 辆和 10628 辆;小鹏三月分别为 8040 辆、7214 辆和 10412 辆。

" 蔚小理 "2021 年第三季度各月销量情况,数据来源于公开数据,连线出行制图

结合三家销量数据来看,理想在 7 月和 8 月两个月 " 蔚小理 " 三兄弟销量中位列第一,而在这之前三家的销量格局一直以业内对三家的简称一样排列着,并未发生多大变化。

这也意味着,在 7-8 月,理想不仅超越了拥有两款量产车的小鹏,同时还超越了常居首位、拥有三款量产车型的的蔚来。

面对如此变化,在业内看来更多是因为蔚来和小鹏受到了芯片等零部件短缺所影响,相对应的,蔚来和小鹏也在销量下滑后做出过相似的解释和说明。而这样的缺芯,在 9 月也波及到了理想。

当月,蔚来和小鹏双双从颓势中走出,销量仅实现了破万,而理想的销量却下滑至 7094 辆,对此理想官方将原因归结于受到芯片短缺的影响。

从季度销量和月度销量表现来看,销量的增长或许只能算是理想财务数据好看的一方面原因,另外的原因还是得益于李想的 " 抠门 "。

从理想第三季度财报数据中可以看到,其研发费用为 8.89 亿元,较去年第三季度的 3.35 亿元增长了 165.6%,环比今年第二季度的 6.53 亿元也有了 36% 的增长幅度。

理想汽车 2020Q3-2021Q3 研发费用变化情况,数据来源于财报,连线出行制图

研发费用的增长,理想方面给出的解释是由于研发人员增加、导致雇员薪酬增加,及新车型研发活动增加令有关开支增加。

虽然这样看理想在研发的投入上是增长的,但如果加上蔚来和小鹏来对比,理想的研发投入依然是三家中最少的。

据公开数据显示,蔚来和小鹏今年第三季度研发费用分别为 11.93 亿元和 12.64 亿元,相比之下理想与其他两兄弟的差距还是过大。而在研发投入环比增幅方面,小鹏依然占据首位。

小鹏三季度研发费用环比增长 46.4%,在其之后则是理想和蔚来,分别为 36% 和 35%,后者两家相差仅有 1%。

这样的情形同样发生在销售、一般及管理费用(以下称为 " 三费 ")方面。

理想第三季度三费费用支出为 10.2 亿元,较去年第三季度增长 198.5%,环比上一季度也实现 22.3% 的增长。对于这部分费用的增长,理想称为由于营销及推广活动增加以及随着销售和服务网络的扩大,雇员人数及租金支出增加。

但这样的增长,放在 " 蔚小理 " 三家之中,同样不算什么。第三季度,蔚来在这部分的花费是最多的为 18.25 亿元,对于重用户服务的蔚来来说,这也是正常的;小鹏紧随其后为 15.38 亿元。

" 蔚小理 "2021 第三季度销售、一般及管理费用,数据来源于公开数据,连线出行制图

而在环比增幅上,小鹏却以 49.3% 超越蔚来,理想以 22.3% 位居三家第二,蔚来垫底。

由此来看,虽然随着理想的发展,正在逐步扩大对研发和三费方面的投入,但与此同时,李想依旧在有意识的控制着开支的力度,而这样的 " 抠门 " 习惯自理想成立后就已存在。

去年 7 月,李想曾透露,公司 " 行政要求出差经济舱都必须买折扣最低,经济酒店都要两个同性一起住。理想 ONE 的上市发布会用不到 200 万就拿到上万的订单。"

现在来看,正是有了理想三季度中销量的小幅优势和李想对支出的控制,才让理想在今年三季度的财报比拼中获得优势地位,但与此同时,理想或许也在担心一个问题——这样的优势到了下一季度还会有吗?

3、理想的优势会持续多久?

虽然理想占据一定优势,但它并不能放松下来。

由于受第三季度财报利好影响,理想发布财报的次日(北京时间 11 月 30 日),其美股收盘时股价为 34.48 美元 / 股,股价增幅为 6.42%,市值也来到了 3504 亿美元。

相比之下,蔚来和小鹏当日收盘时股价分别为 40.46 美元 / 股和 51.36 美元 / 股,均高于理想。同样的,在市值上蔚来和小鹏也各自以 643.5 亿美元和 439.5 亿美元超越理想。

经历了大幅增长后,理想的股价和市值还是低于蔚来和小鹏,在业内看来,这一现象的背后,是资本市场大概率不太看好理想。

" 单从产品体系来看,蔚来已有了三款量产车、而小鹏更是有 4 款量产车型,但理想自成立后,截至目前仍只有理想 ONE 一款车型。再从售价方面,蔚来和小鹏能打的市场会更广一些,而理想只有 30 多万元的单一市场。"盖世汽车研究院王显斌对连线出行表示

不可否认,理想虽然凭借着理想 ONE 这款车已被众多消费者认可和接受,但它也不能松口气。

理想 ONE,图源理想汽车官微

经历了今年 7 月和 8 月的大幅增长后,到了 9 月由于理想 ONE 销量下滑,也让理想落于三家最末。而到了上月,理想并未重新回到领先的位置上,当月小鹏以 10138 辆位列三家首位,理想以 7649 辆紧随小鹏身后,蔚来落后至最后一位,其给出的解释是由于江淮蔚来工厂生产线调整。

除了销量之外,理想 ONE 的竞争对手也在肉眼可见地增多。

今年广州车展,小鹏推出了旗下的新款车型 G9,该车型定位于中大型 SUV,虽然其售价小鹏还未正式公布,但在业内看来,这款车的定价将在 30 万元左右,以满足小鹏品牌向上的目标。

由于售价和车型与理想 ONE 过于接近,在 G9 推出后就被业内视为是理想 ONE 最大的竞品之一。而在这之前,像岚图 FREE、凯迪拉克 XT6 和丰田第四代汉兰达也都因为是中大型 SUV,均被视为是理想 ONE 的对手。

在北方工业大学汽车产业创新研究中心研究员张翔看来,理想仅凭借理想 ONE 一款车型,在今年四季度应该还能维持住现在的优势地位,但随着像 G9 一样的对手越来越多,理想 ONE 的优势或许就会被逐渐削弱。

或许李想也意识到了这一风险,由此开始大力布局新车型。

按照第三季度财报显示,理想计划在明年推出新一代全尺寸豪华智能增程式电动 SUV —— X01。据李想在财报电话会议上介绍,这款新车型将在 2022 年第二季度上市,并在第三季度开始交付。

X01 之外,理想还计划在同一个 X 平台上推出旗下的首款纯电动 SUV 车型,预计将在 2023 年面世。此外,根据理想之前提交的港股招股书显示,正在研发两个高压纯电动平台—— Whale 和 Shark,并计划自 2023 年起这两个平台每年至少推出两辆高压纯电动车型。

理想汽车未来新车型计划,截图自招股书

除了推出新车型之外,理想也在研发和三费上投入更多的费用。

在此次三季度财报电话会议中,李想介绍了理想之后在研发上的布局。据他表示,之后将会持续地、长期地投入 10 个点(10%)以上的研发费用,来用于产品以外更重要的技术研发方面的投入。

研发之外,理想在销售渠道上也准备开始加大投入。" 理想正在按计划推进年末零售店数量达到 200 家、覆盖约 100 座城市的目标。下一年的计划是至少让零售店的数量翻番(到 400 家)。"理想汽车总裁沈亚楠这样表示道。

为了保证之后的产能,据沈亚楠介绍,预计到 2023 年年底,将达到每年 50 万台标准设计产能,采用两班生产的话,总产能将达到每年近 70 万台。而在 2023 年,理想除了拥有常州工厂之外,北京工厂也将会投产。

小鹏汽车 CEO 何小鹏曾在小鹏港股上市后,认为新能源汽车整个行业将会从春秋时代走向战国时代,已完成了 0 到 1 的阶段," 之后公司从 1 到 100,在全球化、科技创新、组织这些方面需要多少钱,每家公司可能不太一致,但是我相信第二步,这个钱肯定超过 300 亿。"

如今," 蔚小理 " 三家均未真正实现盈利,而对于一直通过控制成本和开支而获得优势的理想而言,在之后的日子里,如何做到投入支出和营收现金储备的再平衡,将会是更为主要的命题。

毕竟,一时的优势只会是过眼云烟,在未来日益激烈的战场上,依然有诸多难关要闯。

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