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投资者网 2021-12-01

东方日升募资失败售卖资产 如何应对主业竞争激烈业绩下滑窘况?

《投资者网》新能源行业组 徐慧

东方日升新能源股份有限公司(下称 " 东方日升 ",300118.SZ)自 10 月 15 日以来一波高达 96% 的股价涨幅引发市场注意。 11 月 30 日,该股收于 36 元 / 股,动态市盈率 68.7 倍,总市值 324 亿元。

不过,近期上涨的股价并没有对应一份好看的业绩答卷。此前东方日升发布的三季报显示,其前三季度净利润为 3.54 亿元,同比下滑 45.33%;扣非净利润 -2.3 亿元,同比减少 165.59%,毛利率下降至 7.94% 达到历史低点。不仅如此,资产负债率也在不断提升,从 2018 年的 55.26% 上升至 2021 年三季度末 68.3%。

此外,今年初,东方日升因募资失败,成为 A 股第一个已经完成可转债募资最终却中止发行的公司。随后,东方日升开始接连售卖光伏电站与参股股权等。

利润下降 负债率攀升

东方日升是一家太阳能光伏应用产品专业供应商,主要从事光伏并网发电系统、光伏独立供电系统、太阳能电池片、组件等产品的研发、生产和销售;其太阳能电池片既可单独销售,也可以作为下游组件生产的原材料。从营收来看,公司主要产品为太阳能电池组件,销售收入在 2021 年半年报主营业务收入中占比超过 60%;按地区来分,境外收入占比达 63%,境内收入为 37%。

2021 年前三季度,东方日升实现营收 129.88 亿元,同比增长 19.93%;实现净利润 3.54 亿元,同比增长 -45.33%;实现扣非净利润 -2.30 亿元,同比增长 -165.59%;从毛利率来看, 2020 年第三季度至 2021 年第三季度,五个季度毛利率分别为 21.07%、13.65%、9.44%、8.84%、7.94%,呈现持续下滑的趋势。

对此,西南证券在研报中表示,由于东方日升主营光伏组件业务盈利受上游硅料价格持续上涨、三季度玻璃和胶膜等辅材价格上涨等因素影响,公司盈利能力下降。

东方日升半年报显示,2020 年上半年,东方日升主营业务太阳能电池组件销量为 3374MW,组件单瓦价格为 1.77/W,同期营业收入 61.26 亿元,营业成本 50.92 亿元,毛利率 16.88%,毛利润比上年同期增加 1.53%。而在 2021 年上半年,组件业务盈利受上游硅料涨价、早期签订低价组件订单交付等因素影响,东方日升电池组件销量为 3404.18MW,组件销售均价仅为 1.46 元 /W,实现主营收入为 50.71 亿元,营业成本 50.34 亿元,毛利率下降至 0.74%。毛利润比上年同期减少 -12.99%。

在负债方面,2021 年三季度,东方日升负债合计达 214.8 亿元,同比去年的 171.52 亿元,负债率为 62.1%,负债率增长了 6.19 个百分点。事实上,公司的负债率从 2018 年的 55.26% 开始一路持续上升至 2021 年三季度末 68.29%;今年第三季度,公司货币资金 60.71 亿元,远高于行业平均值 38.04 亿元。此外,公司非流动负债合计为 46.3 亿元,流动负债合计为 168.46 亿元,高于其流动资产 163.03 亿元,短期偿债压力大。

募资失败 售卖资产

从今年 6 月开始,东方日升接连售卖旗下资产,这或许与公司今年初为了推进高效异质结电池组件项目发行 33 亿元可转债失败有关。2 月 2 日,东方日升发布公告称,终止可转换债券发行,并启动退款工作,这是 A 股市场 30 年来迄今为止可转换债券发行后终止的首例。其原因是,2020 年度,东方日升的扣非后净利润为 -0.6 亿元至 -1.4 亿元,不符合发行可转债的条件。

在当下争夺下一代光伏竞争格局的关键期,可转债融资被迫取消后,东方日升如何筹措资金支撑其光伏组件的扩产,成为了迫在眉睫的问题。6 月 17 日,东方日升发布公告称,拟将持有的江苏九九久科技有限公司 12.76% 股权以 3.55 亿元转让给成都康晖大健康科技有限公司。截至公告日东方日升对该公司的收购还不足 3 年;6 月 25 日,东方日升再次发布公告,公司全资公司东方日升(宁波)电力开发有限公司拟将持有的宁海新电电力开发有限公司、五莲京科光伏发电有限公司、铜鼓县铜升电力开发有限公司 100% 的股权转让给湖北岚风能源发展有限公司,交易总价为 5.79 亿元。

随后,8 月 2 日,东方日升公告称,公司拟将控股子公司江苏斯威克新材料股份有限公司(下称 " 江苏斯威克 ")50% 的股权作价 18 亿转让给深圳市燃气集团股份有限公司,与此同时,以每股净资产定价向员工持股平台转让江苏斯威克 2.49% 股份,公司持有江苏斯威克的股份比例将从 69.08% 下降至 16.59%。

在此之后,10 月 18 日,东方日升表示,拟出售高邮振兴新能源科技有限公司 100% 股权、江苏新电投资管理有限公司 100% 股权、芮城县宝升电力开发有限公司 100% 股权、神木市神光新能源电力有限公司 100% 股权,分别以 3.23 亿元、2.24 亿元、8764.00 万元、1.24 亿元的价格转让给深燃清洁能源,交易总价为 7.58 亿元,预计产生税前利润 2.37 亿元。

10 月 28 日,东方日升又发布了转让资产的公告,拟将其持有的澳洲 Merredin Solar Farm132MW 光伏电站项目转让给 Merredin Project Company Pty Ltd.,交易总价约 8.6 亿元(1.86 亿澳元),预计产生税前利润 4298.93 万元人民币。

资产出售后,东方日升将获得的资金用于推进马来西亚 3GW(22.4 亿元)、义乌 5GW (44.4 亿元)、滁州(43.8 亿元)电池组件项目,聚焦核心电池组件业务。同时,东方日升称,其金坛基地二期规划方案也要尽快出台;HJT 项目要按照推进计划全力推进,力争在今年实现既定的产能和出货目标。

对此,西南证券称,在上半年业绩亏损的情况下,东方日升积极调整战略,剥离非核心业务,回笼现金聚焦组件主业;伴随着四季度硅料产能陆续投放,硅料价格有望松动缓解原材料成本压力,同时随着自产电池配套比例的提升,东方日升业绩有望迎来拐点。

行业竞争激烈 集中趋势明显

一直以来太阳能光伏产业都被认为是人类摆脱化石能源危机,实现绿色增长的朝阳产业,不管是在一级市场还是二级市场都备受追捧,仅在今年第一季度,就有 18 家光伏企业公布了总投资额 1200 亿元的新项目,比去年增长了 60%。

不过值得关注的是,在光伏组件行业,龙头企业已然显现。据 CPIA 数据,2017 年光伏组件环节业务规模前五名公司的市占率达 38%,前五名公司分别为隆基绿能科技股份有限公司 ( 下称 " 隆基股份 ",601012.SH)、晶科能源控股有限公司(下称 " 晶科能源 ",JKS.N)、天合光能股份有限公司(下称 " 天合光能 ",688599.SH)、晶澳太阳能科技股份有限公司(下称 " 晶澳科技 ",002459.SZ)、阿特斯阳光电力集团(下称 " 阿特斯 ",CSIQ.O),东方日升排名第六。到 2020 年,业务规模前五名公司的市占率已提升至 55%,光伏组件市场从集中度较低,市场由分散向头部企业集中趋势日趋明显。

今年上半年,隆基股份、天合光能、晶科能源、晶澳科技、阿特斯组件出货分别为 17.01GW、10.5GW、8.5GW、16.6GW、10.12GW、6.8GW,同比增长 152.4%、81%、8.4%、55.25%、32.8%。相比之下,东方日升组件对外销量 3.37GW,与行业前五相差甚远。

产能方面,隆基股份、天合光能、晶科能源、晶澳科技、阿特斯分别预计 2021 年年底公司组件产能将达 65GW、50GW、45GW、40GW、22.7GW。截至 2020 年末,东方日升组件产能为 14.1GW,随着滁州 5GW 高效电池组件项目投产,产能达到 19.1GW,但上半年公司组件产量仅为 3.5GW,导致整体产能利用率较低。

值得注意的是,东方财富网数据显示,对比流通市值、营业收入及净利润数据,行业平均值分别为 618.6 亿元、79.08 亿元、7.11 亿元,东方日升相应数据分别为 323.8 亿元、129.9 亿元、3.921 亿元,其流通市值和净利润均低于同行平均值。

PV InfoLink 在光伏组件总结与产业趋势中称,龙头厂家在上半年因出货增加,营收多维持成长趋势,从光伏市场整体出货占比来看,前五大龙头厂家的出货已经占据了整体市场的约 70%,越来越往头部企业集中。

下游终端需求旺盛,供应链端却持续面临困难,硅料仍是供应链中最紧缺的环节,叠加近期政府出台的能耗管控政策,高耗能的多晶硅、长晶、组件辅材等可能面临限电减产的困境,可能使材料紧缺雪上加霜。此时,东方日升回笼现金聚焦组件主业,除了面临激烈的竞争,在原材料、辅材与航运齐涨的各种困境下,年度的安装与下游厂家获利仍存在变数。(思维财经出品)■

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