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芥末堆网 2021-11-30

拼多多成了农业股?

图片来源:图虫创意

* 来源:真探 AlphaSeeker(ID:deep_insights),作者李新笛

拼多多总是出人意料。当你预计它会增长减速,它交出一份超预期财报;当你觉得它会继续烧钱亏损,它交出一份盈利的财报。

但此前的财报都不如昨晚的这份来得惊人。

11 月 26 日美股盘前,拼多多发布截至 2021 年 9 月 30 日的 2021 年三季度财报。财报显示:

拼多多三季度的营业收入为 215.06 亿元(若无说明,单位均为人民币),同比增长 51%,低于市场预期的 264.7 亿元;

活跃用户数方面,拼多多三季度平均月活跃用户数为 7.415 亿,同比增长 15%;

不按照会计通用准则,归属拼多多股东的净利润为 31.502 亿元,去年同期为 4.664 亿元。

营收大幅不及预期,财报发布后,拼多多美股盘前一度跌近 20%。投资者关注的问题有很多:属于拼多多的 " 成长 " 光环消失了吗?未来如何应对和阿里巴巴和京东的竞争?

但拼多多不太想聊这些。

增长放缓,不再烧钱

从具体业务来看,拼多多营收的增长主要来自在线营销业务和交易业务,前者主要是来自商家的广告收入,后者则是交易佣金。

根据财报,拼多多三季度的交易业务营收为 34.77 亿元,同比增长 161%。据晚点 LatePost 报道,今年三月份开始,拼多多开始调整零佣金政策,对部分百亿补贴商家抽佣,以提升变现能力。除去生鲜和农产品,拼多多的抽佣比例为 1%~3%,约为其他电商平台一半水平。

拼多多在线营销业务三季度营收 179.47 亿元,同比增长 44%,但环比微降 0.74%。在线营销业务的增长主要源于品牌商家的规模和数量。《中国企业家》曾报道,部分商家反馈拼多多流量费比去年大约贵了 100%~150%。还有其他商家的反馈是,拼多多的广告费比去年贵了三倍。

营收明显下降的是拼多多的自营业务,三季度该业务的营收仅为 0.82 亿元,同比下降 79%。电话会上,拼多多管理层表示,1P(自营)业务只是临时举措,随着拼多多平台上商家逐渐完善,自营业务可以逐步退出。

用户增长方面,拼多多的月活跃用户增速已逐渐放缓,2021 年三季度该数字为 7.415 亿,较上一季度增长 1740 万,同比增长 15%,但环比仅增 0.41%。同时,其截至 9 月 30 日的年度活跃买家达到 8.673 亿,而三季度阿里巴巴中国零售市场及新零售业务的年度活跃买家约 8.63 亿。

此前相当长一段时间里,拼多多的标签是 " 烧钱 ",2020 年一季度,其营销费率高达 111.56%。烧钱策略一度卓有成效,拼多多的月活用户从 2020 年一季度的 4.87 亿快速增长至今年三季度的 7.415 亿。

但这已成为过去。今年三季度,拼多多营销费用为 100.51 亿元,营销费率已经降至 46.73%,略高于今年二季度的 45.07%。

营销费率的降低直接降低了整体经营费率。三季度,拼多多的经营费用率为 59.59%,略高于二季度的 57.06%,但总体来看,拼多多的经营费用率呈现明显下降趋势。

盈利方面,拼多多调整后归属于普通股股东净利润为 31.50 亿元,低于二季度的 41.25 亿元。三季度净利率为 14.65%,也低于上一季度的 17.9%。

重识拼多多

上周四晚间,拼多多的两个电商前辈先后发布财报。在财报电话会上,阿里巴巴和京东的管理层聊了新业务增长、宏观环境压力、品类增长的情况,总之很多是关于电商行业的问题。

但拼多多的电话会画风迥异,高管更专注地在聊农业。具体而言,拼多多高管谈了农业数字化、农研大赛、百亿农研专项,以及要培育 " 十万名新农民 "。

如果不看页面标题,听者可能会以为这是哪个农业公司。

拼多多将农业视为第二增长曲线。财报显示,拼多多三季度营业成本为 65.59 亿元,同比增长 101%,成本增长的一个重要原因就是交付和仓储费用的增加。此外,拼多多还表示将把三季度的利润全部投入拼多多的 " 百亿农研 " 项目。

打造农产品上行平台、深度建设农产品供应链是一项长期工程,势必需要更大的、长期的投入。在三季度财报会上,拼多多方面表示," 百亿农研 " 项目的投入将会对短期财务产生影响。

过往的拼多多增长凶猛,资本市场视其为超级成长股和巨头挑战者,用真金白银为其狂飙突进买单,即使这些增长是用大额亏损换来的。

但今天的拼多多想让你重新认识它。它不再大谈增长,更不强调竞争,它只谈正确的事。

本文转自微信公众号 " 真探 AlphaSeeker"(ID:deep_insights),作者李新笛。文章为作者独立观点,不代表芥末堆立场,转载请联系原作者。

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