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证券之星 2021-11-30

博杰股份:华西证券、华泰证券等 5 家机构于 11 月 26 日调研我司

2021 年 11 月 28 日博杰股份(002975)发布公告称:华西证券俞能飞 张晨飞、华泰证券张劭文、高熵资产邓浩 何金刚、银华基金张珂、兴全基金李扬 厉之千 朱喆丰于 2021 年 11 月 26 日调研我司。

本次调研主要内容:

问:对公司检测设备而言 , 从 4G 到 5G,UPH 和需求量有何变化 ?

答:整体来看,5G 毫米波终端设备 UPH 比 4G 终端设备低,因为其需要测试天线的方向和角度相比较多,5G 毫米波的天线模组也不同,一根天线上有多个或者说多组天线,组成一个 5G 毫米波天线。关于 5G 市场,目前大规模量产使用 5G 毫米波测试设备的主要为国际品牌商,国内主流应用的是 5GSub-6GHz 标准的测试设备,具有 5G 毫米波性能的手机终端设备较少,国内 5G 毫米波的手机终端市场还未到大规模量产阶段,行业成长发展需要一定周期。但国内市场有优势,可以用较为经济的方式获得 5G 体验。而需求量取决于多种因素,比如客户终端测试的测试效率、测试要求、测试工艺,未来行业应用场景、方式等。按照客户以往严格测试要求来看,5G 毫米波的需求大于 4G 相关需求。对于客户来说,需要综合考虑产出,客户会随着行业及新技术的发展不断寻找、动态调整投入产出平衡点。

问:目前 5G 毫米波和 sub6 测试标准的设备收入分别如何 ? 从应用领域来看 , 射频测试设备收入分布情况如何 ?

答:目前国内市场主要以 5Gsub-6GHz 测试标准的设备为主,部分国际市场以毫米波检测设备为主,sub-6GHz 和毫米波是 5G 射频组网的两种制式,sub-6GHz 标准的应用更具灵活性,可应用的频段范围更广、场景更多。5G 毫米波射频测试的应用主体,目前还是以移动终端手机为主,如家用终端、物联网等相关领域,通过以往的通讯方式建立联系。

问:公司射频测试业务的占比情况如何 ? 从公开信息了解到 , 公司射频检测业务的毛利率有回升 , 具体如何 ?

答:公司以往未具体列示射频测试设备类的明细占比。2020 年较为特殊,除此之外历年的射频测试设备类的占比变化不大。由于去年是 5G 元年,相关设备毛利率有一定提升,而新产品盈利能力也相比较强,会对整体毛利水平有一定的拉升。

问:公司在视觉检测领域有较多布局 , 包括六面体检测 ,AOI 光学检测等 , 目前进展和未来规划如何 ?

答:答:在视觉检测领域,公司已有长期布局,相关子公司奥德维和博韬,聚焦于该领域的业务(细分领域会有不同)。公司六面体检测设备在行业内具备一定的优势,获得诸如麦捷科技、顺络电子等多个客户认可,为客户提供很好的解决方案。公司也将继续扎根于行业深耕细作,挖掘行业痛点,帮助行业产品更好更快地实现升级迭代。而 AOI 光学检测设备也已逐步在客户端试用,有形成一定量的订单,但行业需求的释放需要一定时间。此外,公司也会持续关注和布局具有视觉和 AI 特征的领域。

问:子公司有推出测包机 , 是否会由于六面体设备需求的放量 , 带动测包机的需求 ?

答:测包机跟六面体检测设备是上下相关工站的两类设备,六面体检测设备的放量,对应的测包机需求也会相应增加。公司在进行技术研发、推出新产品的同时,也在进行下一步的技术储备。

问:公司视觉检测业务趋势是否有较快的发展 ?

答:在六面体检测设备应用到的 MLCC 片式电容器领域,过去世界上相关头部企业主要集中在日本、韩国。近几年片式电容器行业成长很快,中国企业在该领域也取得长足进步,国内相关企业在被动元器件片式电容器投资较大,所以从市场及客户的发展情况来看,此类业务的市场空间比较清晰乐观。

问:公司研发投入较高 , 也在积极研发通用性更强的标品 , 未来计划增加通用产品业务吗 ?

答:是的。公司通用的标准设备,在设备硬件方面,出货给不同的客户通常没有较大差异;但是软件方面,会基于客户需求进行定制。举例来看,六面体检测设备,从硬件上来看,是一款通用的标准产品,但由于客户生产工艺或检测标准不同,通常会对软件在算法上进行调整。

问:从 2021 年相关数据来看 , 公司境内客户占比有所提升 , 是因为公司战略发展方向导致还是受疫情影响 ? 长期来看 , 境内外预计收入情况如何 ?

答:在与现有客户保持良好合作关系基础上,公司亦在同步积极拓展新的国内外客户与业务。公司聚焦于挖掘行业痛点、为客户解决难题和创造价值,研发生产出行业普遍适用的标准设备,也为自身业务实现更多的增量;关注自身能否更健康、高质量的长期发展,努力实现双赢或者多赢,不局限于具体客户性质或所属区域。

问:公司研发的 MiniLED 相关测试设备 , 主要是对产品进行外观还是性能检测 ?

答:MiniLED 属于新兴市场,尽管 A 客户小部分产品已使用此类技术,但整个行业的生产供应链还未达到成熟阶段,公司将持续关注,适时调整业务布局。

问:公司实控人持股情况及分工合作如何 ?

答:公司三位创始人即实控人王兆春先生、付林先生、成君先生合计共直接持股 52.19%;其中王兆春先生、付林先生还通过持股平台,间接持有公司一定比例的股份。三位自然人按照上市公司治理准则履行各自职责,王兆春先生任董事长,主要致力于把控公司战略发展方向,也作为法人代表,对公司整体负责;付林先生任副总裁,主要致力于技术研发的可持续发展;成君先生任监事会主席,对董事会决策、机制运行情况进行监督。三位自然人股东为一致行动人,在重大事项决策方面,严格遵照一致行动人协议约定执行。实控人多年来均从事公司主营业务相关制造业,对行业发展有敏锐感知,在战略、治理、技术及运营等方面,积累了独到的经验、见解及默契。

问:公司电学 , 射频 , 声学 , 光学等领域的收入占比大致如何 ?

答:从以往数据来看,电学是公司传统优势业务,因为应用到的产品类别较多,所以占比略高;其次是射频、声学,而光学等设备收入占比相对较少,但是伴随行业发展、业务调整,各类设备的收入占比会有所动态调整和波动。

问:公司未来几年发展潜力较大或重点发展方向如何 ?

答:从目前市场环境来看,电学测试是公司传统优势业务,公司有较为长远的规划及长期投入,电学测试相关产品,也是公司主导产品。随着公司在半导体测试领域布局,视觉测试与电学测试得到结合运用,具有以上两种技术特征的产品,可能成为未来成长的动力之一。射频测试领域随着行业发展升级迭代,比如从 4G 到 5G 毫米波且较为成熟后,相关设备需求会有阶段性增量,但整体市场需求取决于行业技术发展,公司将会密切关注相关领域的动态。此外,公司也在持续孵化不同领域项目,力争拓展新的业务增长点。

问:视觉检测市场阶段和布局如何 ?

答:从理论及市场存量看,只要具有玻璃盖板类的产品诸如手机、平板等均有检测需求,该类设备市场的前景被看好。但由于行业发展、生产成本等原因,目前很多企业还在人工检测与设备检测之间寻找平衡点(相关检测需求或某些环节还可以用人工等方式进行),但随着行业发展、对产品质量要求提高,此类设备需求量会有很大的变化。公司在该领域已有技术储备,也将不断提升产品竞争力,更好地为客户创造价值。

问:公司点胶机的技术参数 , 相较于龙头供应商情况如何 ? 目前销售情况如何 ?

答:公司研发生产的点胶机,以高速高精度点胶机为主,在特定细分领域,公司产品优势较为明显。对于高速高精度点胶技术,其运动控制跟视觉技术的应用非常重要,公司在视觉技术上做了充分的准备,技术中心潜心致力于研发相关底层技术,为公司点胶机在未来特定细分领域的市场空间打下良好基础。相关设备已逐步在一些半导体后端制程领域、线路板、柔性电路板领域客户端进行试用或形成订单。

问:能否介绍公司在 LED 灯串领域的布局 ?

答:公司有成立专门的事业部统筹此块业务。在行业中,公司较早的研发生产了一款全自动 LED 铜线灯的全制程设备,该设备目前在市场上反响较好,目前公司也在持续研发新的下一代产品。

问:光学和视觉检测区别如何 ?

答:公司光学检测更多检测显示相关元器件类,比如显示屏质量,如检测色差、色温波长等。公司视觉产品应用场景更多,类似于机器的眼睛,除了前述提及的视觉检测设备,还可以应用到比如高速高精度点胶机,点胶机的控制,三维立体的空间控制等,这些都需要运用视觉技术来提高设备技术精度。

问:除了 A 客户 , 按照电学 , 射频 , 声学 , 光学等领域 , 公司其余客户主要以哪类为主 ? 非 A 客户毛利率是否低很多 ?

答:公司研发生产的设备可以应用于行业类客户,不局限于某一个客户,毛利率情况,主要取决于客户的结构、性能需求等,不以客户区分。

问:公司今年四季度或明年行业需求或业绩情况如何 ?

答:根据下游客户需求以及行业的周期性变化,结合公司已实现业绩和以往的季度特征,这个情况可以有个初步的判断。目前,公司业务正常稳步推进,各事业部及子公司都在积极努力获取新的业务。公司每年会根据上一年业绩情况,制定相应的绩效(KPI)和战略(PD)指标,并定期进行回顾和调整。从当前来看,随着市场和客户需求的变化,实现情况亦会较设定的指标有所动态调整。

博杰股份主营业务:工业自动化设备与配件的研发、生产、销售及相关技术服务

博杰股份 2021 三季报显示,公司主营收入 9.11 亿元,同比下降 15.68%;归母净利润 2.3 亿元,同比下降 25.17%;扣非净利润 2.11 亿元,同比下降 28.6%;其中 2021 年第三季度,公司单季度主营收入 3.65 亿元,同比下降 43.91%;单季度归母净利润 1.28 亿元,同比下降 42.55%;单季度扣非净利润 1.18 亿元,同比下降 45.11%;负债率 17.93%,投资收益 1013.95 万元,财务费用 -69.86 万元,毛利率 51.39%。

该股最近 90 天内共有 1 家机构给出评级,买入评级 1 家;证券之星估值分析工具显示,博杰股份(002975)好公司评级为 4 星,好价格评级为 3 星,估值综合评级为 3.5 星。 ( 评级范围:1 ~ 5 星,最高 5 星 )

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