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36氪 2021-11-28

拼多多迈入慢增长通道

文|彭倩 编辑|乔芊

昔日黑马拼多多迎来了上市以来最慢增长季。

11 月 26 日晚间,拼多多发布 2021 年 Q3 财报。这个季度,拼多多的境遇与大部分互联网公司相仿,业绩遇冷、多项财务指标不达市场预期。

从收入来看,拼多多 Q3 营收 215.1 亿元,低于市场预期的 264.74 亿元,较去年同期增长 51.4%,增速大幅下滑(上个季度为 89%)。此外,虽然拼多多依然没有公布 GMV 数据,但如果按当前 3.5% 的变现率来计算的话,拼多多 Q3 GMV 约为 6121 亿元,同比增速接近 50%,环比增速基本为 0。

拼多多一向能在用户增长上拔得头筹,但这个季度也显露了疲态。据财报,拼多多 Q3 年活跃买家数达 8.673 亿,单季增长只有 1740 万,市场预期 2000 万,同比增长 19%,增速进一步放缓。

月活用户数的增长更是几乎陷入停滞。财报显示,拼多多 Q3 月活用户数为 7.415 亿,单季增长只有 300 万,同比增长也只有 15%。

" 流量增长大户 " 拼多多遇到瓶颈,市场的反馈也较为悲观。财报发布后,拼多多盘前跌近 15%,报 69.19 美元,今日收盘跌 15.86%,报 68.46 美元,市值为 858 亿美元,跌破千亿美元,一日间蒸发 200 多亿美元。此外,伴随中概互联网整体的大幅调整,拼多多的股价也从 2 月份最高点的 212 美元,一路下跌至当前的 68 美元,累计跌幅达 68%。

需要指出的是,拼多多营收和用户数增长遇冷,但好消息是,在互联网公司净利润纷纷遭遇滑铁卢的三季度,拼多多却保持了稳定增长,大幅跑赢市场预期。按美国通用会计准则,拼多多经营利润为 21.393 亿元,归属于普通股股东的净利润为 16.4 亿元,市场预期为 -17 亿元。

低速增长期来临

成立 6 年,一路狂奔,稳坐国内电商前三宝座,拼多多仍无可避免地也迈入了慢增长通道。

从其 GMV 的表现来看,虽然仍然保持了接近 50% 的增长,但与今年前两个季度相比,增速大幅下滑——拼多多 Q1 GMV 增速仍高达 161%,而 Q2 已经下降至 73%(剔除 1P 业务后)。

从用户数据来看,这个季度,无论是年活买家还是月活用户增速都迎来了历史最低记录。月活用户单季增长只有 300 万,同比增速较上个季度缩水一半,而年活买家单季增长也只有 1740 万。

若无法获取足够多的新用户,更别提转化和消费了。GMV 和用户增长放缓,一方面与国内电商行业竞争太过激烈有关。随着抖音、快手甚至微信杀入电商领域,据多家券商预计,三家电商年 GMV 预计能达到 4 万亿左右,如此庞大的体量,社会大盘增长放缓,阿里巴巴和拼多多这类老牌电商不可能不受到冲击。另一方面,也与拼多多几乎没有享受到多少直播带来的红利有关,与淘系、抖快相比,拼多多的直播大盘逊色不少。

GMV 增速放缓,营收表现自然也好不了。今年以来,拼多多营收增速也明显下降,从 Q1 的 239%,Q2 的 89% 一路下跌至 Q3 的 51%。

拼多多的收入由三部分构成,本季度最大头的仍是在线营销服务和其他收入 124 亿元,同比增长 44%,占总营收比重超过 50%;交易服务收入 34 亿元,同比增长 161%;另外是商品收入,同比下滑 79% 至 8200 万元。

与往季相比,交易服务收入几乎没有变化,数据变动较大的则是在线营销服务及其他收入以及商品收入服务。占营收半壁江山的在线营销服务这个季度只有 124 亿元,同比增速只有 40% 几,而上个季度这个数字则达到 180 亿元,同比增长达到 64%。

这在于,广告收入很大程度上受到宏观环境的影响。大多数互联网公司也面临相同的广告增长困境,例如阿里巴巴这个季度客户管理收入同比增速仅有 3%,为历史最低。广告大户百度这个季度相关收入同比增速也仅为 6%,较上个季度 18% 下滑明显。

而前两个季度占营收比例超过 20% 商品收入服务在这个季度仅有 8200 万元,市场一般预计其单季收入在 50 亿元左右(自营业务,增长较为稳定)。

这或许是拼多多有意为之。在此前多次财报会上,拼多多的高层曾明确表示,1P 业务是为了测试平台用户对高品质杂货类商品的需求情况,不是战略重点。

预计迎来首个全年盈利

好消息是,在三季度一片 " 既不增收也不增利 " 的愁云惨雾中,拼多多的利润表现却大大超出了市场预期。

竭力节约开支是重要原因。拼多多的支出大头——营销费用已经连续三个季度下降,今年 Q2 起,拼多多的营销费用基本控制在 100 亿元左右,较 Q1 减少了 30 亿元。

随着营销费用自上个季度开始得到控制,拼多多进入盈利期,本季度经营利润达到 21.3 亿元,归母净利润 16.4 亿元,基本与上个季度持平。

自营业务进行战略性调整,也客观上帮助拼多多控制成本。

自从拼多多投入各类自营业务,大幅拉低了拼多多的毛利率水平,曾在首次盈利后的几个季度导致拼多多亏损态势延续。例如,在宣布继续重注多多买菜、推出新的自营商品服务后,2020 年 Q4,拼多多经营亏损达到 20.78 亿元,归母净亏损 13.76 亿元。2021 年 Q1,经营性亏损高达 41 亿元,归母净亏损达 18 亿元。

目前平台低毛利的业务主要为多多买菜,据某社区团购行业访谈的数据,三季度件单价仍在 8 元左右。虽然高管并未在财报会上给出明确的数据,但据分析师的预测,拼多多 Q3 社区团购业务的亏损仍然超过 40 亿元。

农业一直被拼多多视为第二增长曲线,在近两个季度实现盈利后,拼多多的高管在财报会上都曾表示要将获得的所有利润投入 " 百亿农研专项 " 之中。

不过,农业的投入仍然是一场马拉松,短期来看,其规模增长和盈利变现仍面临挑战。而在消费整体疲软的情况下,农业能为拼多多带来多大体量的用户增长也需要打上问号。

董事长兼 CEO 陈磊也在财报电话会议上提到," 现在拼多多的用户基数已经很大了,如何让消费者尝试新的品类、获得新的体验,如何能够满足他们不断增长的预期,从而提升用户的信任度,提升我们用户的心理占有率,这是拼多多面临的新挑战。"

据国内多家券商和分析师的预计,拼多多 2021 年或将迎来首个 " 整体盈利年 "。按目前的数据来看,拼多多 2021 年前三个季度经营利润基本打平,如无意外,Q4 不会有太大的变化。

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