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红刊财经 10-28

海天股份:业绩稳步增长 水务改革推进企业价值重估

10 月 25 日晚间,海天股份(603759.SH)发布 2021 年三季度报告,据公告显示,前三季度公司共实现营业收入 7.24 亿元,同比增长 16.87%;实现净利润 1.27 亿元,同比增长 18.9%。整体来看,公司业绩水平保持了稳步增长的态势。

作为以供水业务及污水处理业务为主营业务的综合环境服务运营商,海天股份一直秉持着 " 海天水务,为民服务 " 的理念和 " 改善环境,造福社会 " 的宗旨,经过多年领域深耕,发展成为西南地区环保水务行业民营龙头企业。在当前水务改革以及环保行业快速发展的背景下,公司发展空间也将进一步打开。

主营驱动业绩稳步增长,毛利率水平保持行业领先

海天股份的主营业务为供水业务、污水处理业务和工程建设业务。近年来随着公司业务规模持续扩张,业绩稳步增长。据公开数据显示,公司已连续五年保持业绩正向增长。在 2018 年至 2020 年,海天股份营收由 6.33 亿元增长至 8.50 亿元,净利润由 1.20 亿元增长至 1.75 亿元。今年前三季度,公司的营收及净利润增速已分别为 16.87% 和 18.9%,增速高于此前年均复合增速水平,表现出良好的成长性。

公司三季报显示,今年前三季度公司的毛利率水平达到 46.27%。目前,各上市公司的三季报数据尚未披露完成,但以去年年末的数据来看,其 46.27% 的毛利率已能够稳步跻身于申万水务行业 23 家公司中的前五水平,在同业内居于领先水平。

西南地区民营水务龙头 行业地位稳固

自成立至今,海天股份始终专注于水务行业投资、建设和运营,积累了大量行业经验,并形成了一定规模优势。截至 2021 年上半年,公司自来水售水量 3,829.44 万立方米,同比增长 7.87%;污水处理结算水量 12,598.65 万立方米,同比增长 16.13%。

同时,海天股份在西南地区已形成了较强的区域品牌优势,特别是多年来在四川地区的稳健运行,建立了良好的口碑和市场影响力。公司相继获得了 "2017 年度中国水业最具成长性投资运营企业 "," 绿色亚太 2018 环保成就奖 - 杰出环境保护企业奖 " 及 "2020 年度水业最具专业化运营服务企业 " 等诸多荣誉。

公司坚持内生性发展的同时,也通过外延式并购壮大自身。今年 5 月,海天股份公告,拟以不超过人民币 2 亿元收购四川新开元环保工程有限公司名下的马边污水厂特许经营权、五通桥污水厂特许经营权、夹江污水厂特许经营权、金口河污水厂特许经营权等 4 项特许经营权及其按对应的特许经营权协议约定而享有的收费权、建筑物 / 构筑物的使用权 / 所有权、土地使用权、机器设备、无形资产、流动资产等全部资产。此次收购紧密围绕公司主业进行,能够发挥公司的运营管理优势,一方面可以有效减轻乐山相应区县的水环境污染,改善生态及投资环境,另一方面也为公司股东创造更大价值。

水价改革持续推进,公司价值有望得到进一步重估

2021 年 10 月 1 日,新修订的《城镇供水价格管理办法》及《城镇供水定价成本监审办法》正式施行。据悉,新规按将 " 准许成本加合理收益 " 的方法核定城镇供水价格,并提升城镇供水价格监管水平。对此,业内分析人士表示,该项政策规定的实施有望提升供水价格,带动水务公司经营业绩持续改善,同时鼓励降本增效,利好生产经营效率突出的龙头企业。

在管理办法中,企业端供水价格由准许收入与核定供水量计算得出,其中准许收入考虑准许成本、准许收益和税金,核定供水量则考虑自用水率和漏损率。从收益角度来看,水务资产明确市场化回报,三年调价周期明确回报确定性增强。而从成本角度来看,成本监审更具操作性,优秀运营能力有望获超额收益。

国泰君安研究表示,当前我国水价被严重低估,水价绝对值低于全球大部分国家,居民水价支出占人均可支配比例也远低于全球平均水平,无法反映水资源的价值。随着供水价格调价机制完善,供水价格有望提升,水务公司将持续受益。而作为我国西南地区的水务民营龙头,在水务改革的推动下,随着供水价格定调价机制完善和供水价格的提升,公司的盈利预期将显著改善,公司价值也将得到进一步重估。

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