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财联社 10-26

中一签亏两千!新股连续破发,发生了什么?

近期,市场一改往日的风格,新股申购已然不再是大肉签,以昨日登陆创业板的可孚医疗(N 可孚)为例,发行价格 93.09 元 / 股,首日(10 月 25 日)收盘价为 88.97 元,跌幅达 4.43%,以一签 500 股来计算,当日亏损额达 2061.94 元,其中,可孚医疗开盘 82.95 元,跌幅一度达 10.89%,若投资者开盘抛售新股,此时亏损则达 5068 元。

注:可孚医疗首日破发

无独有偶,上周五登陆科创板的中自科技同样首日大跌且破发,也成为时隔两年,科创板再度破发的新股,公司发行价为 70.9 元 / 股,截止昨日(10 月 25 日)收盘价 63.97 元,以一签 500 股计算,若持有至今,浮亏额已超 3000 元。

注:中自科技首日表现

" 肉签 " 变 " 闷棍 ",股民朋友直呼伤不起

以往,新股上市往往迎来的是连续涨停,不乏有个股股价翻几番,以今年表现最为亮眼的新股力量钻石为例,首发日大涨 11 倍,按中一签 500 股计算,中一签盈利超过 11 万元,为名副其实的 " 大肉签 ",若继续持有至今,以昨日(10 月 25 日)收盘价 314.16 元计算,股价较之发行价已涨超 15 倍。

然而,近期新股首日连续破发,使得投资者对于申购 " 大肉签 " 的热情开始有所犹豫,股吧中,不少中签股民朋友直呼开盘即是闷棍,眼冒金星,纠结于是否该割肉求生,也有不少股民朋友表示将对以后的申购新股持谨慎态度。

业绩、估值、大盘信心是影响破发的重要因素

昨日破发的可孚医疗主要从事家用医疗器械的研发、生产、销售和服务,据其招股说明书显示,可孚医疗上半年营业收入同比减少 10.50%,主要原因系随着疫情影响逐渐减少,发行人业务回归正常,主营业务保持良性增长,1-6 月疫情相关商品较上年同期减少,非疫情商品较上年同期增长。此外,其归属于母公司所有者权益的净利润 21,560.89 万元,同比减少 20.97%。

对于三季度业绩,公司预计 1-9 月,营业收入约为 170,371.41 万元,同比下降约 2.18%;归属于母公司股东的净利润约为 30,982.46 万元,同比下降约 6.50%。同时公司指出,未来随着销售规模不断扩大以及疫情过后防疫物资销售价格与销量回归常态化,发行人营业收入增长速度以及线上销售增速存在下滑的风险。

对于业绩预期的考量是市场判断股价的重要因素,此外,标的估值过高也一直以来是新股破发的主要原因之一,有分析机构指出,破发标的本身发行价格较高,业绩与估值的不匹配导致其价格加速回落,市场在学习效应下,理性回归的窗口越来越短。同时,市场大盘的热度决定大环境下新股的表现,当市场整体行情向好,新股的首日及后续表现往往 " 振奋人心 ",但市场整体信心偏冷时,新股的表现也往往呈现低迷。

新股破发成常态,机构:收益分配回归研究能力

近期破发的可孚医疗与中自科技分别属于医药和交运设备行业,今年以来(截止 10 月 25 日),共有 40 只医药新股上市,3 只个股破发,破发率达 7.5%。其中,除可孚医疗外,破发新股中同属医药行业的还有奥泰生物和国邦医药,其上市以来的跌幅分别为 27.37、28.94%。而上周五破发的中自科技属交运设备行业中的汽车零部件,今年交运设备行业共上市 30 只个股,破发股 3 只,破发率达 10%。

德邦证券近日研报中指出,回归理性,破发是件好事,体现了注册制要求下的 " 市场化定价 "。这将打破 " 新股不败 " 的思维定式,在一定程度上遏止炒新的不合理行为,促使新股收益的理性回归,从而 IPO 定价由博弈行为转变为对新股真实价值的判断。

此外,德邦证券认为,一二级定价接轨,研究能力取代入围率成为新的分配逻辑。现行规则下,当且仅当新股临近破发,投资者将重新考虑自己的安全边际,进行报价,从而打破搭便车报价策略,博弈再平衡。此时,赚取的一二级价差不再是无风险收益,收益的分配方式不再是入围率高低,轻研究重博弈的定价方式将有效改善,收益分配回归研究能力。未来打新收益的预期回报率降至 5% 以内,这一类小规模账户考虑机会成本,将逐渐退出。

盲目申购新股时代已过去,打新需注重基本面

截止昨日(10 月 25 日),今年上市的 397 只新股中共有 36 只破发,破发率占比达 9.1%。破发率近一成,也代表着往日的闭眼打新已成为历史,对于新股申购,也需要投资者自己阅读和考量股票发行的文件,了解个股所在的行业状态,对于一些高估值、高发行价、行业未能处于高发展的个股进行规避和谨慎选择。

用平常心看待新股连续破发

蒙眼打新股的时代过去了!10 月 25 日,创业板新股可孚医疗及科创板新股凯尔达上市后,双双低开破发。10 月 22 日,科创板新股中自科技刚刚成为今年首只上市首日便破发的新股。这意味着在两个交易日内,A 股出现了三只新股破发的现象,这在整个 A 股的历史上都不多见。

值得注意的是,三只遭遇破发的新股发行价都不算低。10 月 22 日,中自科技在科创板上市,发行价 70.90 元 / 股,对应发行市盈率 27.94 倍,开盘即破发,盘中跌幅一度达到 16.95%。可孚医疗和凯尔达的发行价分别为 93.09 元和 47.11 元,发行市盈率分别为 37.15 倍和 59.66 倍。而今年以来,已发行科创板公司发行市盈率平均值为 39.44 倍,中位数 26.09 倍;创业板上市公司的平均发行市盈率则为 26.1 倍。因此这几只个股首日破发,从时点来看可以归咎于市场不佳,但定价过高仍然是主要原因,以至于没有得到二级市场的认可。

但这种情况并不是坏事。" 打新不败 " 神话虽然一再破灭,但市场定价功能凸显,新股收益趋于理性。新股破发有助于新股定价回归理性,能促使新股真正回归价值投资的本源。只要市场回归理性,上市即破发也只是暂时现象,只能代表市场资金一时的选择。去年上市的建龙微纳也遭遇过上市首日破发,但此后股价一路抬升,迄今为止股价远超发行价,成为了不折不扣的大牛股。

从更为宏观的角度来看,连续几只新股出现首日破发,也从侧面印证了近两年来 A 股 IPO 加速扩容,投资者有了更多选择的事实。截至 2021 年 9 月 30 日,中国 A 股上市公司总量已经达到 4494 家。今年 1-9 月份,沪深两市共有 373 家企业上市,同比增长 26%。资本市场的盘子不断扩大,投资标的更加多元,稀缺性降低,投资者自然会优中选优,不再一味蒙眼打新。尤其在 9 月 18 日,证监会、沪深交易所等发布了注册制下发行承销一系列规则调整,取消定价突破 " 四数孰低值 " 时需延迟发行的要求之后,新股发行估值将可能快速上移,这也将压缩上市后涨幅空间,导致打新收益下滑。

很长一段时间以来,在 A 股市场中,打新股被看做一件稳赚不赔的好事,这使得很多投资者风险意识降低,忽略了新股破发可能导致的亏损。意识到新股并非不败,将助推投资者重新思考自己的安全边际,树立敬畏市场和理性投资的意识。同时,这也将倒逼投资人加大市场研究,提高独立思考的能力,向一名合格的投资者转变。对于整个市场来说,打新神话的破灭也可能会倒逼部分打新资金回流,结合市值配售规则的存在,这将间接利好于部分低估值的绩优蓝筹股,更有助于让 A 股市场的投资环境回归理性。

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