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投资界 10-25

东方富海陈玮:中国势必出现一批规模千亿的民营 GP

2021 年 10 月 20-22 日,由清科创业、投资界主办的第 21 届中国股权投资年度论坛在上海举行。这是中国创投的年度盛会,现场集结了 1000+ 行业头部力量,共同探讨「科技 · 预见 · 未来」这一主题,助力中国股权投资行业可持续、高质量发展。

会上,东方富海董事长、创始合伙人陈玮向大家做了一场主题为《在投资界做一个三好学生》的分享。

以下为演讲实录,经投资界(ID:pedaily2012)编辑:

非常高兴又有机会来到清科。刚才听了几位硬核科技投资人的演讲,我觉得受益颇多。若在一个行业深耕细作,做深做精,真正专注地投资,我相信最后都会有一个好的结果。

我是在这个行业里为创投环境呼吁较多的人。虽然中国创业环境非常不错,但是仍有改善空间。过去 20 年,中国的创业环境以肉眼可见的速度在不断优化和改善,现在虽然还有一些问题亟待落实和解决,但创业的热土已经足以支撑那些有梦想、想干事的人越走越远。因此,在中国不论创业抑或投资,都得用发展的眼光看待问题。

投资要找准趋势,趋势代表着未来,投资人的首要功课是把未来看清楚。目前,中国正在释放重要的积极信号,政府也在通过不断出台政策,助推我们顺应宏观经济、产业变革、技术创新的大趋势。

之前我在黄埔江论坛上讲了一次,我觉得理解不深刻。顺着这个背景,今天我准备再讲一次,主题就是——在投资界如何做一个 " 三好学生 "

中国创投走了 20 年,清科是行业发展历程的见证者,清科用数据和服务把创投这个圈子凝聚在一起,为这个行业提供了专业化的数据服务与指导,为行业的成长壮大作出重要贡献。时至今日,创投行业的发展趋势势必伴随着中国经济越来越好,已无需赘述。

如今,中国的 GP 已经有约 1.6 万家。从清科数据来看,这么多年我们已投出 6.3 万笔,投了差不多 6.5 万亿的钱,其中已有 25% 的项目退出。若是从一个基金来看,如果有约 30% 的项目本金能够通过 IPO 溢价退出,投资回报还是可观的,足见这个行业这么多年的发展相对不错。但不可忽视的是,行业分化还是比较严重,有的好,有的差。

那么,如何评价一家好的 GP 呢?或者说一个仍在牌桌上,且足够优秀的 GP 应该是什么样的?

相信走到今天的很多好 GP 感触良多。对于我而言,我认为首先是要 " 足够久 ",也就是说要在市场待够 2 到 3 个基金周期,如果基金周期按 5+2 算,就要至少在行业内待够 14 年。

毕竟这个行业必须依靠时间来检验,必须干得足够久,又足够好,同时要有足够的运气。而且这个行业的一个典型特征是业绩无法立马验证,需要时间的洗礼和沉淀。

然而,从现在的长期资本的形成机制来看,大多数的基金周期还比较短,有的恨不得 2+3、3+2,对于七八年来说算是长的。例如,A 股上市公司有约 4500 家,他们的平均创办年限是 21 年,也就是说需要 21 年这些企业才有机会上市。

现在科创板出来了,科技企业有机会上市了,非盈利公司也有机会上市了。从中,我们能看到科创板企业的平均创业年限是 16 年,其实也不短。这意味着,投资者需要在非常早期支持这些公司,且基金期限不能短。

此外,DPI(投入资本分红率)需要大于 1、大于 2、甚至大于 3。如果过了很多年,DPI 还无法大于 1,那么每年的 LP 会议早就开成批斗会了。在中国,五年左右的 DPI 最好大于 1,若是不大于 1,日子都很难过。因为不管是国有、民营的 LP,大家都比较着急,十年分五倍的钱,还不如七年分三倍的。所以只有你足够的好,才能为 LP 赚钱。相对而言,人民币基金的钱还比较烫手,期限较短,所以我们还得要考虑到 LP 的感受,DPI 要早点大于 1。

目前,资本市场这个评价体系,正在发生一个根本性的变化。过去,我们觉得只要按照市场规律去投资,就可以了。但是自疫情以来,政府和老百姓对资本的态度发生了巨大变化,简单说就是有钱不能任性,资本不能无序

最近的恒大事件就是一个标志,他标志着资本在房地产行业的无序扩张终结了。以前的金融杠杆主要是给房地产,其中贷款、债务都在房地产上。而在房地产投资惯性下,这也成为包括银行、保险等机构很难在短时间内加大对股权投资市场注资的重要原因之一。中国房地产累计涨了至少 15 年,所以给它借钱最方便,即看得见,又摸得着。随着一些规模庞大的企业出现问题,房地产也从高光时刻也走向终结,导致整个行业将周期性下滑,收益也会随之下降,其中行业杠杆风险值得重点关注。因此,这将倒逼原本投资在房地产的钱必须寻找新的出路,而股权投资就是一个出路。

另外,教育行业产出很多独角兽,但是现在却都面临着比较大的问题。刚开始我也不理解,但是后来我想明白了。我们不断的推高教育成本,把孩子的快乐时光吃干榨尽了,这给父母和孩子都带来许多经济和心理上的负担。因此,将义务归还给国家、还给社会,让孩子快乐成长是更为重要的。

还有就是娱乐领域。特别是互联网的游戏娱乐,它占据年轻人非常多的时间。但是娱乐玩得再好,对于国家科技创新贡献却有限。另外,包括最近互联网行业的反垄断以及前几年持续清理 P2P 等现象,本质都是国家在应对资本无序扩张所带来的乱象。

回顾过往,我们能看到过去 15 年以来,创投在半导体,互联网,硬科技,医疗生物医药等领域,都做了很多的投资,且隔几年就会切换投资热点赛道。这也导致其中不乏一些所谓的风口和领域,他们是单单以赚钱为目标,以做大企业为目的,这是需要大家反省的。

疫情以后,中国发生了一个很大的变化。第一个变化是在国内外体制 PK 后,我们看到了中国的体制优势。第二,我们看到了中国的机会,中国的双循环,特别是内循环。第三,我们看到了中国这种政治体制带来的效率。

所以,今天做投资你不学习,不关注时事,你真还做不好投资。譬如,每次国家的重大会议都会针对一些具体经济问题发表意见,如果你光蒙着头,不看路,绝对是不行的。中国未来的政策引领是非常重要的,你要做投资,首先政策方向不能偏,一定要跟着政策走。

那现在的方向是什么?国家现在需要补短板,大力发展专精特新及硬科技企业。未来,专精特新将是一个非常大的机会。北交所的出现就意味着小市值企业拥有新的机会,哪怕在本土市场你只有十个亿,若是企业能够弥补国家短板,也是有机会上市的。还有新基建是以国家需求为导向的重点布局方向,只要我们跟着方向走,就不会错。

第二个是不助恶。我们要以社会和谐、环境友好为宗旨,不要影响环境问题,需要做产生好的社会效益的项目。目前,东方富海也在这个领域做了不少布局。

第三个是不对赌,以创业者为核心,帮助创业者成功。因为创业者成功了,LP 就成功,GP 也成功了,国家得到更丰富的税源,就业率得到保障。

总结下来,我们要做 " 三好学生 " 需要做到以下三点:第一,不任性,跟着政策走;第二,不助恶,做社会和谐、环境友好型的投资;第三,不对赌,以创业者为核心,帮助创业者成功。

东方富海的使命是 " 成就创业者,持续创造价值 ",基于此,我们打造了七个增值服务平台,其中包括:远致富海并购平台;厦门天健财务咨询服务平台;投贷联动项目;与厦门国家会计学院合作开办,面向被投企业创业者的 OFC 企业战略与财务管理 1+1 提升班;以及围绕专业基金所投项目建立的创业者价值链;和斥资千万打造的 OFC+ 湾加速器,为创业者提供创业孵化、加速服务;还有针对重点投资项目价值提升所打造的 100 天价值提升计划等。

至今,东方富海已经投了 500 多家企业。可以说我们本身就是一个生态,如果把这个生态运营好,会有很大价值。前面曾提及 " 每笔钱都带着创业的基因 ",简单说就是要想办法帮助创业者。如果是对赌,这个企业早一天好,晚一天好,是不重要的,重要的是要给创业者创造一个良好的创业环境,帮助他走向成功。所以要做一个善意的 GP,你投了他,你要信他,帮他,等他成功。最后要么举杯同庆,要么挥泪作别。

所以,在中国做投资,我们要做一个 " 三好学生 ",还必须投早、投小,投硬,投国家需要,并坚持做一个长期主义者

投资需要好的运气,中国已经迎来了科技发展的最好时代,中国多层次资本市场已日趋完善。如同宁德时代,一大批民营企业正在成长为大公司。但是一个宁德时代是远远不够的,未来将会有更多的宁德出现。同时,伴随着中国科技企业的发展,和大公司的涌现,势必也会出现一批管理规模上千亿的民营 GP,所以我们要想办法做一个 " 三好学生 "。谢谢!

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