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证券之星 10-22

开源证券:给予大北农买入评级

2021-10-22 开源证券股份有限公司陈雪丽对大北农进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:养殖抵消饲料业绩贡献,种子业务整合加速》,本报告对大北农给出买入评级,当前股价为 8.37 元。

大北农 ( 002385 )

养殖抵消饲料业绩贡献,种子业务整合加速,维持 " 买入 " 评级

大北农发布 2021 年三季报:前三季度公司实现营收 234.42 亿元(+53.55%),归母净利润 1.07 亿元(-92.76%)。2021Q3 公司实现营收 81.73 亿元(+30.26%),归母净利润 -3.91 亿元(-166.38%)。公司主营猪料业务受益于养殖产能增加,保持高增势头;养殖业务则基于产能过剩及猪价走低,步入深度亏损阶段。基于国内生猪出栏量还未达到释放高位及猪肉消费量低迷现状,我们下调 2021-2023 年预测。预计 2021-2023 年归母净利润为 0.67/3.40/23.87 亿元(前预测值为 10.24/9.23/30.58 亿元),对应 EPS 分别为 0.02/0.08/0.58 元,当前股价对应 PE 为 519.8/102.1/14.5 倍。公司养殖效率持续优化,出栏成本季度环比持续下降,养殖业务亏损有望在 Q4 迎来边际改善,维持 " 买入 " 评级。

公司生猪养殖业务亏损幅度预计将于 Q4 边际收窄

公司前三季度控股及参股公司累计生猪出栏 294.87 万头(+166.9),销售收入 65.59 亿元(+46.87%)。单 Q3 公司销售生猪 128.53 万头(+180.51%),销售收入 20.53 亿元(+13.61%)。根据我们的测算,公司控股生猪子公司 Q3 约出栏 65 万头,出栏全成本低于 19 元 / 公斤。基于公司生猪出栏成本环比持续下降,且迎来 Q4 传统年内消费旺季,预计公司生猪养殖业务扩损额度将边际收窄。公司 Q3 生产性生物资产环比收缩,预计 2022 年公司将结合猪价行情灵活调整出栏规模。

公司加快种子平台整合,种子业务预迎来政策东风

2020 年底以来,种子行业相关利好政策密集发布。截至 9 月 18 日《种子法》已完成公开意见征集,《种业振兴行动方案》亦有望于近期印发实施。公司作为首批获得品种生产性生物安全证书企业,生物育种技术行业领先。公司于 10 月加快传统种子业务平台整合,预计未来将加快种子业务(生物育种+传统育种)整体发力,公司种子业务有望将受益于种业政策窗口期迎来快速规模提升。

风险提示:饲料原料价格下降幅度、生猪养殖行业亏损周期长度等。

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