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淡水泉时刻将至?千亿私募演绎“净值新故事”,罕见提及底部信仰

千亿私募淡水泉的基金净值,再现关键的市场信号?

虽然今年市场 " 赛程 " 还有两个多月才会告终,但多头私募的业绩差距已经拉大到不忍卒读的地步。

百亿以上规模的私募阵营中,除了量化私募机构显著跑赢外,多数主动权益机构正在忍受者净值回撤的压力和客户反弹。

掌管千亿资产的老牌机构淡水泉,代表产品也出现了近三年净值回撤最大值。

不知不觉间,象征底部信号的 " 淡水泉时刻 " 似乎又逼近了?

市场逼近 " 淡水泉时刻 "?

淡水泉是中国第一代的证券类私募,创始人赵军是嘉实基金当年的研究部总监,擅长逆向投资。

经历十四年的发展,淡水泉的旗下受托资产据说已超过千亿元人民币,成功跻身行业内规模最大的两家股票私募机构之一。

除了规模以外,淡水泉备受业内关注的原因还有一个—— " 淡水泉时刻 "。

" 淡水泉时刻 " 的诞生据说源自一些销售机构的总结,即当淡水泉旗下产品净值回撤达到 30% 左右时,经常意味着整个市场的中期调整接近尾声。

今年三季度内(8 月 20 日),淡水泉旗下产品出现 23.87% 的回撤,这一次达到近三年区间的最大回撤幅度。

历史上多次验证

历史上," 淡水泉时刻 " 的说法数次得到验证。

以 2015 年 12 月 -2018 年 12 月为例,这个区间淡水泉成长基金净值收益为 -8.54%,最大回撤值是 32%,出现在 2018 年 10 月中旬。

而此后的 2018 年 12 月 -2020 年 12 月,淡水泉成长基金快速反弹,收益翻倍。

类似的情况在此前后也多次出现。

本次回撤该如何判断?

当然,关于淡水泉时刻的成立与否,还有一个疑问也是目前业内讨论比较多的。

虽然,近三年淡水泉的最大回撤是 23.87%,但上一次剧烈反弹前,淡水泉产品的回撤值曾经超过 30%,是否意味着 " 淡水泉时刻 " 还没有到?

有些意见认为,不能这么看。

原因是,淡水泉的投资方法自 2018 年起出现了比较明显的变化,突破了传统的成长视角,开始重视平衡策略。

后者强调匹配一年投资周期维度的持有人,聚焦未来 12 个月的确定性机会,控制最大回撤;把握交易性机会且仓位相对灵活等。

这显然会某种程度降低产品的波动幅度,包括回撤。

淡水泉年内首提 " 底部信仰 "

有意思的是,淡水泉自己内部似乎也对次轮调整后的机会抱有信心。

资事堂获悉,淡水泉对持有人最新汇报提及:" 当前产品所面对的净值压力,历史上也曾出现。我们梳理了历次回撤,背景虽然各不相同,但在净值修复并创出新高的过程中,我们的应对总有共通之处:聚焦能力圈,保持决策定力;坚持底部信仰,对于能力成长、投资性价比提高的机会,敢于越跌越买。"

这是淡水泉年内首次提及 " 底部信仰 " 的说法。

淡水泉最新组合动向

近年来,淡水泉的持仓特点也在变化。这一定程度相应于它的规模扩增。

2018 年,淡水泉规模在 500 亿附近,之后三年容量快速扩大,规模已扩至千亿元。

此前,淡水泉还有大量小票持仓,2018 年还能找到单个季度买入至少 10 家上市公司前十大股东的情况。

而截至今年二季度末,淡水泉出现在前十大股东的公司数量只有 5 家。

此外,有信息显示,截至今年 9 月末,淡水泉股票多头持仓中千亿市值公司占比超七成,300 亿元市值以下公司占比不及 4%。

可见,对 " 淡水泉时刻 " 是否到来,也要结合淡水泉重仓股市值分布的变化。

未来继续拥抱成长股

那么淡水泉自己的市场研判是什么呢?

一些渠道透露,淡水泉最新认为,当下市场的运行逻辑依然是追求成长性和确定性溢价。

在缺乏系统性上涨基础的判断下,投研团队针对不同成长属性的资产将采取不同的应对方式,围绕各类成长资产的性价比动态变化进行轮动配置。传统周期股受到上游价格上涨拉动,已普遍经历重估,且波动不断加大。新兴成长资产当前具备较高的情绪,在宏观经济放缓背景下,面临不确定性与高预期考验。

这家千亿私募还指出:越来越多的机会将落在优质成长方向。一些具有高竞争壁垒,强品牌效应的龙头企业,虽然短期业绩被压制,但长期业绩将随着中国经济实力提升得到恢复,其中包括当前市场低估了的 Z 时代消费,新消费终端等主题性机会。

但是,需要指出的是,优质成长类资产的系统性投资机会尚需仔细研判时机。

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