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证券之星 10-20

六券商周四看好的六大板块

银行行业:预计三季度营收保持高增

类别:行业 机构:万联证券股份有限公司 研究员:郭懿 日期:2021-10-20

9 月,社融新增 2.9 万亿元,同比少增 5693 亿元。9 月末社融存量为 308.05 万亿元,存量同比增速 10%,环比下行 0.3 个百分点。

政府债、非标融资以及中长期贷款是主要拖累项。近两个月政府债发行明显提速,不过由于 2020 年同期的高基数效应,导致增量角度对社融的增长影响仍偏负面。进入四季度,高基数效应消退,中长期贷款的同比有望企稳。展望全年,国内宏观经济增长以及货币政策等出现大幅波动的概率不高,因此,银行业的整体经营环境趋于平稳向好。我们认为在 2020 年低基数的效应下,2021 年整个板块的营收增长主要受规模因素的推动,拨备因素的改善,业绩确定性也相对较高。目前时点,基于对下半年宏观经济和货币政策的展望,以及银行基本面因素的分析,我们认为板块内部分化仍将持续。

投资要点:

市场表现:上周银行指数上涨 2.04%,沪深 300 指数上涨 0.04%,板块跑赢沪深 300 指数 2 百分点,在 30 个一级行业中位居第 5 位。年初至今,银行板块整体上涨 4.73%,沪深 300 指数下跌 5.36%,银行板块跑赢沪深 300 指数 10.08 个百分点,在 30 个一级行业中位居第 13 位。个股方面,上周银行板块,南京银行、平安银行、招商银行和宁波银行涨幅居前。

流动性和市场利率:上周,央行通过公开市场操作净回笼 4500 亿元。同业存单实际发行规模 4046 亿元,平均票面利率 2.68%,发行规模基本稳定,票面利率略有上行。

行业和公司要闻:

行业要闻:央行发布了《2021 年前三季度社会融资规模增量统计数据报告初步统计》

公司要闻:重庆银行发布《关于公开发行 A 股可转换公司债券获得中国证监会行政许可申请受理的公告》。

风险因素:

债务风险快速出清,导致信用利差大幅上升。如果疫情反复造成整体经济持续走弱,企业营收明显恶化,银行板块将出现业绩波动。

休闲服务行业:社零单月同比触底回升 可选消费改善

类别:行业 机构:华安证券股份有限公司 研究员:王洪岩 日期:2021-10-20

事件:国家统计局公布 2021 年 9 月社零数据 9 月,社会消费品零售总额 36833 亿元,同比增长 4.4%; 1~9 月份,社会消费品零售总额 318057 亿元,同比增长 16.4%。

疫情影响淡化叠加消费需求释放,社零单月增速触底回升

9 月社零同比增长 4.4%,增速较上月回升 1.9pct ( 8 月单月 +2.5% ) ,比 2019 年 9 月份增长 7.8%,两年复合平均增速为 3.8%。从环比看,9 月份社会消费品零售总额增长 0.3%。分地区看,农村增速略高于城镇,9 月,城镇消费品零售额 31462 亿元,同比增长 4.2%;乡村消费品零售额 5371 亿元,增长 5.4%。按消费类型分,商品零售增速高于餐饮收入,9 月,商品零售 33002 亿元,同比增长 4.5%;餐饮收入 3831 亿元,增长 3.1%。

线上持续增长,实物商品网上零售额占社零总额比重保持稳定

1~9 月份,全国网上零售额 91871 亿元,同比增长 18.5%。其中,实物商品网上零售额 75042 亿元,增长 15.2%,占社会消费品零售总额的比重为 23.6%,占比连续三个月保持稳定;在实物商品网上零售额中,吃穿用类商品分别增长 20.2%、15.6% 和 14.5%。

基础消费保持平稳,化妆品等可选消费增速提高

基础消费中除服装鞋帽、针纺织品类同比有所下滑外,粮油食品、烟酒、饮料类、中西药品类保持平稳增长。可选消费品同比增速提高,金银珠宝类、文化办公类、通讯器材类、石油及其制品类同比增长分别为 20.1%、22.6%、22.8%、17.3%。化妆品类同比增速提高至 3.9%,较 8 月提升 3.9pct。

投资建议

随着居民可支配收入提升,消费持续升级,看好化妆品和医美等可选消费长期景气度提升。关注:

( 1 ) 医美行业:【华熙生物】本土玻尿酸原料龙头;【爱美客】童颜针重磅上市,差异化满足更高需求;【华东医药】医美业务全线布局;【昊海生科】研发、生产及销售一体化;【四环医药】肉毒素 + 双抗并驾齐驱;关注下游医美机构布局的朗姿股份、奥园美谷、瑞丽医美等。

( 2 ) 化妆品行业:【贝泰妮】细分敏感肌护肤领域龙头;【珀莱雅】多元化的优质品牌商;【上海家化】多品类发展,不断创新打造新单品;【丸美股份】主打中高端,拥有丰富营销、经销渠道;【水羊股份】运营能力强,品类结构逐渐改善。

风险提示

疫情反复的影响、行业竞争加剧、宏观经济波动等。

房地产行业:央行再度表态稳地产预期 土地市场持续趋冷

类别:行业 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:夏亦丰 日期:2021-10-20

核心观点

本周新房成交量相比于上周有所上升、二手房成交量有所上升

本周 52 个城市新房成交套数为 5.2 万套,环比上升 197.8%,同比下降 26.1%;21 个大中城市新房成交套数为 3.0 万套,环比上升 181.7%,同比下降 14.4%;一、二、三线城市新房成交套数环比分别变化 +62.5%、+345.1%、+74.9%,同比分别变动 +23.9%、-10.1%、-50.8%。

新房库存量相比于上周有所上升,去化周期较上周有所下降

16 个城市新房库存套数为 103.8 万套,环比上升 0.2 万套,去化周期为 12.7 个月,环比下降 0.1 个月;9 个大中城市新房库存套数为 57.9 万套,环比上升 0.1 万套,去化周期为 9.8 个月,环比下降 0.1 个月;一线城市新房库存量 25.4 万套,环比无明显变化,去化周期 8.1 个月,环比下降 0.1 个月,二线城市新房库存量 20.2 万套,环比无明显变化,去化周期为 11.0 个月,环比下降 0.4 个月。三线城市新房库存套数为 12.3 万套,环比上升 0.1 万套,去化周期 12.4 个月,环比上升 0.3 个月。

整体土地市场较上周相比量价齐跌,土地溢价率有所下降

百城成交全类型土地数量为 61 宗,环比下降 60.6%,同比下降 67.2%;成交土地规划建筑面积为 496 万平方米,环比下降 62.2%,同比下降 67.8%;成交土地总价为 149 亿元,环比下降 81.4%,同比下降 68.3%;成交土地楼面均价为 3010 元 / 平方米,环比下降 50.8%,同比下降 1.6%;百城成交土地溢价率为 0.95%,环比下降 91.3%,同比下降 95.4%。

截至本周,19 个已经完成了二批集中土地出让的城市合计成交 549 宗地,总建面 6109 万平,成交总价 5975 亿元;楼面均价为 9781 元 / 平,较首批下降 9%。

为防止系统性风险、稳定市场对地产的预期,央行半个月三次释放稳定信号。我们认为地产相关信贷政策或出现实质性改善,并将为地产板块带来一波估值修复的行情。我们建议关注:

1 ) 开发板块:金地集团、保利地产、万科 A、龙湖集团、华润置地。

2 ) 物业板块:碧桂园服务、永升生活服务、华润万象生活、融创服务、新城悦服务、宝龙商业、星盛商业。

房地产调控持续升级;销售超预期下行;融资持续收紧。

轻工制造及纺织服装行业:中美贸易摩擦现缓和迹象 成品家具企业有望受益

类别:行业 机构:首创证券股份有限公司 研究员:陈梦 日期:2021-10-20

本周热点解读:

中美贸易摩擦现缓和迹象,成品家具板块上市公司出口业务未来有望受益

2021 年 10 月 4 日,美国贸易代表办公室代表戴琪在演讲中宣布将重启关税豁免程序。10 月 8 日,美国贸易代表办公室正式宣布,就恢复前期延长的特定关税豁免向公众征求意见,逐步开启新一轮商品关税排除流程。若中美经贸关系问题能够得到有效解决,关税豁免程序覆盖品类得以进一步延伸,利好家具行业上市企业出口业务。

建议关注:

软体家具龙头顾家家居、敏华控股、梦百合;其次前期受原材料涨价、关税及海运费冲击明显标的在中美贸易环境改善情况下亦具有较强业绩弹性,建议关注办公椅出口企业永艺股份、恒林股份等。

当前观点:

我们认为四季度地产交房数据有望好转推动家具行业景气繁荣,人口结构及存量房翻新需求释放支撑行业中长期需求坚挺;原材料价格上涨加速行业洗牌,龙头企业优势料将扩大。

( 1 ) 家具:建议关注顾家家居、敏华控股、欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜等。

( 2 ) 造纸:建议关注太阳纸业、博汇纸业、山鹰国际、豪悦护理、百亚股份等。

( 3 ) 文娱用品:建议关注晨光文具。

( 4 ) 纺织服装:建议关注稳健医疗、华利集团等。

风险提示:

原材料价格波动;终端需求萎靡风险;汇率波动风险。

汽车行业:迈向 SOA 软件架构 软件定义汽车成为现实

类别:行业 机构:开源证券股份有限公司 研究员:任浪 日期:2021-10-20

迈向 SOA 汽车软件架构,推动软件定义汽车成为现实

" 软件定义汽车 " 已为产业共识,且随着特斯拉率先落地 " 硬件为流量入口、软件为收费服务 " 的商业模式,由此带来了显著的鲶鱼效应。众多传统整车厂正通过成立子公司 ( 沃尔沃、丰田、上汽、长安、一汽等 ) 、成立软件研发部门 ( 长城、大众、雷诺日产等 ) 、与软件供应商合作 ( 广汽、吉利、宝马等 ) 三种模式加码车载软件领域布局。

拆分软件架构,短期内系统及功能软件举足轻重,长期看应用层价值量更大

汽车软件架构走向分层化、模块化,使得应用层功能够在不同车型、硬件平台、操作系统上复用,并且可以通过标准化接口对应用功能进行快速迭代升级。进一步来看,软件架构按层级自下而上大致可分为系统软件 ( 虚拟机、系统内核、中间件 ) 、功能软件以及应用程序层三部分。

短期来看,若想真正在汽车上落地 SOA 软件架构,虚拟机技术、系统内核及中间件等系统软件将至关重要,但由于其开发技术难度及安全性要求,整体竞争格局已趋于稳定;长期来看,在 SOA 架构构建成熟后,丰富的应用程序则是各个汽车品牌差异化竞争的焦点,具备更大的价值空间。同时,伴随着云端软件复杂性的提高,车载网络信息安全也将逐步成为未来应用程序的主战场。

软件定义汽车时代,多方势力角逐操作系统

操作系统是汽车软件架构的核心。我们从技术角度和产品角度两个维度去定义操作系统类型。从技术角度来看,可分为实时操作系统 ( 常用于车控领域,具备高安全性与可靠性 ) 和非实时操作系统 ( 常用于座舱娱乐领域,更注重兼容性与开发生态 ) 。从产品角度来看,可分为面向整车厂和面向消费者的。

其中,面向整车厂的操作系统多被用于二次开发,且应用于消费者无法直接交互感知的领域。面向消费者的操作系统,以市场产品化为目的和检验标准,具备一定的品牌溢价,大多数厂商是基于 Linux 内核裁剪和配置,然后加上自己设计的 UI 而成。整体来看,以上两种对车载操作系统的定义相互交叉,面向整车厂的实时性操作系统包括 QNX、RT-Linux、VxWorks 等;面向整车厂的非实时性操作系统主要为 AGL、Android 等。面向消费者的实时性操作系统包括特斯拉 Version、百度 Apollo、华为鸿蒙 OS 等;面向消费者的非实时性操作系统则包括腾讯 TAI、阿里 AliOS 等。

受益标的:

德赛西威、中科创达、华阳集团、光庭信息 ( 拟上市 )

国内汽车智能化升级不及预期。

建筑材料行业:玻纤 21Q3 业绩预告佐证行业景气向上动能

类别:行业 机构:天风证券股份有限公司 研究员:武慧东 / 鲍荣富 / 王涛 日期:2021-10-20

近期代表玻纤制造企业陆续发布 21 年三季度业绩预告,具体为:

1 ) 中国巨石发布 21 年前三季度业绩预告,报告期归母净利预计 41.0-46.1 亿,yoy +220%~260%;扣非归母净利 36.6-41.2 亿,yoy +220%~260%。对应单 21q3 归母净利中值 17.5 亿,qoq+14%;扣非归母净利中值 13.8 亿,qoq -5%。

2 ) 中材科技发布 21 年前三季度业绩预告,报告期归母净利预计 22.9-30.5 亿,yoy +50%~100%。对应单 21q3 归母净利中值 8.3 亿,qoq -55%。

3 ) 山东玻纤发布 21 年前三季度业绩预告,报告期收入 19.6-21.6 亿,yoy+43%~58%;净利润 4.3-4.7 亿,yoy+361~410%;扣非归母净利 4.2-4.6 亿,yoy+402%~455%。对应单 21q3 收入中值 6.1 亿,qoq -14%;净利润中值 1.2 亿,qoq-34%;扣非归母净利中值 1.1 亿,qoq-36%。

4 ) 长海股份发布 21 年前三季度业绩预告,报告期净利润 3.8-4.3 亿,yoy+91%~119%;对应单 21q3 净利润中值 1.4 亿,qoq-7%。

21Q3 粗纱均价环比略降,期待后续景气继续向上及周期波动减弱

玻纤粗纱以 2400tex 缠绕直接纱为代表,21q3 均价为 5,921 元 / 吨,qoq -6.0%/-379 元 / 吨,因 7 月上旬起部分新增产能投产对行业供需面产生一定冲击 ( 如 5 月中点火的巨石桐乡 15 万吨智能生产线 ) ,但需求高景气,行业库存增加并不明显,9 月上旬价格已拐头向上。

具体对代表玻纤企业:

1 ) 传统玻纤纱及制品销量角度,我们预计中国巨石销量环比有一定增加 ( 新产线投产贡献 ) 、中材科技基本稳定、山东玻纤销量环比减少 ( 沂水基地 6 万吨冷修技改 ) 、长海股份基本稳定;

2 ) 均价及生产成本角度,我们判断主要企业均价基本持平或略降,天然气价格上涨致单位成本环比或有小幅增加,吨扣非净利 q3 环比或小幅下降,预计 q4 或有一定回升;

3 ) 中国巨石电子布 q3 或量价齐升 ( 7628 电子布行业 21q3 均价 8.8 元 / 米,qoq+6.0%/+0.5 元 / 米,巨石桐乡细纱 2 期 21q2 点火 ) ,预计 q4 量价基本稳定。

建议重视:

玻纤 21q4 景气边际向上动能及代表企业中长期成长性玻纤板块主要上市公司估值在历史底部区间 ( 主要上市传统玻纤企业 21 年 PE 在 12x 左右 ) 。短期预期差主要聚焦 21q4 行业景气变化方向,我们认为 21q4 行业景气边际向上动能或仍较大,源于:

1 ) 海外需求或有明显改善 ( 海运紧张局面边际或缓解 )

2 ) 风电需求或环比改善提振风电纱效益

继续重点推荐全球龙头地位稳固、坚定推进降本 / 扩规模 / 产品结构高端化、中长期有成长的中国巨石,同时亦建议重点关注中材科技、山东玻纤、长海股份、宏和科技。

玻纤供给超预期;玻纤主要需求不及预期;原燃料成本大幅波动;业绩预告数据为初步测算结果,具体数据以定期报告为准。

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