关于ZAKER 一起剪 合作 加入
融中财经 10-20

我,IR 募资,重新回到个人 LP 的酒桌上

导读

THECAPITAL

换汤不换药,机构化募资是美梦吗?

本文共 2814 字,约 4 分钟

作者 | 安多 编辑 | 吾人

来源 | 融中财经

(ID:thecapital)

" 一杯酒 50 万,你喝不喝?" 业内一家机构的募资负责人直言," 你能喝几杯?"

人民币基金募资的难度,比想象还要大。

有人或许会说,如今,基金募资早已今时不同往日,过去,个人 LP 为主流出资人的时候,这样的情况不少,但现在,都是专业化机构," 酒局不多了吧?"

现实并非如此。

个人 LP,正在重新回到牌桌上,GP 募资,也重新回到酒桌。

当然,如今的叫法不同,过去是财富个人出资,如今是企业家出资。换汤不换药。仍是个人,但这一次,多了很多企业家二代。面对更年轻的二代 LP,GP 募资,只有更难了。

01

个人 LP 兴衰史

回到 2012 年,个人 LP 当道。

当年的一份数据显示,仅 2012 年上半年,中国创业投资暨私募股权市场 LP 数量增至 5887 家,其中富有家族及个人 LP 共 2773 家,占 LP 总数的 47.1%;而企业 LP 共 1110 家,占比为 18.9%。

但这一年,市场上有情绪在酝酿,媒体、从业者都在言说:LP 的机构化进程或将加剧。在此之前,尤以人民币基金为甚,一期基金的出资结构多为自然人。如果是 2 个亿规模的基金,有很大可能,出资结构是十几位财富个人组成。

这一年的两会上,招商银行掌门人马蔚华呼吁政策松绑,让商业银行也介入股权投资行业。此后,这样的声音越来越大。同一年,浦发银行直接股权基金业务部公司及投资银行总经理刘梅公开表示,中国的金融资产三分之二都是在商业银行,商业银行有着其他金融机构不可比拟的项目资源、资金资源、人才资源和网络资源,刘梅预计,2015 年后商业银行有望正式进入 PE 行业,成为股权投资基金的出资人(LP)和基金管理人(GP)。

同一时间,证监会也准许公募基金参与 PE 投资,此外,信托公司也在寻找业务多元化,积极发力进入 PE 市场。

" 早些年,机构 LP 比较少,GP 没有别的选择,自然会选择高净值客户,像 2009 年的全民投资热,就是很多个人来投。后来机构 LP 数量增多,像保险机构、国企、FOFs 等都可以选择。" 一位母基金合伙人表示。

伴随着更多元化资金的入局,出资人的身份开始向机构进行转移。

通过 5、6 年的培育,市场上,个人 LP 的声量减小,取而代之的是机构 LP 的出现。

另外一方面,市场化机构出资人的带动之下,也让行业更加专业,业内人士指出,类似尽调等活动很难对个人开放,依靠个人经验判断的高净值客户在与专业机构 LP 竞争中处于劣势。此外,高净值客户所带来的资源也远远无法与上市公司、保险公司等机构 LP 比较。

如今,出资机构水平更高,所考量的维度也更多,GP 在募资时,也将募资结构中,大多都是市场化的钱作为谈资,以彰显自身的专业性。

但是,从 2018 年资管新规后,来自银行的钱断流,市场也有了 " 市场化出资人还剩多少 " 的疑问。2020 年的数据统计,股权投资中,大部分都是来自政府引导基金,此后是产业出资人,市场化的钱少了。

众所周知,不同于美元基金的出资人,乐于长期跟从一家管理人,多年不断的持续出资。人民币基金可以说每期基金的 LP 都不尽相同。

虽然也有一些头部机构的 LP 会选择持续、多次投注,但这也仍是小部分。大多数的人民币基金想要完成一期基金的募资,先要确定基石出资人,如今,这个基石大部分都是政府引导基金,然后再到市场上寻找有出资意愿、且符合自身投资理念的机构投资人。最后有固定规模放给自家熟悉的个人 LP。

从整体看,这是规律。但如今,一个旧现象重新回归——个人 LP 重新登场。

02

个人 LP 重返牌桌

" 现在的门槛是 1000 万,募行业专项基金,还是会找财富个人。" 不过这一次,财富个人的名字不再是个人 LP,摇身一变成了企业家。但换汤不换药,出钱的还是企业主个人,并非产业。

早几年,一些财富个人通过捕捉市场经济快速发展的新风,而实现了财富暴涨。他们开始寻求股权投资,以将个人的财富得以增值保值。如今,这些人的下一代开始独挑大梁,在更年轻的二代企业家面前,募资的难度只增不降。

1000 万起投的门槛,对于大多数个人 LP 而言,也并非难事,但是将真金白银投出去,也没那么简单。业内一家头部 GP 告诉融资中国,他们在募资时,遇到了一些 " 很会刁难人 " 的二代 LP," 情绪化 " 是标签。

" 不开心就会叫停会议。" 相对于一代 LP 在投资时的严谨,更年轻的投资人对于投资,少了一些专业上的谨慎,多了一些个性化的选择。" 要绝对尊重他,有时候我们严阵以待,认真应对,但并不一定能得到相应的尊重。"

对于二代投资人而言,来自父辈的财富或许唾手可得,投资看心情的事业较为多见。" 表现得专业,人家说你‘用力过猛’,稍微放松,又说你‘怠慢’。"

今年上半年,新募集人民币基金的 LP 构成看,富有家族及个人出资活跃度明显提升,个人投资者累计出资次数占总体近 80%,其次是非上市公司。从出资金额看,金融和险资单笔出资较多。富有家族及个人出资平均额最低,单笔投资额平均为 500 万。

在募资时,IR 再次回到酒桌上。

相对于机构而言,个人 LP 多元化的诉求由来已久。比如,对于潮汕等地,对风水之水极为重视,负责募资的人,合不合眼缘,也要找大师算上一卦。这种事在业内很常见。

但硬币都有两面,有不被尊重的 IR,也有一些个人 LP 很难在头部机构拿到话语权。

因为单笔出资额不高,一些强势 GP 也不会投入太多精力给个人 LP,而不同于机构出资人拥有更完整专业的流程和协同,财富个人很难通过简单的报表了解机构的全貌。而且,即便对 GP 业绩不满意,似乎也是 " 倾诉 " 无门。

中小型 GP 募资仍然很难,如果不开放个人 LP 为募资渠道,几乎很难完成募集计划。

03

募资难不是时间问题,是排名问题

今年以来,青松规模 10 亿的四期基金人民币、启明创投规模为 28.52 亿的六期人民币基金、源码资本规模为 70 亿的五期人民币基金先后募资完成,规模不小。

但事实上,能完成募资只是极少部分的基金。

2021 年上半年,中基协完成登记的股权投资基金管理人总计 267 家,同比下降 13.9%。

前瞻产业研究院数据显示,过去 8 年时间,股权投资基金管理人的数量在 2015 年达到顶峰,2017 年之后,逐年降低,在今年上半年已经是历史底部。具体每月来看,2021 年上半年股权投资基金管理人数量新增数量整体保持增长,注销数量在 3 月达到高峰,之后不断下降,至 6 月下降至 28 家。

人民币股权基金募集金额持续下降,募集数量波动变化,比如,2021 年上半年,人民币基金募集近 3800 亿,同比上升 8.1%。其中一方面的原因在于,美元基金在今年上半年,因互联网企业海外上市监管加强等原因,投资和退出策略或将调整,在一定程度上影响了募资的节奏。

可以说,人民币基金的募资,没有轻松两字。即便是头部大规模基金,也需要提前准备,做好周密的计划,并不断拜访有意向的机构。

要不要个人 LP?或许不是募资难不难的问题,更关乎排名问题。越是头部机构,在募资时,就相对有底气,越是中型腰部机构,话语权也就更小。

如今,GP 在募资时,已经开始回头找个人 LP,但早年存在的问题仍在,财富个人群体的短线投机心理犹在,而伴随出资人更加年轻化的趋势,GP 还要做更多 "LP 赋能 " 才能给得到资金。

相对而言,美元基金的生态略显舒适,养老基金、大学基金等长线资本的支持,让美元基金有底气长久支持企业、大额投入。

而人民币基金,想要找到长期投资的大型机构成为 LP 的道路,还有很长。

以上内容由"融中财经"上传发布
一起剪

一起剪

ZAKER旗下免费视频剪辑工具

一起剪

最新评论

没有更多评论了
融资中国

融资中国

融中集团旗下的即时资讯媒体

订阅

觉得文章不错,微信扫描分享好友

扫码分享

热门订阅 换一批

查看全部