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钛媒体 10-20

汽车融资热的冷思考:一地鸡毛的循环游戏永不停歇

图片来源 @unsplash

文丨谈擎说 AI

" 一天不投,就是对这一天的亵渎。"

曾经被广泛认为已是夕阳产业的汽车制造,如今无疑迎来了第二春。

从脱颖而出的蔚小理等明星品牌,到摩拳擦掌的一众新晋供应链厂商,再到 Waymo、Apollo 等前端技术开发商,近年来,汽车赛道可谓迎来了多点开花式的朽木逢春,来自资本市场的第一批观众也早已入场。

据 IT 橘子统计,今年 Q3,无人驾驶赛道共发生了 36 起融资事件,融资金额超过 138 亿元,仅次于生物技术和集成电路这前两位赛道,而前两位赛道上也一定程度上存在汽车供应链厂商。

天眼查数据显示,从 2020 年末到 2021 年 6 月,短短半年时间,汽车智能芯片创业公司地平线就完成了 7 次 C 轮融资,估值高达 50 亿美元。

" 一轮融 7 次,还能这么玩?",有网友如此感慨近年来汽车赛道上并不少见的融资奇观。

在汽车赛道热度剧增的今天,下海造车就不愁没钱?

虽然资本仍在疯狂押注,但我们不妨换一个角度来看待这场革命性的宏大战事,万物存在相对性,最不缺热钱的赛道里,往往需要更多的冷思考。

" 消费 + 科技 " 的汽车投资逻辑衍化

资本市场为何盯上了汽车赛道?实际上,从去年特斯拉市值远超丰田,资本市场对于新造车的垂青就已经全面展露出来。毕竟,从资本市场宏观层面的大环境来看,随着近年来经济下行,全球货币严重超发,资本市场永远不缺热钱,但好的投资标的则越来越少。

与此同时,汽车赛道又是一个烧钱剧烈的赛道,就像蔚来汽车的李斌曾说," 没有 200 亿元不要造车。" 在小鹏汽车完成 A+ 轮融资后,何小鹏也感叹," 以前看别人做车觉得 100 亿太夸张了,现在自己跳进去才知道,200 亿都不够花。"

如果说以往的汽车赛道走的是制造业投资逻辑,不难发现,随着自动驾驶、智能化逐渐成为新造车风口,如今资本纷纷盯上的新汽车赛道,已经悄然向着科技股的投资逻辑走去。但为何资本钟情于科技股?

这其实主要在于,制造业投资逻辑和科技股投资逻辑之间存在差异性,即后者科技属性下想象力所带来的溢价空间,这也是为何苹果、小米等企业都定位自己是科技公司而非硬件制造厂商。

如今全球市值最高的公司排名里,绝大多数都由互联网科技公司占领,比如谷歌、苹果、腾讯、阿里等等。即便是做社交媒体的 Facebook,在前段时间大炒元宇宙的科技概念后,资本市场也予以迅速回应,股价上涨 8.28 美元,再度进入万亿美元市值的殿堂。

然而,今天的诸多科技赛道概念与技术严重割裂,资本市场上真正大热的赛道并不多。就比如元宇宙这样,想象力无限但仍处在概念阶段的东西,技术迭代存在大量瓶颈待突破,实在太过虚无。

从互联网到移动互联网,二十多年里,科技风口的两大奇迹让资本市场看到了想象力的不容小觑。但即便如此,这份想象力并不意味着饼画得越好,实际做出来就会越香,毕竟做不做得出来还是一回事儿,一条科技领域赛道是否优质,往往也需要被加上一个 " 可预见性 " 的前提。

何为科技领域的 " 可预见性 "?汽车赛道为其做出了很好地诠释:在世界上大部分国家已经在环保领域达成共识的大趋势下,自动驾驶等智能化技术也逐渐开始冲出泥淖,对于深谙 " 大趋势造就优质标的 " 的资本市场而言,向汽车进军,势在必行。

除了汽车赛道的科技属性加持之外,从动力总成、造型设计和底盘系统 " 老三样 " 到三电系统、智能座舱和自动驾驶 " 新三样 ",汽车的产品逻辑也正在悄然变化,这同样是资本市场汽车投资逻辑中的关注重点。

在大洋彼岸,近二十年来出过两位颠覆者,前者是乔布斯,后者是马斯克,而苹果和特斯拉,本质上做的是一定程度上完全相同的事,那就是将传统行业的制造逻辑扭转为了 " 科技 + 消费 " 逻辑。

相较于制造公司,如今的苹果抑或特斯拉,都更像是一家科技消费公司,不光是在产品的硬件研发上壁垒高筑,也存在着独一无二的核心竞争力(IOS 系统 / 自动驾驶)。

股神巴菲特一直坚定地信奉着消费品这一投资领域,原因说了却又像是没说,即消费品是刚需,就像可口可乐,每个人有喜欢喝。

但是在投资了苹果且获得巨大回报后,巴菲特认为投资苹果的逻辑同样简单,仅需要将可口可乐换成苹果,消费品的投资逻辑便仍然成立:就像可口可乐(苹果),每个人有喜欢喝(用)。

谈擎说 AI 认为,如今的汽车赛道与资本市场所追寻的 " 可预见性 " 想象力存在契合度,将定位从 " 制造 " 锚定到 " 科技 + 消费 ",是汽车赛道焕新的一大要因,也以此,赛道更需要以一种复合式的投资逻辑来看待。

面临转型的汽车赛道无疑是一个足够大的池子,既容得下一众初创玩家,也容得下大量资本热钱,而如此庞大的产业链蜕变,往往是一件几家欢喜几家愁的事情。

裸泳者的溃败:从 " 苟且红利 " 到 " 市场驱动 "

把时间往前拨几年,当国家新能源补贴政策实行正盛的时候,赛道上的新造车品牌可谓是五花八门。而随着近年来新能源补贴政策不断退坡,长江汽车、赛麟汽车,这些曾经热度盛极一时的名字,如今再放出来,就仿佛从未存在过一样。

" 这真是在造车,不是在开淘宝店?" 三年前,有网友在相关论坛上发布了这样一句话。然而每一个风口席卷的浪潮里,总会有裸泳者的身影存在,面对新能源补贴政策退坡后,就接连倒下的新造车 " 裸泳者 ",汽车行业分析师刘光(化名)向我们表示:" 当年热起来的其实就是整车厂,肯定不少人都有个疑问,为啥欧美日的汽车工业底子好,资源多,都没有那么多新品牌冒出来?中国这波潮这么凶,大浪淘沙是早晚的事儿。"

根据投资界整理数据,我国汽车行业在 17-20 年的投融资事件依次为 80、42、31、18 起,而半导体行业的投融资事件在 17-20 年分别为 19、16、28、42 起。

一个递增,一个递减,很好地反映出了如今新造车赛道的热点迅速转移:

之前被资本高举的汽车品牌们,如今似乎已经到了要断奶的时候。

" 早些年,无论是买特斯拉还是买蔚小理,大部分购车人群家里都是有一两台燃油车的,玩票权重还是比较高 ",刘光说," 这就是曾经新能源汽车的苟且红利,也许你的续航里程多一点,配套设施和服务做得比竞争对手稍微好一点,更多潜在客户就选择你家了。"

诚如其所言,新能源汽车的苟且红利期客观存在,但苟且红利时期往往存在一个阈值,随着新能源汽车的渗透率逐步攀升,玩票车主的权重也自然会随之下降,整个行业终归会向着市场驱动转型。

9 月 13 日,国务院新闻办公室的发布会上,工信部部长肖亚庆表示," 现在新能源汽车企业数量太大,处于小而散的状况,鼓励企业兼并重组做大做强,进一步提高产业集中度。"

新能源汽车虽然是大趋势,但市场注定了其不可能容纳太多品牌,谈擎说 AI 认为,对于当前的汽车品牌而言,离开了与补贴和资本共舞的那些年,喧嚣过后,也就真正到了需要亮刺刀的时候:

随着资本向造车细分战场转移,汽车品牌融资难度将明显高于前些年,在细分领域持续打造品牌的竞争力壁垒,造血生存下去,熬过全球汽车能源油电转型的大浪淘沙,将成为新造车们的决胜局。

风口上的天才与疯子

投资人往往会关注品牌的生命周期,反映到如今造车,说白了,就是你到底是在做一个品牌,还是在风口里鱼目混珠。在汽车赛道火热的当下,如何不做裸泳者,让品牌的生命周期拉长?离不开以下三个考量因素:

首先,是技术竞争力,这里往往存在一个误区,就比如一个惨淡经营的汽车小品牌 A 研发了一个爆款座椅,在大量的推广营销后,搭载这款座椅的车型卖得越来越好,但随着一些大品牌纷纷跟进,品牌 A 的业绩很快就再度惨淡。

不难发现,小品牌 A 为了一个并没有壁垒的技术,付出了教育市场的成本,用技术造就爆款,并不意味着技术就是自己的核心竞争力,这是初创型玩家必须重视的问题。

第二点,成本竞争力,如果 A 公司存在大量的无壁垒技术,不妨换一条思路,就比如小米的手机业务,在当年苹果通吃高端手机市场的时候,小米的打法就是避其锋芒,发力中低端市场,规模效应带给了小米强大的供应链优势,从而形成成本壁垒。

反观如今的汽车赛道低端市场,主要存在两个痛点,一方面,强如五菱的 mini EV,却在利润上捉襟见肘,2020 年上汽集团全年销量为 560 万辆,净利润为 204.31 亿,其中五菱贡献了 160 万的销量,利润却只有 1.4 亿元。

另一方面,低端产品的核心竞争力往往是性价比,这就会使其用户粘性不高,品牌需要更加关注品牌的服务、生态等协同性部位发展。从赛道现状来看,新造车里 " 小米 " 的位置仍旧缺席,这也是机遇所在。

最后就是商业模式上的竞争力,资本市场不执着于企业必须要已经盈利,但也需要看到其盈利的可能性,开拓商业模式上的竞争力,不失为一条上策。

举个栗子,电动汽车的一大痛点是续航问题,但蔚来推出的换电服务,一方面,这可以焕新蔚来品牌,让消费者想到换电就能想到蔚来,与此同时,新的商业模式也会为其带来更加强劲的竞争力。

总体而言,对于今天的汽车赛道玩家而言,谈擎说 AI 认为,需要用一种 " 趋势 + 维度 " 的研判方式来走进下一个十年:

趋势也就是我要做这样一个产品,放在今天,还是否有竞争力。如今的资本已经向着整个造车供应链的纵深挖掘,除非是像苹果、小米等造车玩家有既得技术可以造就壁垒,对于初创型玩家而言,继续打造新品牌的胜算就不太大了。

维度则是在资本考虑的技术、成本、商业模式上,产品是否有壁垒。明白了资本的思维逻辑与自己的核心竞争力之后,产品也就有了出发的契机。

尽管如今的汽车赛道仍旧火热,但毫无疑问,一条已经迈入深水区的赛道上,抢占先机绝非取胜的根本条件,竞争力才是,越火热也就越需要克制。

在汽车这一面临着巨大迭代可能性的领域里,激荡年间的一流水,也能成为平常年里的一道惊涛骇浪。也许,在这道骇浪里,天才与疯子仅有一步之遥。

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