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投资者网 10-20

迈瑞医疗解禁规模超 2700 亿 集采来袭后靠什么缓解压力

《投资者网》向劲静

近日,深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司(下称 " 迈瑞医疗 ",300760.SZ)火了。

10 月份,A 股有 117 家上市公司的限售股面临解禁,合计解禁量约为 161 亿股,解禁规模超 4800 亿元。其中,迈瑞医疗的解禁规模、解禁比例均居首,解禁市值超过 2700 亿元,涉及规模为年底前最高。

除此之外,根据 Wind 数据,2021 年前三季度有 2506 家 A 股公司公开了投资者关系活动记录。其中,最热门标的依旧归属于医疗白马股迈瑞医疗。从 2020 年开始,迈瑞医疗便超越海康威视,成为受到最多机构调研的 A 股公司。解禁之后的迈瑞医疗,会有哪些变化?

庞大的解禁市值

据 Choice 数据统计,10 月 A 股将有 190 家公司面临限售股解禁,为今年内解禁公司数量最少的一个月,不过 10 月解禁的总市值却接近 4800 亿元。

尤其值得注意的是,本月解禁规模最大的公司为 A 股医疗器械行业 " 市值一哥 " 迈瑞医疗,目前总股本 12.16 亿股,总市值约 4500 亿元。根据计划,10 月 18 日,迈瑞医疗的解禁股数将达 7.17 亿股,占总股本的比例为 58.9%,解禁市值高达 2761 亿元。

而如果按 10 月 15 日收盘价 378.03 元计算,本次解禁市值达到 2709 亿。10 月 18 日当天,迈瑞医疗股价下跌 2.12%。

迈瑞医疗此次解禁共涉及四位股东,分别为 Smartco Development Limited、Magnifice ( HK ) Limited、珠海睿隆管理咨询合伙企业和珠海睿福投资咨询合伙企业。具体来看,其解禁数量分别为 3.27 亿股、2.97 亿股、4733.65 万股和 4519.72 万股。其中前两家股东合计持有迈瑞医疗 51.33% 的股份,分别由公司董事长李西廷、董事徐航控制,减持压力相对较小。

据 Choice 数据统计,今年 9 月下旬以来,国金证券、华创证券、首创证券分别给公司买入或者增持的评级。其中华创证券在 9 月 23 日发布的研报中,对迈瑞医疗给出的目标价为 592.5 元。以 9 月 30 日公司 385.42 元的收盘价计算,还需上涨超 50% 才能实现这一目标价。

集采带来短期压力

自今年下半年以来,受市场因素和集采风波等影响,截至 10 月 18 日晚收盘,迈瑞医疗股价 7 月以来累计已下跌 22.92%,较最高点 502 元计算则累计下跌 26.29%,市值蒸发 1600 亿元。

早前,随着医疗体制改革的深入推进,部分省份或地区招标降价、分级诊疗、医联体、阳光采购、两票制等一系列政策出台,使医疗器械行业面临一定降价压力及趋势。

10 月 8 日,迈瑞医疗在《投资者关系活动记录表》中披露,在与南京市医保局进行 " 整体性价格谈判 " 后,其产品整体降价 35.51%。

迈瑞医疗称,9 月 29 日下午,南京市医保局组织南京地区医疗机构联盟与迈瑞开展整体性价格谈判,谈判产品包括体外诊断试剂(IVD)、部分骨科耗材两大类。

10 月 12 日,南京市医保局在官网上称:" 迈瑞公司作为国家发改委公布的《发明专利拥有量前 50 名企业》中唯一上榜的医疗器械企业,一直高投入进行研发,其产品临床认可度高,品质优秀,市场占有率大。"

" 此次医保部门通过组织企业整体谈判,将企业全线产品整体‘打包’,一次囊括上千个产品,促进医院降本增效,降低参保群众的医疗费用,同时通过量价挂钩,进一步引导企业合理降价,保护企业合理利润,有利于国内科研创新型企业进一步自主创新,助力民族工业在高端医用耗材领域自立自强。" 南京市医保局进一步表示。

值得注意的是,在此前一个月,安徽省也宣布省医药联合采购办公室代表安徽全省公立医疗机构,组织开展临床检验试剂集中带量采购谈判议价。其中,组织全省 IVD 集采,迈瑞医疗 14 个品种入选。市场认为 IVD 集采可能会从安徽推广到全国,导致迈瑞医疗的股价在 8 月 20 日跌出最新低 276.31 元 / 股,市值单日蒸发近 700 亿元。

就安徽集采来说,迈瑞医疗多个产品中标,相较外企,或将让渡出更多的利润空间,恐怕未来体外诊断业务毛利率与营收将有所下滑。虽然说集采中标有望推进化学发光领域的国产替代进程,加速产品入院。但另一方面,据多家药械企业的财报数据,在短期内,集采中标都将带来亏损。

迈瑞医疗之前业绩表现较好。迈瑞医疗历年财报数据显示,2018 年至 2021 年上半年,公司的营业收入分别为 137.53 亿元、165.56 亿元、210.26 亿元和 127.78 亿元,同比增长 23.09%、20.38%、27% 和 20.96%;扣非归母净利润分别为 36.91 亿元、46.15 亿元、65.4 亿元和 43.09 亿元,同比增长 43.05%、25.04%、41.7% 和 28.02%。

海外布局引关注

近期,除了解禁和集采之外,迈瑞医疗备受关注的就是公司成立以来最大的一笔收购。

日前,迈瑞医疗发布公告称,公司收购芬兰海肽生物及其下属子公司 100% 股权的交易完成交割,交易价款为 5.32 亿欧元,约合人民币 40.35 亿元。至此,海肽生物成为迈瑞医疗的全资子公司。

海肽生物是全球头部体外诊断上游原材料供应商,2020 年全年营收 2800 万欧元,利润 1300 万欧元。这桩收购引起业内的热议,认为这对于迈瑞医疗的体外诊断业务的发展至关重要。

但一位医健领域投资人士分析称,体外诊断领域非常内卷," 实际上,大家的技术没有什么没有本质的差别,拼的就是谁研发的快,供应链上面能拿到优质、低价、稳定的原料把它做出来,这是公司的核心竞争优势。"

首创证券研报认为,2021 年由于传统化学发光市场及 POC 检测逐步回暖,叠加新冠抗原检测需求,海肽生物利润增幅将显著提升。2021Q1,海肽生物营业收入约 930 万欧元;净利润 292 万欧元,净利率超 31%。收购后,预期不再负债,净利率有望大幅提升,并表后将小幅增厚公司业绩。

整体来看,如今体外诊断试剂纳入集采,在短期内势必会对迈瑞医疗相关板块造成影响。倘若日后集采推广至全国,也将会对未来业绩有进一步冲击。而迈瑞医疗作为较早进行全球化布局的龙头企业,其海外业务值得期待。

据迈瑞医疗披露,目前公司在海外市场已经累计实现了约 1300 家高端客户突破,品牌影响力和知名度得到提升,打开了在国际市场的新局面。在 2021 年上半年,迈瑞医疗在新兴市场突破了约 300 家高端客户,还提升了约 300 家存量高端客户的渗透率;在欧洲市场突破了约 100 家高端客户。

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