关于ZAKER 一起剪 合作 加入
证券之星 10-19

中泰证券:给予中国巨石增持评级

2021-10-19 中泰证券股份有限公司孙颖 , 聂磊对中国巨石进行研究并发布了研究报告《盈利高增符合预期,行业景气有望延续》,本报告对中国巨石给出增持评级,当前股价为 18.2 元。

中国巨石 ( 600176 )

投资要点

行业景气下盈利高增,业绩符合预期

公司公布前三季度业绩预告,报告期内实现归母净利润 40.9-46.1 亿,YoY+220%-260%;其中单三季度实现归母净利润 15.0-20.1 亿,YoY+190%-288%。考虑到公司出售铑粉和铂铑合金实现利润 3.35 亿,我们主要关注扣非归母净利润。报告期内公司实现扣非归母净利润 36.6-41.2 亿,YoY+220%-260%,中值 38.9 亿,YoY+240%;单三季度实现扣非净利润 11.5-16.1 亿,YoY+154%-255%,中值 13.8 亿,YoY+205%。考虑到 Q3 行业景气保持高位,我们判断在公司实行超额利润分享方案,计提了部分费用的情况下,公司 Q3 归母 / 扣非利润仍将落在中值偏上区间,环比 Q2 仍有提升。

玻纤业务量价齐升,成本端上涨影响有限

受国内 / 外需求向好影响,估算单三季度公司粗纱销量 57 万吨,YoY+6%,粗纱吨盈利环比 Q2 持平略增。估算单三季度电子布销量 1.2 亿米,主要由于公司采取了相对稳健的销售策略。根据卓创资讯,Q3 电子布主流价格为 8.7-8.8 元 / 米,考虑到公司电子布存在部分长协订单,预计均价略低于主流价格。展望 Q4,行业景气有望延续,盈利弹性有望继续保持。近期天然气价格大幅上涨,我们判断该影响将在 Q4 进一步体现。根据公司债券评级报告,我们测算 20 年公司吨天然气消耗量约 140 方,低于同业。考虑到公司以管道气为主,LNG 作为补充,我们判断天然气价格上涨整体影响有限。

行业景气有望延续," 能耗双控 " 助格局改善

我们预计 21Q4 到 22 年行业新增产能极为有限,粗纱 / 电子纱分别约 26/15 万吨。且产线投产时间更为分散,我们预计 21Q4-22Q4 边际新增产能分别为 7.1/2.9/1.3/1.3/0 万吨 / 季,产生的冲击相对更为温和。行业供需格局向好,9 月末行业库存保持在 17.9 万吨的低位水平,短期粗纱价格仍有提涨可能。玻纤能源成本占比约 20%,能耗仍偏高,能耗双控下,行业新增产能难度增加,且落地节奏不确定性提升。我们判断新增产能仍将以头部企业为主,行业格局有望继续优化。

投资建议:我们预测 21-23 年归母净利润为 58/63/68 亿元,维持原盈利预测,对应当前股价 PE 为 12/11/10 倍。考虑行业高景气有望延续,公司产品结构改善竞争力不断增强,盈利成长性凸显,维持 " 增持 " 评级。

风险提示:需求不及预期;小企业玻纤新增产能投放超预期,对市场造成冲击;中高端产品价格下滑超预期。

以上内容由"证券之星"上传发布 查看原文
一起剪

一起剪

ZAKER旗下免费视频剪辑工具

一起剪

相关阅读

最新评论

没有更多评论了

觉得文章不错,微信扫描分享好友

扫码分享

热门推荐

查看更多内容

热门订阅 换一批

查看全部