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A 股缩量,量化私募产品遭遇大幅回撤 面对质疑 11 家量化私募联合发布倡议书

今年以来,得益于出色的业绩,量化投资发展非常迅速,量化私募规模也快速增长,同时也被市场推向了风口浪尖。

不少投资者认为,量化私募采用较多的量价策略会加大市场波动,在它们追涨杀跌的影响下个股涨跌达到极致,趋势也会被放大。另外,量化私募的日内高频交易增多,导致了市场部分成交量被虚假放大。

《每日经济新闻》记者发现,今年国庆假期后,随着 A 股成交金额跌破万亿元,市场进入收缩阶段,前期火爆的量化私募旗下私募产品的收益也纷纷回撤。面对上述情况,近日九坤、灵均等 11 家量化私募联合发布投资者倡议书,号召量化私募基金管理人把保护投资者合法权益作为量化私募基金一切运作行为的立足点和出发点。

指数增强产品回调明显

A 股市场在国庆假期前、假期后成交金额开始跌破万亿元关口,连续 49 个交易日成交额超万亿元的纪录在 9 月的最后一天被打破。国庆假期前最后一个交易日,沪深股市成交额为 9504 亿元,两个多月来首次低于万亿元大关。对于 A 股市场频频创下万亿元天量的现象,业内认为量化私募功不可没,甚至有券商分析师指出,量化策略目前在 A 股市场的成交占比达到了 50%。虽然量化私募交易量的市场占比很难测算,但是前三季度量化私募的飞速发展已是事实。

国庆假期后首个交易日市场成交重新站上万亿元,但之后快速回落。值得注意的是,这也成为量化私募业绩的分水岭。

10 月 12 日,沪深股市出现缩量回调,钢铁、有色等前期强势板块调整幅度居前。同时 A 股市场的成交金额在假期后连续两日不足万亿元水平,这和 9 月的火爆气氛形成了明显的反差。目前从相关数据来看,量化私募的业绩在近期出现大幅回调,尤其是指数增强产品回调明显。数据显示,截至 10 月 14 日,目前最新披露的净值数据显示,有近 50 只量化私募产品在近一个月内遭遇超过 10% 的大幅回撤,甚至不少量化产品今年以来的绝对收益 " 由正转负 "。

随着 A 股市场成交收缩,前期火爆的百亿级量化私募旗下的私募产品收益也纷纷回撤。私募排排网数据显示,今年收益领先的量化机构诸如鸣石投资、明汯投资等旗下的产品收益均有大幅波动。其中鸣石投资的代表产品 " 鸣石春天十三号 " 截至 10 月 8 日的净值出现了明显回撤,9 月 17 日至 10 月 8 日,净值回撤超 9.35%;幻方量化的代表产品 " 九章幻方中证 500 量化多策略 1 号 " 今年以来截至 10 月 8 日的收益为 24.09%,不过 9 月 17 日至 10 月 8 日,净值回撤超 9.14%;百亿级量化私募黑翼资产旗下的 " 黑翼中证 500 指数增强专享 1 号 " 近一个月回撤达 7.97%,同样高于同期沪深 300 回调水平。

在中证 500 指数和 1000 指数的成分股中,周期股占比达到 30% 以上,而因为今年周期股和新能源股涨幅明显,量化私募的 500 指数增强产品收益爆款不断。另外,中证 500 指数反映了中小市值公司股票价格波动,由于价格弹性更大,所以 500 指数增强型产品获取超额收益的空间更大。私募排排网数据显示,截至 9 月 10 日,275 只中证 500 指增基金今年以来的平均收益为 25.61%,百亿级量化私募的中证 500 指数增强基金年内的平均收益高达 42.44%。不过,随着周期股展开调整,对量化私募指数增强产品而言无疑到了 " 还债 " 的时候。

实际上,量化私募产品在此前并非没有出现过类似的大幅净值下跌。比如今年初的机构抱团行情中,一季度部分量化私募产品出现过净值明显回撤。某量化私募基金管理人在朋友圈表示:" 量化交易的对手盘是全市场而非个股,就是不断通过建模在市场上找规律,然后算法编程,最后程式下单。对市场成交额有影响,但对单个个股波动没什么影响。"

广州市量化基金创始合伙人成书新告诉《每日经济新闻》记者:" 无论是量化指数增强型产品还是中性类的产品,在今年初的‘抱团股’行情中也受到个股极度不均衡的涨跌幅冲击,造成了中性策略暂时失效。另外,量化指数增强型产品跑输指数也有深层次的问题,有可能是百亿元以上规模的量化私募到了策略瓶颈,造成了超额能力降低,管理人不得不用其他方法来增厚收益。"

量化私募受到市场质疑

近期,A 股市场成交额不断萎缩,从量能来看,上午成交量较大,下午成交缩量,很多板块高开低走成为常态。在这种情况下,投资者的操作难度加大,涨停个股不断炸板,就连封板的游资也苦不堪言。有市场人士认为,每天早盘半个小时成交量非常大,这种市场走势明显是机器人下单的结果,常常会出现不少个股头一天涨停,第二天就遭遇低开跌停的尴尬,甚至还有游资倡议:" 大家都不要交易,‘饿死’机器人。" 对此,有游资人士认为,众多量化基金的策略具有趋同性,所以它们的一举一动对整个市场和板块个股的影响巨大。

值得注意的是,10 月 11 日 ST 板块掀涨停潮,板块内涨停个股达 40 多只。有人对此调侃道:" 因为量化基金买不了 ST 板块,资金都去 ST 板块‘避险’了,使得量化基金遭遇流动性问题。" 此外,在龙虎榜席位中,量化私募控制的 " 机器人席位 " 也越来越多,甚至连 " 章盟主 "、赵老哥等老江湖也被机器人收割。

今年以来,得益于出色的业绩,量化投资发展非常迅速,量化私募规模也快速增长,同时也被市场推向了风口浪尖。不少投资者认为,量化私募采用较多的量价策略会加大市场的波动,在它们追涨杀跌的影响下个股涨跌达到极致,趋势也会被放大。另外,量化私募的日内高频交易增多,导致市场的部分成交量被虚假放大。甚至有券商分析师提出量化私募已占市场成交量的 50%。在这种背景下,量化私募对市场的影响力受到了市场广泛的质疑。

针对这一现象,10 月 15 日,灵均投资、九坤投资、因诺资产等 11 家量化私募基金机构共同发布了《量化私募基金管理人投资者保护倡议书》,号召量化私募基金管理人共同践行以下倡议:" 尊重投资者、敬畏投资者,把保护投资者合法权益作为量化私募基金一切运作行为的立足点和出发点。忠实履行对投资者的忠诚义务和专业义务,持之以恒建设‘合规、诚信、专业、稳健’的行业文化,促进健全发展生态。新时代推动基金业高质量发展,是我们共同的使命责任和愿景目标,我们将守初心、练内功、优服务,一步一个脚印,在服务实体经济和构建新发展格局中彰显量化私募基金更大的担当作为。"

据了解,这是量化私募基金管理人首次公开面向全行业发出的倡议书。

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