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车东西 10-17

智能电动汽车十年十大预测!老炮 / 新势力 / 科技新贵三年内全面开战

智能汽车,互联网之后最大的风口。

编辑 | 车东西内参

新能源、智能化是当下汽车行业最大的风口,甚至是继互联网后,科技革命的下一个闪光点。中国是汽车大国,中国电动汽车、智能网联汽车产销量也已经全球领先。未来,智能电动汽车的发展趋势是什么?未来中国能否凭借智能电动汽车成为汽车强国?

本期的智能内参,我们整理了天风证券的研究报告《 智能电动汽车行业十年十大预测》,解读汽车电动智能时代汽车行业的十个发展趋势:

1、互联网之后,全球最大投资创业风口是什么?

2、中国会成为世界汽车强国吗?

3、自主品牌能否打败合资,走向全球?

4、自主品牌插电式混动 PHEV 的空间?

5、智能电动汽车竞争格局会像手机一样吗?

6、智能电动汽车终极胜利者特征?

7、传统车企、新势力、科技公司之战谁会胜出?

8、汽车行业投资逻辑框架发生那些变化?

9、汽车整车怎么估值?

10、中国汽车整车市值空间有多大?

如果想收藏本文的报告,可以在车东西(公众号:zhidxcom)回复关键词 "nc578" 获取。

来源 天风证券

原标题:

《 智能电动汽车行业十年十大预测》

作者:于特 陆嘉敏

01.

智能汽车

互联网之后最大的风口

最近, 互联网科技巨头以多种方式加入造车大军,精彩纷呈。腾讯、阿里、美团、360 集中参股造车新势力;华为与北汽、广汽、长安等自主品牌车企深度合作;小米自主造车并计划 2024 年发布;滴滴、大疆等科技型公司亦加入造车大军。

▲国内互联网科技公司造车企业

造成这一现象主要有三大原因:

第一,智能手机及互联网行业增速放缓。(1)智能手机行业已趋于饱和。智能手机出货量自 2015 年后增速明显放缓且出现负增长趋势。(2)互联网用户增长放缓。以手机和电脑驱动的互联网用户数量增长放缓。科技型企业行业急需寻找下一个增量赛道。

▲全球手机出货量及增速

▲全球互联网用户数量及增速

第二,智能电动汽车产业规模巨大,上万亿产值,足以承载企业家的梦想。2020 年,全球汽车销量总计 7803 万辆,中国市场汽车销量为 2527 万辆,为全球第一大汽车消费市场。中国汽车行业产值超过 8 万亿,占 GDP 总额的 8% 以上,造车市场空间与机遇较大。

▲ 2020 年全球汽车销量份额图

▲中国汽车行业产值

第三,智能汽车存在大量创新点,科技互联网公司能够充分发挥。从自动驾驶;智能座舱;再到车身、底盘等智能化,再到车路协同、车联网,智能汽车行业中存在大量软、硬件创新机会。

从产业链划分来看,智能汽车产业链上游企业包括感知、控制、通讯系统制造业,主要产品包括芯片、雷达,地图等;中游企业包括执行系统制造业主要产品包括智能中控屏等;下游主要为开发测试和运营的服务业,科技型企业均能从中找到各自擅长领域作为突破口。

▲智能汽车产业链

众多科技、互联网公司切入,都瞄准一条赛道:智能电动汽车。智能电动汽车有望接棒互联网,开启 " 造富通道 "。中国作为全球最大的智能汽车市场之一,正全力迎接智能化转型的趋势,同时已获得国家层面的大力支持。智能汽车产业链自上而下打开,多家整车企业及科技型企业已切入赛道,整车位于产业链核心,是赛道最重要方向。

▲国内主要涉及智能汽车企业

02.

电动智能时代

中国汽车强势崛起

传统燃油车时代:中国汽车产销量占全世界的 1/3,是名副其实的汽车大国,但自主品牌车企市场份额不足 4 成,不能说是世界汽车强国。

新能源汽车时代:1-8 月新能源汽车销量高达 180 万辆,同比增长 194%,其中 8 月份销售 32 万辆,同比增长 182%,预计 2021 年全年新能源汽车销量将超过 280 万辆,其中自主品牌占比超过五成。中国无疑是新能源汽车大国,并且也是强国。

▲历年国内自主品牌乘用车市场份额变化

▲ 历年国内自主品牌新能源乘用车市场份额变化

智能汽车时代,中国也有同样优势。首先,中国 ICT 技术(信息与通信技术)拥有全球竞争优势。汽车智能化本质上就是 ICT 化。中国拥有以华为等为代表的一批在 ICT 领域有软硬件优势企业。对比而言,中国、美国在 ICT 领域具有全球优势,但美国在制造领域弱于中国;而传统汽车强国如德国、日本,则缺少 ICT 技术竞争力。

▲全球 ICT 制造业分工以中美为主导

其次,中国人的勤奋程度全球第一,有望复制在互联网领域的成功。据英国《卫报》的调查显示,全球各国劳动时间排名中,中国每周 46 小时,每天 9.2 小时的排名位于世界第一。美国国家统计局也给出相应的认可,中国劳动总量和劳动力参与率均位居世界第一。

最后, 中国有传统车企、新势力、科技互联网企业大量投入。2019 年,中国企业自动驾驶融资总额 23 亿美元,仅次于美国。2019 年,全球自动驾驶融资总额前二分别是美国、中国。其中,美国以 45 亿美元融资领跑全球,中国以 23 亿美元紧随其后。中美合计囊括全球融资总额的 94%。

▲全球智能汽车投资额统计

03.

自主品牌

开启征战全球步伐

近年来,法系、意系及韩系等合资品牌的销量低迷且呈现下行趋势,欧宝、铃木等相继退出中国市场。中国自主品牌经历多年的深耕和沉淀,凭借制造科技等硬实力与国家文化艺术等软实力,在激烈的全球汽车市场竞争中逐步超越合资品牌。

▲乘用车各系别市场份额比较

众多合资车企推出的电动汽车并没有受到中国消费者欢迎,传统汽车巨头们推出的智能电动车似乎不对自主品牌构成挑战。2021 年上半年智能电动车 Top15 排行榜单中,有 13 款车型来自中国自主品牌,以绝对的数量优势碾压外资及合资企业。

近年来,中国汽车产业飞速发展,自主品牌经历多年的深耕和沉淀,凭借制造科技等硬实力与国家文化艺术等软实力,在激烈的全球汽车市场竞争中逐步赶超国际品牌。1995 年至 2009 年间出生的 "Z 世代 " 已成为主力消费群,在 Z 世代青年接棒消费担当的当下,科技感丰富的自主品牌新车有望收获 Z 世代青年的认可。

自主品牌车企与消费者共创,从产品定位、研发、销售、服务的链条一体化互动,更能理解国人消费需求。2020 年中国汽车销量蝉联全球第一,占全球份额 32%。2020 年,得益于对新冠肺炎疫情的积极有效防控 , 我国经济社会较快恢复,汽车销量同比降幅收窄至 2% 以内,年销量蝉联全球第一,同时在全球车市份额提升到 32%。

伴随技术进步、新产品推出,以及合资的退败,预计到 2030 年自主品牌国内市占率将达到 70% 以上,同时单车价格有望翻一倍,并开启征战全球市场步伐。

▲全球汽车销量占比(单位:万辆)

自主品牌崛起,出口增速提升,走向全球是必然。2020 年自主品牌出口量为 108.2 万辆,同比增长 5.7%。2021 年上半年出口量为 82.8 万辆,预期整年出口量再创新高。自主品牌车企逐一开始渗透全球市场。智能电动汽车的快速发展,有望加快这一趋势。

▲ 2015-2021Q3 汽车出口量

04.

行业未来画像

三分天下

很多人将智能电动车市场和智能手机市场相比较。 但是,智能手机市场集中度较高,TOP5 份额超过 95%。2012 年以来,随着市场的成熟,手机行业市场集中度不断提升,2020 年华为、vivo、OPPO、小米、苹果五家合计市场份额达到 96.46%,其余厂商份额仅 3.5%。

汽车市场格局相对分散,能容纳更多企业。美国、欧洲、日本三地汽车市场格局看,TOP 5 销量占比分别为 42%、71%、81.75%,远低于手机市场。我们认为背后的原因在于,汽车产品因为不同品类、不同定价、不同品牌、不同人群的消费,消费需求更分散、千人千面、品牌容纳率更高,每个国家或地区至少有 10 个以上品牌共存。

所以, 国内汽车行业也能容纳至少 10 家自主车企。主要有以下四个原因:1、国内汽车行业能容纳至少 10 家自主车企;2、 主机厂与用户共创,追求产品精准定位;3、 智能化大量创新,智能驾驶、智能座舱等差异化创造出众多细分市场;4、 中国汽车均价达到 14 万元,年产销 3-5 万台,就有可能实现盈利,主机厂定位在这些细分市场就能生存,这一点同手机产业明显不同。

▲ 2035 年全球汽车产业利润池分布结构预测

未来, 整车终局或将是 "3" 分天下:传统品牌 3 家 + 新势力 3 家 + 科技公司 3 家。随着技术积累及市场集中度的提高,整车格局最终会形成 "3+3+3" 的态势,三分天下。

▲ 整车终局

05.

传统车企、新势力、科技公司之战

2019 年以来,蔚来、理想、小鹏等造车新势力销量持续爬坡,市占率稳步提升。2021 年下半年开始,造车新势力迎来第二轮新车投放周期,小鹏 P5、蔚来 ET7 等新车型将搭载更高智能化及更长续航水平,有望拉动销量进一步增长,给传统车企压力。

▲国产新势力销量及同比增速(单位:辆、%)

▲国产新势力造车企业在新能源市场市占率(单位:%)

小米、苹果、华为、滴滴、百度极度等或将在未来几年陆续推出新车,考虑品牌推广及新车型、新产能爬坡,预计传统车企、新势力、科技公司将于 2024 年开始全面竞争。

▲科技型企业首款新车大致上市时间点

06.

中国汽车市场的蜕变

特斯拉带动汽车科技公司估值方法重估。从 2011 年至今,特斯拉仅在 2020 年首次实现了首次年度盈利,但是特斯拉市值已远远高于丰田、福特等传统汽车巨头。对于特斯拉的市值空间,可先预计出特斯拉汽车未来保有量,对存量汽车进行软件收费,估算出特斯拉未来年收入,再预估市值。

国内的蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车美国中概股上市,估值体系向特斯拉靠拢。目前国内传统车企,发力纯电动汽车、混合动力 PHEV 汽车,估值有一定提升;在智能化领域也在加大投入,未来估值有望进一步提升。

整车市场也将在智能化过程中实现蜕变。传统汽车制造业的核心是制造及供应链管理能力。汽车供应链是指汽车生产过程中的包括原材料采购、零部件生产、整车装配与物流、整车销售、报废品回收一整套汽车的供应链体系,包括物流、信息流、资金流的流动,同时通过 IT 技术的运用使整个供应链系统紧密衔接形成的一个整体。由于产业链的纵深之广,市场规模之大,汽车制造业也代表着一个国家制造业的综合实力。

而科技能力将是新时代造车核心。比如长城汽车、吉利汽车、广汽集团相继发布了企业的新战略、新技术等,以科技驱动创新,加速迈入 " 平台造车 "、" 造智能车 " 的新时代,目前各大车企推出的新车都以科技感为核心卖点。

特斯拉、造车新势力们的市值一路上升,尤其是特斯拉已远超传统汽车巨头。截止到 2021 年 10 月 8 日,特斯拉的市值有 7776 亿美元,是丰田的 2 倍还多,蔚来的美股市值达 587 亿美元,显示投资者对电动汽车智能化的未来发展抱有乐观态度。

截止到 2021 年 10 月 8 日,长城汽车市值超过 4000 亿元。北汽蓝谷、小康股份等伴随汽车电动智能浪潮,近两年市值同样增长明显。

▲国内车企市值变化(亿元)

所以,智能汽车已成为继互联网后全球最大的创业风口,中国有望成为世界智能汽车中心,整车公司进一步消费品化,从过去 2B 面对经销商,转为直接 2C 面向消费者,同时科技化将使得整车企业 " 王者归来,价值重估 "。

车东西认为,时值当下,汽车产业升级向智能电动化发展,智能网联将是未来全球车企与新势力争夺的重要阵地。在汽车智能化、" 碳中和 "、自主品牌崛起等背景下,中国正向一个汽车大国向着汽车强国迈进。相信未来的汽车行业也会诞生华为这样的民族骄傲企业。

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