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证券之星 10-17

华西证券:给予德赛西威增持评级

2021-10-17 华西证券股份有限公司刘泽晶 , 崔琰对德赛西威进行研究并发布了研究报告《Q3 缺芯扰动延续 座舱智驾双重赋能 》,本报告对德赛西威给出增持评级,当前股价为 94.44 元。

德赛西威 ( 002920 )

事件概述

公司发布 2021 年前三季度业绩预告:报告期内预计实现归母净利 4.80-4.95 亿元,同比增长 50.8% 至 55.5%,其中 2021Q3 实现归母净利 1.10-1.25 亿元,同比增长 23.9% 至 40.8%。

分析判断 :

Q3 业绩同比恢复增长 缺芯扰动延续

2021 年前三季度,公司智能座舱、智能驾驶及网联服务三大产品线业绩稳步提升,新项目、新产品相继落地量产,同时公司持续推进精益经营、提升运营效率,带动 2021 年前三季度归母净利同比增长 50.8% 至 55.5%。拆分季度来看,2021Q3 实现归母净利 1.10-1.25 亿元,同比增长 23.9% 至 40.8%(2021Q1、2021Q2 同比分别 +312.1%、-18.9%),环比下滑 11.3% 至 22.0%,我们判断主要受 " 缺芯 " 影响下下游客户需求减弱及上游原材料价格上涨影响。

基于我们对产业缺芯情况跟踪,9 月起伴随全球尤其东南亚疫情影响减弱,芯片相关产业链产能正有序恢复,2021Q4 起汽车行业产销有望迎来报复性增长,公司在此过程中有望较大程度受益。

座舱主业智能化转型 订单充裕加速业绩释放

座舱类产品为公司传统主业,范围涵盖车载信息娱乐系统、驾驶信息显示系统、显示终端、车身信息与控制系统等。趋势上看,智能座舱产品凭借高性价比及易于感知特性,渗透率快速提升,大屏化、多屏融合为主要发展方向,2018 年起公司推进传统产品向智能座舱方向转型:

1)核心产品车载信息娱乐系统 2020 年相继突破丰田(印尼)、马鲁蒂铃木 ( 印度 ) 等白点客户,并获得原有核心客户新项目订单;新产品多屏智能座舱现已在多家国内领先车企车型中配套供货,并获得一汽红旗、广汽乘用 车、长安等新项目订单,基于 Hypervisor 的新一代智能座舱亦于 2020 年量产;

2)受益车载显示屏高清化大屏化,公司新兴业务显示模组及系统、液晶仪表亦获得较好发展,2020 年均实现同比 100% 以上增长,液晶仪表现已配套比亚迪、广汽乘用车、吉利、长城等重点车企;智能座舱域控制器、数字化仪表等获得一汽丰田、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车、比亚迪等主流车企新项目订单;

3)其他方面,公司已与华为签署全场景智慧出行生态解决方案合作协议,围绕 HiCar 解决方案平台级合作、测试能力共建、车载生态联合创新等方面建立深度合作项目。

ADAS 放量在即 携手英伟达掘金智驾

座舱主业之外,公司战略布局智能驾驶,覆盖 L2、L3 及以上级别:

1)高级辅助驾驶 ADAS:360 环视、全自动泊车、驾驶员监测实现规模化量产,成功突破上汽通用、长城、上汽乘、蔚来等白点客户,新一代融合上述功能以及 AEB、高速自动驾驶辅助、拥堵自动跟车等更多功能产品亦获得国内领军车企订单,未来将持续受益 ADAS 渗透率提升;

2)自动驾驶域控制器:携手英伟达,基于英伟达芯片进行底层、中间层软件编写以及硬件制造,L3 级别自动驾驶域控制器 IPU03 配套小鹏 P7,且还将配套其他车型;基于英伟达 Orin 芯片的 IPU04 现已与理想汽车展开合作并获得多个项目定点。自动驾驶芯片赛道,英伟达凭借完备软件生态及极高开放程度,相对竞争优势明显,公司作为现阶段英伟达国内唯一合伙伙伴,深度受益高级别自动驾驶导入。

投资建议

公司作为国内汽车电子龙头,近年来持续战略布局智能座舱、ADAS 以及车联网,伴随汽车智能化、网联化浪潮推进,长期受益于智能汽车的产业空间和发展进程。维持盈利预测,预计公司 2021-2023 年营收 92.8/107.9/123.5 亿元,归母净利润为 6.94/9.34/11.40 亿元,对应的 EPS 为 1.26/1.70/2.07 元,对应 2021 年 10 月 15 日 94.44 元 / 股收盘价,PE 分别为 75/56/46 倍,维持 " 增持 " 评级。

风险提示

行业竞争加剧;产品开发及客户项目获取不及预期;芯片短缺;原材料成本上升。

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