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前瞻美联储议息夜:除了何时官宣 Taper 今晚还有几件事很重要

财联社(上海,编辑 潇湘)讯,今晚对于亚洲投资者而言,无疑又将迎来一个美联储议息的 " 不眠夜 ":北京时间周四凌晨 2 点,美联储将公布 9 月利率决议声明和最新点阵图预测;半小时后的 02:30,美联储主席鲍威尔则将主持召开决议后的例行新闻发布会。

目前,市场普遍预计美联储本周料将维持基准利率和购债规模不变,不过根据美联储此前放出的口风,今年年底前宣布缩减 QE 或将是大概率事件,因而市场人士眼下仍将密切留意,今晚美联储是否会释放出在下次会议 ( 11 月 ) 上宣布行动的信号。

而除了何时官宣 Taper,今晚的美联储议息夜料将还有几处极为重要、甚至可能出现意外的 " 爆点 ",也不容投资者错过……以下是对今晚美联储 9 月利率决议的详细 " 攻略指南 ":

①美联储议息夜最大看点:何时官宣 Taper?

美联储究竟会在 11 月会议还是 12 月会议上官宣 Taper,这是在今晚美联储决议出炉前,许多市场人士眼下最为关心的话题。

包括鲍威尔在内的美联储官员此前已经明确表示,美联储可能在今年晚些时候缩减每月 1200 亿美元的债券购买规模,作为结束 2020 年春季新冠疫情时所实施危机时期政策的第一步。但对于具体实施减码的日期,美联储至今始终三缄其口。

在彭博社本月发布的最新调查中,逾三分之二 ( 67% ) 受访的经济学家预计,美联储将在 11 月的议息会议上宣布减码。21% 的经济学家预期这一时间点为 12 月,而预计本月就将宣布行动的受访者占比仅为 2%。

对此,不少业内人士指出,考虑到除了今晚的美联储决议,今年余下时间美联储的议息会议仅剩下了两次,如果美联储眼下真的打算如市场预期那样在 11 月宣布 Taper,那么其势必需要在此次会议上释放出一些口风,以做好铺垫工作。

外汇分析师 Kathy Lien 就认为," 若鲍威尔希望给市场充足的时间为缩债做准备,今晚就有必要做出某种形式的声明。毫无疑问,Taper 将被讨论,很可能在鲍威尔主持的新闻发布会上被提及。"

高盛的研报也指出,在本周为期两天的美联储决议结束时,FOMC 很可能会提供某种承诺的 " 提前通知 "。高盛预计 9 月份的 FOMC 声明将包含与 2017 年 7 月类似的措辞,当时美联储预告下次会议将开始资产负债表正常化。例如,美联储此次可能会引用类似这样的话—— " 如果经济的发展与预期相符,委员会预计将相对较快地开始减少资产购买的步伐。"

当然,如果美联储今晚依然不急于明确 Taper 启动的时间点,投资者也无需对此感到过于意外。自从上次会议以来的美国经济数据表现普遍疲弱—— 8 月就业报告远逊于预期,通胀在二季度一度受到企业在抗疫相关停工后恢复营业的大幅提振,但如今上升势头也显示出放缓迹象,这可能会令美联储依旧倾向于边走边看

鉴于近期出现了一些令人失望的重大数据,西太平洋银行近期就将美联储缩债宣布日期预期从 9 月推迟到了 12 月,以便该联储进一步评估势头和风险。

② Taper 衍生而来的潜藏风险:究竟会多快?

值得一提的是,目前金融市场上所有的讨论几乎都集中于美联储何时开始削减购债规模的问题,但是你有没有想过一点:相比于何时开始缩减 QE,在眼下何时真正结束 QE 可能更为重要。

前者的差异无怪乎早还是晚一个月启动缩减,但 Taper 速度 ( 每月 / 会议缩减 QE 规模 ) 的不同,却可能导致最终完全结束 QE 的时间点相差一个季度乃至半年,而这将更为显著地影响到美联储资产负债表的扩张步伐。对于美联储而言,这甚至可能比何时启动 Taper 更令他们头疼——在德尔塔毒株构成新风险的情况下,减码过快可能会使经济复苏脱轨,而行动太慢又或加剧经济重启带来的通胀压力。

上次经济衰退结束后,美联储最终用了 10 个月时间结束每月 850 亿美元的 QE3 购债计划。当时是在 2013 年 12 月宣布将启动 Taper,次月开始实施,美联储在每次政策会议上将购债规模削减 100 亿美元,其中美国国债和抵押贷款债券 ( MBS ) 平均分配。2014 年 10 月,美联储彻底结束了 QE3,并在 2015 年 12 月进行了七年来的首次加息。

而对于此次 Taper 速度,美联储真正的决策层其实还没有透露过任何口风,仅一些鹰派官员做出过极为激进的预测,例如圣路易斯联储主席布拉德曾表示在希望 2022 年第一季度前就结束购债,从眼下的实际情况看,这几乎快得不可思议。

在最新的彭博调查中,33% 的受访经济学家预计 Taper 进程将持续 8 个月,而近一半的受访者预计 Taper 将持续 10 个月或更长时间,这预示着真正完全退出本轮 QE 可能将要到明年下半年乃至四季度。

高盛策略师 David Mericle 指出," 虽然现在 Taper 开始的日期似乎已经确定,但其速度仍是一个开放的问题。我们长期的基准预测是,FOMC 将以每次会议 150 亿美元的速度缩减 ( 100 亿美元国债和 50 亿美元 MBS ) ,最终于 2022 年 9 月结束。但一些 FOMC 参与者如今也呼吁加快步伐,在 2022 年中期结束,我们现在认为,究竟是每次会议缩减 150 亿美元还是每月缩减 150 亿美元间的差距将很大。"

高盛预计,美联储本周的决议声明可能不会透露缩减的步伐,但 9 月会议纪要最终料将提供线索。此外,如果美联储真的暗示 11 月行动,那么相关速度的话题,也可能成为美联储主席鲍威尔在今晚新闻发布会上被问及的一个关键点。若美联储的 Taper 速度比媒体经济学家预测的要快,料将成为一个重要的鹰派信号。

③今晚需小心的最大意外:点阵图显示明年加息?

美联储主席鲍威尔近两次会议上曾屡次三番、不耐其烦地给市场投资者灌输的一个关键信息是:减码购债并非美联储将启动 2018 年以来首次加息的前兆。

可以预见,考虑到鲍威尔眼下正处于是否能再连任四年的敏感时刻,鲍威尔今晚仍不太可能推翻这一立场,料将在新闻发布会上保持利率方面的鸽派基调。然而,有一处领域却可能并不受鲍威尔控制——美联储每季度公布的利率点阵图。

有分析人士就指出,尽管鲍威尔一直小心翼翼,试图将削减购债的时间表与 2020 年 3 月以来的首次升息区分开来,但在季度决议时,这可能并不像人们想象的那么容易,因为此时人们最容易评判美联储利率走向路径的领域是利率点阵图。而在 9 月的利率点阵图中,还将首次展示美联储官员对 2024 年的利率预期。

美联储 6 月的点阵图中位数曾显示,当时的美联储官员预计 2022 年不会加息,2023 年则将加息两次。

不过从点阵图分布特征看,9 月份点阵图的加息预期中位数上移的可能性不小:在 18 名联储官员中,有 7 位联储官员在 6 月曾预期美联储明年就将加息,因而只要再有 2 位联储官员上调加息预期,就可以推高 2022 年的政策利率预期中位数。

目前,联邦基金期货价格预期美联储 2022 年加息 0.8 次,2023 年加息 2.2 次,说明市场已经部分预期了点阵图的上移。与此同时,与历史上美联储加息周期对比,市场可能仍低估了 2024 年的加息节奏。

荷兰国际集团 ( ING ) 指出," 目前 18 名美联储官员中有 7 人将 2022 年作为加息的起点,我们完全可以想象,还会有一两个官员加入他们的行列。尽管我们猜测目前首次加息的中位数仍将停留在 2023 年,但最终可能会处在临界点上。"

④鲍威尔的暂时通胀口头禅会再现吗?

美联储决策者每年在 3 月、6 月、9 月和 12 月会议后,还会随同点阵图一道公布经济增长和就业预测。分析人士指出,本次会议预测将让人了解到,决策者是否开始担心经济增长和就业可能落后于通胀,从而令美联储在如何使政策正常化方面陷入困境。

联邦公开市场委员会 ( FOMC ) 此前设定了三项加息条件:①通胀率必须达到 2%,②通胀率势必会在一段时间内超过 2%;③劳动力市场必须处于充分就业状态。目前很难说前两个条件没有达到,不过美联储自今年二季度以来就始终将通胀是 " 暂时的 " 当作口头禅挂在嘴边,这一回市场也料将继续聚焦鲍威尔对此的最新看法。

一些投资者已经担心,美国经济可能会进入一段滞胀期,即使经济增长缓慢,价格压力也会上升。

尽管近期物价走软将支持鲍威尔的观点,即高通胀将是暂时的,但帮助推高整体价格的供应链中断问题何时能缓解,目前尚不清楚。此外,防止新冠病毒传播的新限制措施是否会推高通胀,也还是个未知数。

ING 表示,美联储的最新预测或将显示,经济增长将小幅向下修正,通胀将向上修正。以下是该机构对此的具体预期:

高盛则指出," 自 6 月以来,该行对 2021 年第四季度 GDP 增长的预测已下降了逾 2 个百分点,我们预计 FOMC 也将大幅下调 2021 年的预测。至于美联储对 2022 年核心个人消费支出通胀的预测,预计将稳定在 2.1%,与美联储对暂时性通胀的说法保持一致。"

⑤股债汇市场今晚将如何演绎?

综上所述,无论是宣布启动 Taper 的时间,还是缩减 QE 的速度,抑或美联储利率点阵图的分别以及美联储主席鲍威尔对通胀和利率前景的看法,都可能决定今晚的美联储决议究竟是鹰还是鸽,并最终影响股债汇市场的行情走向。

此外,尽管最鹰派的几位美联储官员在今年都没有投票权,但今晚美联储若按兵不动,是否会出现支持缩减 QE 的反对票,也可能成为一个聚焦点。

在债市方面,目前 2 年期美债收益率仅包含了很小的加息风险,但如果今晚决议尤其是利率点阵图让市场人士认为提前加息预期增加,那么 2 年期收益率的上行压力应该会立刻得到体现。

在此次会议开始前,投机者目前也仍略为看涨美元。过去两周美元指数在避险情绪的推动下一路上涨。渣打银行指出,美元可能在鹰派倾向和任何市场避险反应中找到短期支撑。当然,如果鲍威尔再度像之前两次决议那样态度鸽派,美元也可能遭遇打击。

在 6 月利率决议时,G10 货币领域最大的汇市输家是挪威克朗和瑞典克朗,新兴市场领域的输家则为南非兰特和墨西哥比索。值得注意的是,表现最好的是日元和人民币。

对于股市来说,近一周时间里美股经历的回调修正行情无疑令不少华尔街人士感到焦虑。从季节性图表看,眼下也的确处于美股历来表现不佳的阶段。不过就短期来看,业内人士仍认为鲍威尔会尽量避免在新闻发布会上发表一些令市场恐慌的信息。

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