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高盛:欧洲为何气荒?

高盛分析认为,低天然气库存、液化天然气(LNG)进口减少和俄罗斯天然气输送减少共同导致今年欧洲天然气价格大涨。如果今年欧洲冬天比预期的要冷,当地工业部门可能面临被迫停电的风险。

库存、LNG、俄罗斯

过去一个月,欧洲天然气价格上涨了 40% 以上。天然气价格本周上涨超 14%,达到创记录的 22 美元 / 百万英热单位(mmBtu ) 。期货市场则相对稳定,今年 10 月和明年 1 月欧洲天然气期货价差在本轮大涨中基本维持不变。

高盛认为,低天然气库存、液化天然气(LNG)进口减少和俄罗斯天然气输送减少共同导致今年欧洲天然气价格大涨,上涨同时反映了 " 冬季风险溢价的增长 "。

库存方面,欧洲西部及北部地区天然气供应自今年夏季以来一直非常紧张,该地区在 4 — 5 月经历了两次连续的寒冷天气事件。目前西北欧的天然气库存目前比平均水平低 24%。

液化天然气(LNG)进口同样不容乐观。由于进口萎靡,欧洲天然气供需平衡进一步收紧。

由于澳大利亚和俄罗斯天然气生产设施进行维护,欧洲液化天然气进口自夏季(6-8 月)以来减少了 700 万吨(2600 万立方米 / 天)。同期南美对天然气的强劲需求减少了同期输往欧洲的液化天然气,缩减总量在 600 万吨左右。

而受近期俄罗斯乌连戈气田凝析油处理设施中断影响,西北欧洲的天然气供需进一步紧张。

俄罗斯输往欧洲西北部的天然气量在 8 月中旬跌至约 6000 万立方米 / 天的最低值,通过亚马尔管道输送到德国的天然气在本月持续两周低于正常的 2000 万立方米 / 天,相关输送直到 9 月 14 日才得到恢复。

在需求方面,市场对天然气上涨的主要回应来自用电天然气消耗的减产,自 6 月以来同比减少 3800 万立方米 / 天,这其中约一半的消耗由煤炭代替,剩余的则部分由核电填补。工业气体需求也因为价格上涨而有所下跌,但整体减少相对有限。

冬季风险近在眼前

高盛预计,随着冬季的到来,欧洲天然气近几个月的供需紧张状态有望进一步加剧,整个欧洲正面临停电的风险。

高盛分析师 Samantha Dart 表示,目前存在一种 " 不可忽视的风险 ",即运往欧洲的液化天然气不足以防止冬季结束时天然气库存耗尽,尤其是在欧洲和亚洲天气寒冷的情况下。

由于煤炭替代枯竭及工业需求的敏感性差,欧洲天然气市场在今年冬天上涨的可能性非常大。

如果欧洲的冬天比预期的要冷,那么欧洲大陆可能需要与亚洲争夺 LNG 供应。这可能推动 TTF 和 JKM(日韩 LNG 市场价格)上涨。

Dart 警告,如果欧洲和亚洲都面临比预期更冷的冬天," 唯一的平衡机制将是欧洲天然气和电力价格的进一步大幅上涨,这反映了破坏需求的必要性,工业部门的电力需求会因停电而减少。"

考虑到目前天然气价格与煤炭相比依然较低,高盛 " 强烈 " 建议投资者进一步扩大其天然气敞口。

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