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SPAC 借壳上市热潮背后的尴尬,6 个月后表现大幅跑输指数

2020 年到 2021 年期间,SPAC(空壳公司 ) 火了起来,IPO 发行呈现爆炸式增长,仅三个月超 100 家上市。SPAC 泡沫膨胀到空前的水平,引起了人们的广泛关注,但其投资回报与热度大不相符。

许多人将这一现象与 2007 前市场相比,2007 年正值次贷危机和房地产泡沫破裂前夕。这一时期,大量投资者不知道应该投资何种资产,便纷纷将资金交给投资公司,公司承诺在一定时间段内利用资金来进行合理投资。SPAC 也是运用相似方法,通过注入大量资金申请 IPO 上市,上市后再寻找合适的目标公司进行并购。

虽然这波 IPO 上市潮筹集了大量资金,赢得市场广泛关注,但从上市后表现来看,其投资回报比 2007 年更差。

高盛分析师 David Kostin 指出,由于美国当前货币政策较为宽松,SPAC 的发行速度大幅加快。在第一季度,每周大约有 21 家空壳公司申请 IPO 上市,平均筹集金额达 60 亿美元。

而在第二季度,市场利率有所上升,高增长型股票遭抛售,每周申请上市 SPAC 不足 4 家。到了第三季度,SPAC 申请 IPO 速度放缓,回归正常,平均每周 6 家,筹集资金约 12 亿美元,主要是因为 SPAC 热度较高,美国证券交易委员会(SEC)介入,加大了监管力度。

此外,从量化数据来看,SPAC 投资回报一直较差,特别是合并完成后。根据高盛报告数据显示,自 2 月份以来,空壳公司 ETF 在各个阶段投资回报率为 -35%,远不及标普 500 指数回报率 14%。同时,其他成长型股票和利率敏感性股票也表现较好。

自 2020 年初以来,172 家 SPAC 上市成功。从 IPO 开始到合并完成后,半数 SPAC 表现好于罗素 3000 指数。然而,在完成合并的六个月内,半数 SPAC 投资回报率比罗素 3000 指数回报率低 42%。从中可以得出,一旦市场最初的兴奋情绪消退,市场炒作让位于公司基本面,SPAC 的缺点就爆露出。

目前,约半数 SPAC 距离到期日还剩 17 个月,至少有 44 家公司已经获得股东批准延长了期限,平均延长期限为 5 个月。

当前,93% 的空壳公司交易价格低于每股价值,超半数公司投资回报率仅为 2.7%。

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