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年收 20 亿,狂犬疫苗龙头「成大生物」来了

9 月 14 日,国内狂犬疫苗生产领跑企业辽宁成大生物股份有限公司(以下简称成大生物)向上海证券交易所提交了招股书,拟于科创板上市,承销商包括招商证券、银河证券和平安证券。

招股书显示,成大生物高管杨旭持股 1.75%,是公司最大的自然人股东。机构股东中,辽宁成大持有公司 60.74% 的股份,是公司的控股股东、第一大股东。公司的实际控制人为辽宁省国资委。

成大生物是一家专注于人用疫苗研发、生产和销售的生物科技企业,2002 成立于沈阳市。2018-2019 年,成大生物的人用狂犬病疫苗产品销量连续两年位列全球第一名。

招股书显示,2018 年我国疫苗市场收入为 331.7 亿元,占全球疫苗市场的 15.7%,预计将于 2023 年增加到 1,017.7 亿元,复合增长率为 25.1%,届时将占全球疫苗市场的 26.4%。但目前中国人均疫苗费用支出远低于发达国家,疫苗市场仍有较大的发展潜力。

收入结构单一,仅狂犬疫苗一项收入占比就达到 96.42%

招股书披露,2019 年和 2020 年,成大生物的主营业务收入分别为 16.77 亿元和 19.96 亿元。

其中 2020 年来自狂犬疫苗和乙脑疫苗的收入分别为 19.24 亿元、0.4 亿元,狂犬疫苗的收入占比高达 96.42%。

" 成大速达 " 人用狂犬病疫苗(Vero 细胞)

成大生物的人用狂犬病疫苗于 2005 年上市,是一款可通过肌肉注射的方式给人类接种的 Vero 细胞狂犬病疫苗,可以通过冻干疫苗和水针疫苗形式提供,为目前中国唯一在售的可采用 Zagreb2-1-1 注射法的狂犬病疫苗。

" 成大利宝 " 乙脑灭活疫苗(Vero 细胞)

成大生物的乙脑灭活疫苗于 2008 年上市,是中国唯一使用生物反应器工艺生产的、通过 Vero 细胞培养的乙脑灭活疫苗,也是目前中国唯一在售的国产乙脑灭活疫苗产品。

毛利持续上升,境外销售规模效应初显

报告期内,成大生物营业收入持续增长,2018-2020 年年均复合增长率为 19.79%。随着收入规模的扩大,公司净利润金额亦随之增长,2020 年达到了 9.18 亿元,同比增长 31.48%。

招股书显示,公司的营业成本主要包括疫苗的直接材料费、直接人工费和制造费,主要产品生产成本的要素构成相对稳定,直接材料和制造费用占比超过 80%。

报告期各期,公司期间费用占营业收入的比例分别为 31.68%、37.53% 和 36.50%,2019 年和 2020 年较 2018 年有所上升,主要系管理费用及研发费用增长较快所致。

此外,公司在报告期各期的综合毛利率也持续上升,分别为 85.16%、85.69% 和 86.25%。主要原因是毛利率相对较高的狂犬疫苗冻干剂型产品对水针剂型产品的进一步替代,以及公司在境外销售占比保持稳定的情况下,主动提升了境外销售的定价。

近年来,成大生物不断拓展海外市场,2018 年和 2019 年连续两年成为中国第一大疫苗出口企业。由于行业领先地位以及境外销售的初步规模效应,公司经销模式(境外销售)的毛利率水平与同行业可比上市公司相比,整体处于较高水平。

招股书显示,成大生物在研项目仍旧处于研究早期,临床试验费用高昂、设计复杂且难于实施,其结果具有不确定性,存在研发失败的风险。此外,商业竞争、市场发展的不确定性,以及产品安全与质量把控问题,也为公司后续发展带来了潜在的经营风险。

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