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钛媒体 09-17

时代的浪,创投的王

图片来源 @视觉中国

文 | 创头条,作者|徐明辉,编辑 | 六耳

20 年前,OICQ 用户量暴增,彼时还是真 · 普通家庭的马化腾,兜里只剩下 1 万块。

在开源无望的情况下,pony ma 只有两条路可走:要么增资减薪,要么卖掉腾讯。

几个创始人牙一咬,薪水减半追加个人投资,但效果犹如杯水救燎原;马化腾欲 300 万元 " 卖儿子 ",谁知收购方连底线都没达到,最多只给 60 万元。

在当时看来,QQ 就像今天的元宇宙," 这玩意儿看不明白!"

要说还是搞运营的人见多识广,不像程序员只会屏蔽外链。曾李青(腾讯五虎之一)向马化腾建议," 你得去找更疯狂的人!" ——他们管自己叫 venture capital,简称 VC。这些人不 care 眼前得失,赌的是未来。

不同于其它行业,VC 圈有着强烈的英雄主义色彩。

如果说 PC 时代成就了熊晓鸽,移动互联网时代则成就了沈南鹏。进入 2020 年,"PE 一哥 " 张磊也开始下场做 VC," 野蛮抢项目 " 的操作让同行直呼 " 伤不起 "。于是," 张磊被边控 " 的假消息引来一阵暧昧的骚动。

江湖总会有血雨腥风,江湖难免也会有风吹草动。

01

上世纪 80 年代,改革春风开始吹满地。一个叫张晓彬的年轻干部被国家科委派去斯坦福大学交流,学习美国的投资经验。

张晓彬背景不凡,他是前卫生部部长崔月犁(原名张广印)之子。1984 年回国后,张晓彬向中央提议建立创投公司。

彼时,美国 IPO 市场迎来一波小高潮,LSI、康柏电脑、渤健(Biogen)等相继上市。创投公司获得的回报可观,喜笑颜开。

张晓彬的建议很快获得批示。一年后,中国第一家创投公司 " 中国新技术创业投资公司 "(以下简称 " 中创 ")在北京西城区虎坊桥成立,国家科委出资 2700 万元,张晓彬担任董事长。

虽然是含着金汤匙出生,但是中创直到破产也没有薅到一个叫得响的项目。

当年四通要融资,中创团队进驻调研。一顿操作猛如虎,中创最后却给了个 " 如果有风险,与他们无关;如果有利益,他们得大头 " 的方案。气得四通的老大当面飚出:" 这算哪门子的风险投资,你们应该叫保险公司吧!"

VC 投资是一门技术活,进入时偏企业早期,赚的是胆识和前瞻力的钱。彼时,中国创投市场还够不上江湖,亟需更多的玩家参与。

1991 年,一个长着一张娃娃脸的湖南湘潭人,从美国弗莱彻法律与外交学院博士毕业了。他叫熊晓鸽,父亲跟黄继光是战友,一起参加过上甘岭战役。毕业意味着择业,是留在财富浓度更高的美国,还是回到机遇与挑战并存的中国,熊晓鸽陷入了思考。

那一年,上交所开始实行自由竞价交易,深交所也正式营业。互联网在中国萌芽,以北上广深为代表的城市正在崛起。由于在美国攻读博士期间,熊晓鸽曾经在全球最大的出版机构工作,担任《电子导报》亚洲版的主任编辑,他结识了众多硅谷科技公司、风险投资商。

" 做一份关注中国互联网发展的国际性杂志 " 成了熊晓鸽最初的梦想。巧了,熊晓鸽正好认识懂传媒,又懂资本的大佬—— IDG 董事长麦戈文。关键老麦还是半个中国通,几乎每年都会飞几次中国。

在好友的怂恿下,熊晓鸽给这位只见过两次面的老外写了封信,成功争取到面试机会:" 我只知道中国大有前景,可是也不知道到底能给你赚多少钱。如果你愿意聘我,可以先付我和现在卡纳斯公司同样的工资,但我有一个要求,我要直接向你汇报。

02

没想到,麦戈文不仅爽快答应了,他还告诉熊晓鸽中国的风险投资孕育着更大的机会。

1993 年,熊晓鸽拿着麦戈文给他的 1000 万美元,成立了 " 太平洋风险技术基金 "。此时的沈南鹏正在花旗银行的格子间里积累经验;张磊还是中国人民大学国际金融专业大三学生。

不过,熊晓鸽很快就遇到麻烦。

由于行业发展滞后,中国创投并没有成熟的退出渠道。熊晓鸽开张 7 年颗粒无收,这要搁现在,早被 LP 喷成翔了。

直到 1998 年,时任民建中央主席的成思危提交了一份《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》,中国风投行业才迎来曙光。这份提案也被称为 " 一号提案 ",在我国风投行业具有里程碑意义。

90 年代末,《证券法》正式实施,资本市场的游戏规则日渐完善,互联网热浪也从美利坚向中国袭来。马化腾抱着试一试的心态上线了 OICQ;李彦宏辞掉硅谷的高薪工作,回国创办了百度 ...... 在此之前,三大门户网站搜狐、新浪、网易已经势如破竹。

熊晓鸽紧追风口,在中国互联网市场接连投下了搜狐、当当、金蝶软件、搜房、易趣、百度、腾讯等数十家如今都耳熟能详的公司。

从千禧年开始,这些互联网公司陆续登上纳斯达克。到 2005 年移动互联网时代来临之前,IDG 已经从中赚回了平均 5 倍的收益。单是百度一个项目,IDG 就赚了约 1 亿美元。

熊晓鸽在创投圈迎来了属于他的时代。

"IDG 最值钱的资产不是投过百度和腾讯,而是吃过比别人更多的亏。" 成功人士熊晓鸽不经意间也会给朝拜者来一碗鸡汤滋补一下。

其实,熊晓鸽本应该有更能布道的项目。

当时,IDG 投资腾讯正好赶在了第一波互联网泡沫前。2000 年 4 月,微软垄断案宣判,互联网公司股价开始下跌。之后两年,纳斯达克指数从 5100 点下降到了 1100 点。

由于互联网行业的持续萧条,熊晓鸽有了撤出腾讯套现的想法。南非一家叫 MIT 的传媒巨头最终成功拿到当时腾讯 46.3% 的股权(盈科 20%+IDG12.8%+ 其他主要创始人 13.5%),成了腾讯上市背后最大的赢家。

如果当初没有退出腾讯,IDG 最值得吹的恐怕就不是投中李彦宏了。

03

腾讯熬过了凤凰涅槃,中国互联网行业在经历泡沫破灭的短暂痛苦后迎来形势一片大好。

于是,更多更猛的玩家来了。

2004 年,在硅谷银行的组织下,来自全球顶级风投机构的 25 位投资人,漂洋过海来到中国考察。在北京,他们到中关村科技园听创业公司路演;在上海,他们参观了中芯国际和张江科技园。几天行程下来,大佬们做出了同一个决定——入华。

不过,想要在中国站稳脚跟,寻找一个 " 懂产业、懂投资、更懂中国 " 的人就显得尤为重要。快到不惑之年的沈南鹏,进入了红杉资本的视野。

从花旗银行离职后,身为 " 华尔街精英 " 的沈南鹏也选择了回国发展。抱着 " 把传统旅游业和互联网结合 " 的心态,沈南鹏和梁建章等人创办了携程网,之后他们又创办了如家酒店。值得一提的是,携程拿到的第一笔投资,正是来自 IDG。

2005 年初,携程在丽江召开管理层会议,时任携程 CFO 的沈南鹏在会议间隙找到梁建章:" 我现在找到一个更好的机会,要跟你‘分手’了。"

沈南鹏加入红杉之后的首秀就是投了周鸿祎的 360。彼时,沈南鹏尚未形成方法论,多是在熟人圈子里找机会。

这与早期 IDG 的打法颇为相似。江湖曾将其归为 " 选手派 ",该流派以 " 赌选手 " 著称,对 " 连续创业、海外名校背景、互联网公司担任过高管 " 这三类创业者标签尤为偏爱。后来,从 IDG 裂变出来的其它投资机构,也多走的是 " 盯人 " 路线。

红杉资本创始人唐 · 瓦伦丁(Don Valentine)显然不会认同市场给予的归类。他遵循的是 " 不赌赛手,赌赛道 " 的策略。

2010 年,中国进入移动互联网时代。

B 站、小米、美团、快手、大众点评、字节、滴滴,一大批后浪踩着时代的红利走到了台前。那个时候,但凡做好准备的 VC,都有躺着数钱的机会:晨兴投了小米、快手,经纬投了陌陌,高榕有拼多多,金沙江有滴滴、饿了么 ......

红杉资本,则投了除小米外的上述所有企业。

2018 年,王兴带着合并后的美团点评去港交所敲钟,红杉收获了 20 亿美元回报。一时间,沈南鹏成了创投圈最靓的仔。

谁也不是神,都会有看走眼的时候。熊晓鸽会,沈南鹏也同样会有意难平。

2012 年,今日头条进行 A 轮融资时,沈南鹏认为张一鸣要做的产品新浪在做,搜狐、腾讯也在要做," 你一家小公司,没有机会。" 直到字节跳动 B 轮时,沈南鹏才果断出手,如愿上车。

古人曾曰过 " 广撒网,多敛鱼,择优而从之 "。某种程度来说,不少 " 赛道派 " 走的就是这个路数,这也是沈南鹏经常被诟病的原因之一。

沈南鹏嘴上说着 " 红杉不会投资一个领域内两个竞争对手 ",转眼就投了蔚小理威 4 家造车新势力中的 3 家。连马化腾也时常 " 抱怨 ",这几年做投资,走哪都能撞见沈南鹏。

而经常被拿来和沈南鹏对比的张磊,走的就是相反路线。

04

前段时间," 张磊被边控 " 的消息在资本市场上闹得沸沸扬扬。

虽然事后证明此张磊非彼张磊,但是此张磊近年来确实太过 " 耀眼 "。无论是投资项目,还是投资金额,高瓴的相对优势愈发明显。

" 张磊的打法确实让 VC 圈害怕,几乎各个赛道,都有他的影子。" 创投圈的朋友对创头条(ID:ctoutiao)表示。

起初,高瓴的重点在偏中后期和二级市场。二级市场甚至流行着一句话叫 " 高瓴出手了 ",以此说明某一家公司的机遇。早期 All in 腾讯,让张磊获利颇丰。后来高瓴资本投资京东、蓝月亮,又让张磊获得了 "PE 一哥 " 的称号。

" 封神 " 的张磊开始强调价值投资,同时也盯上了更火爆的 VC 赛道。

2020 年 2 月,高瓴资本宣布成立 100 亿元创投基金支持创业者。虽然是创投圈的 " 新人 ",但是张磊丝毫不胆怯,比熊晓鸽、沈南鹏等前辈们表现得都更 " 饥渴 "。

高瓴创投成立一年多,已经投资了超 200 家企业。IT 桔子数据显示:2020 年高瓴创投投资了 81 家企业。今年初到 2021 年 9 月,高瓴创投又投了 121 家。单是今年 8 月,高瓴创投就投资了 23 家企业。

在赛道选择上,张磊稍有偏好医疗健康、企业服务和先进制造类企业,其中医疗健康投了 71 家。此外,人工智能、食品饮料、物流运输、电子商务、区块链等行业,高瓴也有涉猎。

不仅广撒网钓大鱼,张磊出手也十分阔绰。

高瓴创投单个项目的投资规模集中在数千万人民币和亿元以上。其中,单个项目的投资规模在数千万元以上的超过了 150 家。尤其是在智能硬件领域,由于技术方向更容易预判,张磊毫不吝啬手中的 money,投资额基本都在亿元左右。

市场上很多人对张磊的评价都是 " 挺聪明的 ",并将高瓴归为 " 趋势派 ",属于研究驱动型投资。用张磊自己的话说,一个是 " 价值发现 ",一个是 " 价值创造 "。

近两年确实是张磊的高光时刻。当一些同行做行业的 mapping 时就发现:" 高瓴无处不在,他们已经把整个行业捋过一遍了 ......"

不少人抱怨高瓴 " 野蛮抢项目 ",创投同行多是直呼 " 伤不起 "。尤为被市场 " 津津乐道 " 的是,张磊赶在 " 双减 " 政策前精准清仓好未来、新东方等。

难道就没有方法 " 治 " 得了?" 网传被边控 " 的套路简直就如同降龙十八掌,饶是什么磊都能被打得七荤八素的。

05

郭沫若说,沧海横流,方显英雄本色。

如果说 PC 时代成就了熊晓鸽,移动互联网时代则成就了沈南鹏。进入 2020 年,"PE 一哥 " 张磊开始下场做 VC,以平均每 2 天投一个新项目的速度,成为外界口中新的 " 创投之王 "。

20 年来,中国资本市场风云变幻,从只有主板到创业板、新三板、科创板多板齐发;从只有上交所、深交所到北交所宣布成立,一个新的时代已然降临。

北交所的定位是服务创新型中小企业,而创新型中小企业又以技术创新为核心。" 和 5 年前、10 年前的创业相比,当下中国的创业主题正在发生深刻变化,可以说一个科技主导的创业新时代已经到来。" 在 9 月 11 日的 HICOOL 全球创业者峰会上,沈南鹏说道。

为此,沈南鹏还调整投资布局,人工智能、高端制造等硬科技的项目超过了红杉投资组合的 80%。

接下来的几年,沈南鹏会拿回 " 创投一哥 " 的位置吗?恐怕也没那么容易。

VC 圈还有一个 " 行业派 ",或者说 " 聚焦派 "。他们通常只关注少数几个甚至一个行业,并坚持在行业内深耕。

比如最早进入中国的美元基金华登国际,从 1997 年投完新浪后,陈立武就开始逐步把资金集中到半导体领域。在陪伴中国半导体行业度过艰难的 10 多年后,2020 年半导体站在聚光灯下。彼时大伙儿才发现,华登国际早已默默搭建起了属于自己的半导体帝国。

还有关注硬科技领域的明势资本、线性资本等,都是下一代创投之王的有力竞争者。

有一个事实上,一些地方政府也在以绝对的资金优势重返创投市场。中创之后,深创投在 2009 年创业板设立前后,已经在资本市场声名鹊起。比如,合肥国资被市场称为 " 最牛风投 ",投资的京东方、兆易创新、蔚来等,浮盈巨大。

做创投的朋友对创头条表示:" 政府在创投这一块的参与度越来越高,已经是创投圈不可忽视的一股力量。相比而言,民间资本并没有太多优势。"

作为中国资本市场发展重要的参与者、观察家,中国证券市场设计研究中心(联办)总干事王波明认为:" 北交所应成为中国的纳斯达克。"

30 多年来,纳斯达克为美国科技的发展贡献巨大,接连走出了微软、苹果、脸书等互联网巨头。纳斯达克成就了一批行业之王,也成就了一批 " 创投之王 "。

伴随着中国的纳斯达克,谁会困在过去的历史里,谁又会成为新的创投之王?

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