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细分龙头哪家强?深挖工业母机中的“战斗机”

财联社(上海,编辑 胡劼)讯,鲸平台发现,今年春节以来,Wind 工业母机指数走势强劲,不断创出新高。若以 2 月 8 日低点 1072.67 作为起点,截至 8 月 30 日高点 1986.90 进行计算,Wind 工业母机指数今年以来涨幅约 85%。指数攀升的背后,政策扶持是主要驱动因素。8 月,国资委党委会议再提 " 工业母机 " 概念,与高端芯片、新材料、新能源汽车等关键核心技术并列,体现出其重要地位。

在制造业中,工业母机被称为机床,是生产一切工业品的基础设备。目前,中国机床企业与全球巨头仍有不小的差距。根据赛迪顾问发布的《2019 年数控机床产业数据》,营收前十名的公司均来自美、日、德。榜单中,山崎马扎克以 52.8 亿美元位列第一,德国通快营收达 42.4 亿美元,位居全球第二。总的来说,德国和日本的机床制造商暂时将我们甩在了身后。

找问题:高端机床研发技术薄弱是差距所在

昔日巨头 " 沈阳机床 " 曾在 2011 年登上世界机床收入排行榜巅峰。但机床行业亏损企业数量由 2011 年的 359 家增至 2016 年的 818 家,亏损金额由 2011 年的 16 亿元增至 2016 年的 73 亿元。中国机床工具工业协会当值理事长龙兴元表示,2017 年机床全行业亏损企业占比仍达 33.8%。2020 年机床工具行业完成营业收入 7082.2 亿元,同比降低 0.5%;实现利润总额 475.6 亿元,同比增长 20.6%,增速较 2019 年有所回升。

鲸平台智库专家、唐山松下产业机器有限公司技术部副主任工程师李江认为,我国机床行业低端产品供应过剩,高端产品供应不足,尤其是高端机床研发基础技术薄弱、核心功能部件受制于人的局面尚未得到根本性改善。部分关键部件的加工精度、可靠性不足以及数控系统功能相对落后,使得我国数控机床的性能、质量暂无法达到国外先进水平。对企业而言,高端数控机床研发是典型的 " 高投入、低产出 " 模式,对于技术创新,企业普遍有畏难情绪,导致国内产品技术创新主动性不强,普遍不具备高端突破的技术实力。

抓龙头:发挥自身优势争做高端数控技术 " 突破者 "

在高端机床方面,中国五轴联动数控机床部分部件存在无法自产情况。从当前的工业发展来看,五轴机床可用于大部分工业生产,部分高尖端领域(航空发动机、潜艇制造等)才会用到七轴机床。可以预见,想要迎头赶上美、日、德厂商,中高端数控机床将是未来研究的主要方向。对此,鲸平台从产业链角度,挖掘出整机厂、数控系统、刀具等生产商中具有竞争优势的 " 领头羊 "。

鲸平台制图 资料来源:民生证券研究院、兴业证券

五轴数控整机厂 " 稀缺玩家 ":科德数控、海天精工

科德数控和海天精工是上市公司中可以做五轴机床的两家企业。科德数控是国内制造业企业中率先实现 " 机床和控制、反馈装置及电机一体化 " 的领军企业。西部证券研报显示,公司高端数控机床占比高达 87%,零部件自制能力以及全产业链核心技术突出,是科德数控的核心竞争力,在国产五轴数控机床领域处于主导地位。

业绩方面,科德数控毛利率维持高位。2020 年公司高端机床 / 数控系统 / 功能部件业务毛利率分别为 42.43%、45.48% 和 45.05%,均保持较高水平;营业收入 1.98 亿,YOY+39.62%,连续三年增速维持在 35% 以上,营收处于高速增长阶段。

图片来源:西部证券研发中心

海天精工立足于生产各类加工中心,公司有五轴联动高档数控机床产品,以生产龙门、卧式等大型机床产品为主。

业绩方面,公司 2021 年上半年实现营收 12.68 亿元,同比增长 87.73%,实现归母净利润 1.59 亿元,同比增长 196.51%,均创历史新高。

与海天精工相比,创世纪、秦川机床也生产高端数控机床,创世纪以钻攻中心和立式加工为优势产品,秦川机床则在车床市场具备优势,两家高档数控机床产品较少,以产多种单价偏低的通用数控 / 机械机床为主。

数控系统 " 王中王 ":华中数控

数控系统是工业母机的核心关键技术,分为驱动系统和控制检测系统两部分。民生证券研究所分析表示,从各部分成本看,机床主体成本约占总成本的 45%,数控系统的中驱动装置和控制检测装置分别占比 10%、20%。

华中数控是国产数控系统行业的首家上市公司,高端数控装置市场占有率达 65% 以上,一直以来保持较高的研发投入。公开资料显示,公司 2018 年至 2020 年的研发投入约占营收的 25%。公司研制的 " 华中 8 型 " 系列高档数控系统已有数千台套与列入国家 04 重大专项的高档数控机床配套应用;新一代 " 华中 9 型 " 智能数控系统也已在国内多家机床企业小批量配套应用。

业绩方面,今年上半年,华中数控实现营业收入 6.6 亿元,同比增长 12.44%;数控系统与机床领域实现营业收入 4 亿元,较去年同期同比大幅增长 88.98%。

行业前景方面,中国银河证券研究显示,我国数控率仍处于较低水平,机床替换周期一般为 10 年,2011 年为需求最高点,2021 年迎来更新替换周期;在增量替代与存量更新的趋势下,行业需求潜力巨大,存在较为广阔的市场机遇。

刀具 " 小能手 ":欧科亿、华锐精密

欧科亿是国内锯齿刀片龙头,硬质合金制品产能国内领先,产品系列齐全,目前是国内最大的锯齿刀片制造商和圆片主要生产商,全球领先的工业级锯片制造商——乐客的主要供应商 ,并与百得工具、金田锯业、日东工具、永泰锯业、成都壹佰等国内外知名企业建立长期合作关系。

业绩方面,2021Q1 公司综合毛利率为 32.5%,同比增加 1.6 个百分点,环比增加 1.0 个百分点;净利率为 20.5%,同比增加 7.2 个百分点,环比增加 6.1 个百分点。西南证券分析认为,公司净利率不断上升的核心原因在于毛利率更高的数控刀具的销售占比不断提高。

华锐精密主营数控刀具的生产、研发和销售,产品包含车、铣、钻等多品种数控刀片,已入选工信部 " 专精特新 " 小巨人企业名单。

据东吴证券研究所,华锐精密的主要产品性能可与日韩中高端产品媲美。铣削刀片具备显著竞争优势,整体切削性能达到日韩产品水平,个别型号产品性能开始接近欧美刀具企业同类产品的水平。根据中国钨业协会统计,2018-2019 年公司硬质合金数控刀片产量在国内企业中的排名分别为第二和第三位,市场地位稳定。

业绩方面,今年上半年,公司实现营收 2.3 亿元,同比增长 67.46%,实现归母净利润 0.74 亿元,同比增长 115.54%。2017-2020 年以来,毛利率持续稳定在 50% 左右,研发占营收比持续稳定在 6% 左右,为业内较高水平。

资料来源:东吴证券研究所、西南证券、中国银河证券、西部证券研发中心、民生证券研究院、兴业证券、赛迪顾问

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