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真叫卢俊 09-16

恒大会不会倒下

毫无疑问,恒大遇到了有史以来最大的困难

恒大财富的暴雷意味着恒大资金链紧绷这个事实从地产业内传导到了民生端,并且越燃越烈

越来越多的人在解读恒大的未来,在等恒大给一个交代

恒大会不会倒下,这是一个哲学问题,但是窥视恒大这家企业,在此时此刻这个特殊氛围下,反而有了一些教育意义

01

恒大之所以魔幻,就是当这家企业没有问题的时候,他做的一切都是合理的

哪怕很多事情看上去不合理,但是存在的就是合理的

其实你很难想象,一家从一出生就做二三四五线的房地产企业,在从业经历中会参与新能源汽车、水、粮油、保险、金融、足球这些跨度极大又毫无交叉的企业

哪怕有一些被体面退出了,你依然认为这家企业依赖着自己的规模和实力强势的把这些产业推进下去了

包括恒大地产体制内的一些创新,从恒房通到房车宝,每次在出生阶段都是横空出世,但是到了后期似乎又开始陨落消失

其实你很难想象恒大的扩张逻辑是什么

但是因为他没有出问题,我们似乎也没有资格去质疑什么,毕竟人家都是自己掏的钱自己做的事

时至今日当每个节点都暴露出问题的时候,我们恍然间领悟原来恒大信奉的是大而不倒

什么叫大而不倒

只要我有 2000 亿的现金流在滚动,出现 2000 亿的问题很快就可以用明天的 2000 亿来解决

只要我有十个版图并且都能够变现,那么同时 2 个版图出现问题也不是问题

所以各位可以看到,恒大衍生创新的板块,关注的点不是能不能做,自己是否有基因,而是两个维度:

产业本身是否暴利以及产业能够在资本市场催化

所以在这样的逻辑下各位很能够理解恒大要做的事情,做水是暴利的,做金融是逐利的,做汽车是可以做高估值的,做物业是很快股市套现的

只要把概念做成估值,那么潜在的问题也就不是问题

不会怎么办,没关系,入股啊、收购啊、挖人才啊,这些都可以

在这样的逻辑下,只要出现问题,解决的方法不是解决问题,而是把公司再做大从而盖住问题

所以你很能理解恒大一开始高举高打的作法,从水到足球到金融,都是如此

各位还记得房车宝么,在去年年底是多么的汹涌,对外宣布的成交规模直逼贝壳

这个数字如今看来会有强烈的不真实感,但是当初房车宝就是这么释放的

这就是典型的大而不倒的逻辑

一堆苹果只要不整盘变烂,这盘果篮依然可以摆拍出唯美的画面

02

恒大也不是最近五年才成立的新公司,过去十几年来恒大不是遇到只有一次危机

包括当年的永续债危机无数人认为是一个无解的债务,最后都被恒大解决了,各位觉得是为什么

没错,就是这个时代

其实也不用笑话这样的模式,在过去 20 年的行业发展中有太多企业因此崛起

甚至可以说是成功的

我们有没有想过,为什么在此之前恒大每一次的降价都是成功的,有收获的

答案就在恒大的那一句口号里

开盘必特价,特价必升值

这句话藏着时代巨大的红利

恒大每一次回笼现金流的成功并不是每一次的特价

而是特价之后都会升值

是的,时代的红利助推着房价的快速上涨,从而让恒大的降价显得有着极其的效果

恒大的绝对速度而背后依赖的是中国经济的更高速度的发展,所以哪怕问题出现泡沫浮现,最后总是被更快的经济发展被盖住

三四线城镇化以及棚改这一大波浪潮绝对能够消耗潜在的泡沫

当然这样的时代背景也增添了无数创始企业家的自信

毫无疑问,这一波浪潮过去,今年恒大年中恒大开启了更加猛烈的降价,但是发现效果并没有想象中那么好

背后就是时代的过去,房价不再无序的上涨,任何一个城市的调控都让购房者有了稳定的预期

特别是恒大布局的三四线城市,整个资产变现的能力就更加捉襟见肘

这是时代的一侧剪影

而在另一边更让恒大没想到的,除此之外,还要面聊一波面临的是全面性金融收紧

恒大的背影其实就是时代的变化,那一句时代抛弃你的时候,连再见都不会说,也真真实实的落在这家企业下

全面性收紧就是三条红线,这几乎是大而不倒的企业的命门,对此这恒大当然也知道

年初的恒大已经喊出了口号,这个口号对于企业来说无比重要:2021 年 6 月 30 日将净负债率降至 100% 以下;2021 年 12 月 31 日现金短债比达到 1 以上;2022 年 12 月 31 日将资产负债率降至 70% 以下。

当然这一切也并未如预期般的顺利,房产不能变现那就全部都是负债

但是家大业大如今也成为了众矢之的,全面性收紧意味着全面性爆发

当然这件事凭借着恒大本身依然有足够的周旋余地,但是不巧的是

恒大在去年自己为自己埋下了一个隐患

03

要说隐患,需要从 2017 年开始说起

2017 年的楼市,正在经历房地产最后也是最高潮的狂欢,恒大在 2016 年登顶中国房企销售额的榜首

站在风口之上的恒大同样也看到了绿地借壳金丰投资 A 股上市的故事,所以 2017 年的恒大推动重组深深房

为了推动重组完成,2017 年的恒大地产三次引入战略投资,投资者合计投入 1300 亿资本金,占据恒大 36.54% 的股权

这一轮的战略投资,也直接推动恒大的估值站上 4000 亿的关口

当然这没有无缘无故的爱,所有的战略投资都在于看好恒大的借壳上市,曾有对赌协议明确如果为 2021 年 1 月 31 日之前尚未完成重组,那么恒大有回购股权的义务

所以各位或许可以理解从此之后的恒大一路狂奔的故事

一边在试图想要上市解套的同时,恒大另一手需要让自己获得可以随时套利的可能,用来支付随时可能引起的债务

在这样的氛围下,所有的扩张,所有的打折,所有的投资,或许都能够看到一些端倪

时间到了 2020 年 9 月,对赌协议将至,监管部门仍未批准恒大重组深深房,而后恒大做了一件耐人寻味的事

债转股事件

当初的投资者,在恒大的斡旋下,回购权益取消,投资额全部转为股份

这样一个典型事件确实可以看出恒大辗转腾挪的能力,债务解决的同时,还能拉上股东一起合影拍照,以示舆论信心

但是这件事最核心的问题就在于:债转股的背后让恒大在资本市场失去了信用

协议可以随时取消,承诺的回购可以不做到,这样的信用基础,谁还会继续借钱给他

要知道大而不倒的企业最需要的就是信用,靠着不断扩张的规模获得更高额的信用,用来推动企业未来的发展

本来是 10 个问题,恒大手上有 9 个茶壶,虽然忙一点但好歹能够把问题掩盖住

债转股之后的恒大也就只剩下 5 个茶壶,随之而来的就是 4 个烟冲在疯狂冒泡

信用的缺失直接导致恒大失去辗转腾挪的能力

基于信用而生的债券市场给到恒大非常直观的数字表现

这件事最大的助推就是:给不足恒大足够的时间

我们要相信,不论如何恒大的规模还在,规模虽然不能代表实力,但是一定是实力的某一种体现,只要时间还在,恒大总有找到解决问题的方式

时间时间时间

资本市场、楼市市场、金融市场,到底给恒大还留多少时间

04

所以从 2021 年开始的恒大就开始卖卖卖的状态

半年来,恒大出售了嘉凯城、恒腾网络、恒大冰泉、盛京资本等股权,套利 160 亿,与此同时还把恒大汽车和恒大物业摆上物业,恒大在想尽办法的套现

坊间还释放出小米有意向入股恒大汽车,后被小米辟谣否定

另一侧供应商的支付也被停止了,从易居到房车宝,都是如此

在信用根基不稳的前提下,恒大每年一次的打折促销也被披上了异样的色彩

这是今年 6 月份恒大针对促销降价的声明和解释,现在来看,似乎多了一丝感慨

解释、不信任、再解释、还不够、继续解释

另外

这一次的信用缺失还是从下到上的

这一次的恒大暴雷,其中很大一部分的参与者是恒大内部的员工

作为员工,总是在恒大的新鲜事物上身先士卒,之前的恒房通如此,内部购房如此,如今的恒大金融也是如此

同样的,第一批入驻房车宝的店家,也准备撤离,很多人的反馈是当初的承诺并没有做到

最近无数人都在打听,说恒大的房子刚好自己的城市有,而且位置不错,价格也合适,问要不要买

而我去打听项目的负责人的时候,问了两个问题

" 这个价格是不是真的很便宜 "

" 这个价格真的很便宜 "

" 那房子能交房么 "

" 这个我也不知道 "

是的,信用危机如今已经蔓延到项目是否能够顺利交付的阶段,这应该是恒大最后也是唯一的依靠

就是手里的房子能够顺利卖掉,交付掉

手里的地要脱手,那些房子要卖掉,换钱

如果这件事做不到,那么毫无疑问恒大将经历体系化崩塌

这件事恒大当然比我们还要清楚

如今的恒大正在经历从上到下的信用危机,而对于他来说当然意识到这一点,不计代价保证交付才有可能让这环环扣顺利解掉

怎么卖掉,如何更快的卖掉,用什么代价卖掉,这些都成为恒大解题的关键,也是唯一答案

在信用消失的前提下,只有靠一笔笔现金才能支撑起这家企业的未来发展

这就是恒大在 2021 年的故事,当然这故事还没到说完的时候

05

在这个故事里你可以看到很多细节,有楼市的变化,有城市的发展,有企业的选择,有时代的转变

所有一切浓缩在一家企业身上,才有我们如今能够看到的画面

时代的转变才是这家庞大企业跌倒的核心

恒大的痛,乐视的痛,更早一点顺驰的痛,这个时代总是不缺故事,但每一个故事背后的代价都太过惨烈

对于我个人而言,我当然不希望恒大倒下,我甚至更愿意看到恒大能够度过这次危机

如果恒大倒下,这可能是整个行业给到社会一个巨大的笑话,所有人看待房地产行业内心的 os 就是:原来做房地产的,龙头企业也就这样

作为一个地产人,不论如何都不愿意看到这个画面

覆巢之下岂有完卵,这一次的转变暴露出了行业太多问题

恒大境遇是中国商业史上一个巨大的痛,这种痛叫:

在时代的注脚下

任何企业都没有那么大

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