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“降温”过后,大宗商品市场下半年怎么走?

近来,海内外大宗商品价格已较年内高点降温,但整体仍居于多年高位。

内盘方面,国家发改委价格司司长万劲松此前透露,随着国家保供稳价措施取得初步成效,大宗商品价格近期总体呈回落态势,钢材、铜、铝等价格比 5 月份的年内高点下跌 3%-14%,带动 6 月份 PPI 环比涨幅比上月大幅收窄 1.3 个百分点。

外盘期货来看,铜、玉米期货、铁矿石当前价格均较 5 月高点显著走低,美国木材期货价格更是从此前的接近 1700 美元回落到 600 美元左右,跌幅创下了近年来的新高。

COMEX 铜期货走势

为数不多高歌猛进的则是国际油价,布油、美油现均已涨超 70 美元关口。

NYMEX WTI 原油期货走势

6 月时,美联储加息预期效果立竿见影,因其立场较市场预期表现鹰派,使得华尔街 " 不敢 " 继续看空美元。

彭博评论员 Jake Lloyd-Smith 曾在一篇分析文章当中指出,全球大宗商品市场在接下来的季度当中可能会出现重大转折,此前疫情当中所出现的疯狂涨势将被更加温和的表现取而代之。

那么,时间已经进入 8 月。下半年,大宗商品价格怎么走?

目前市场的普遍共识在于,大宗商品大涨超 100% 的牛市行情很难重演,下半年更倾向于区间震荡。

其原因在于,海外疫情略有复燃势头,但经济复苏态势良好,美国通胀压力走高,美联储即将讨论退出 QE。流动性收紧预期之下,商品价格的估值将逐渐回归基本面。

民生银行首席研究员温彬认为,全球大宗商品价格在经历了一段时间的较快上涨后,目前涨势已放缓,在国内一系列保供稳价政策调控下,大宗商品涨价势头已基本得到控制。下半年,工业品价格有望保持震荡回落走势。

敦和资管首席经济学家徐小庆则称,这一轮商品上涨周期能否持续,在很大程度上要看美国利率接下来会怎么走,要看美国在政策退出之后居民收入能不能够有一个显著提高,目前还没有明确定论。

有分析人士进一步指出,对于美联储来说,由于其正处于是否以及何时缩减 QE(taper)的关键节点,因此之前一些大宗商品价格涨幅的放缓或下跌,为美联储的 " 鸽派 " 立场以及继续保持耐心提供了一个信号和理由。反之,大宗商品未来的价格也受美联储决策掣肘。

来自 " 旗手 " 的看涨声音

作为 " 大宗商品旗手 ",高盛的看多情绪仍旧高涨。

上述投行曾在上周的研报中表示,目前广泛的大宗商品需求尚未受到影响,几乎所有原材料市场仍处于缺口状态。该行对于油价的看多前景没有改变,预计 2021 年第三季度布伦特原油均价 75 美元 / 桶,第四季度 80 美元 / 桶。

高盛认为,近期油价变动主要受 Delta 病毒变种扩散担忧所影响,但英国的经历已经表明,在高疫苗接种率的情况下,Delta 病毒不会导致新一轮的疫情封锁。

考虑到主要发达国家目前较高的疫苗的接种率,市场所担心的大规模封锁可能最终不会出现。病毒对原油需求方面的影响不如市场预期般的剧烈。

根据该行乐观估计,今年下半年的原油供需状况将比先前略微偏紧:年底经合组织石油库存将达到 2013 年底以来的最低水平;预计第三季度供应缺口 150 万桶 / 天;第四季度缺口为 170 万桶 / 天,主要集中在经合组织国家市场。OPEC+ 增产步伐较慢,可以完全抵消 Delta 变种对两个月需求的冲击。

此外,对于已经持续 " 牛 " 了两年的铁矿石,高盛也继续 " 推波助澜 ",认为眼下这一轮行情将持续到至少 2023 年。

高盛基本金属及大宗研究主管 Nicholas Snowdon 认为,目前价格受到了非常强劲的需求的支撑,他预计高于趋势的需求增长率可能持续至 2022 年,部分原因是钢铁将是建设绿色基础设施的重要原材料。

供应方面,Snowdon 分析称,面对持续上涨的价格,生产商在资本支出方面一直很克制,一直限制增加产量,同时库存也非常低," 当你展望未来两三年时,供应增长率实际上将从目前的水平开始减速。"

Snowdon 预计,要到 2023 年或 2024 年,铁矿石市场才会回到一个相对 " 舒适 " 的位置。

如何更好地参与行情?

前方市场风险与机遇并存,投资者如何 " 下手 "?

值此之际, 芝商所(CME)于 7 月份推出了微型 WTI 原油期货,为投资者提供高效、具成本效益的原油敞口管理方法,增强交易策略。

这也就意味着用标准合约规模的十分之一,投资者即可参与全球最大、流动性最强的大宗商品市场之一,而且还能加强风险控制。

通过微型 WTI 期货,从投资机构到有经验而且活跃的小交易者,众多市场参与者都可以参与全球性的基准 WTI 期货市场。

除了原油之外,投资者还可以利用 COMEX 铜期货、CBOT 玉米期货来对冲相关风险。

COMEX 铜期货与铜期权产品具有全球价格发现功能,为投资组合多样化提供了配置机会;玉米期货则是流动性最强和最为活跃的粮食及油籽市场,日交易量超过 350000 份合约。

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