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雪球 07-24

大家聊聊医药基金二季报吧

最近基金陆续发布了自己的二季报,我看了 36 个基金的季报,基本都是平常关注比较多,期末规模在 10 亿以上的,有一些不成体系的观察,大家可以讨论讨论:

1、前十大持仓非常极致的聚焦在少数几家公司:在 36 个基金中有 31 个重仓药明康德,28 个有迈瑞医疗,26 个有泰格医药,25 个有凯莱英,24 个有康龙化成,22 个有爱尔眼科。这几个公司二季度涨幅都在行业前 30%,涨最多的爱尔眼科 56%,最少的迈瑞 21%。

2、 尽管大多前十大持仓聚焦在这些公司,但是内部已经有一些明显的差异。大体可以分成三类:

第一类,在 CXO 和爱尔通策里调整结构;这个是多数派。增持药明康德是的基金数最多,增持爱尔眼科的基金数次多,减持迈瑞的基金数最多,泰格医药一半增一半减,康龙化成也差不多一半一半,凯莱英减持多于增持。这里比较典型的例子:郑磊的汇添富医药保健,降了凯莱英,增了康龙化成;范洁的前海开源医疗健康降了泰格,增了药明康德

第二类,单向增加 CXO 和爱尔通策的:比较典型的是刘俊的中海医疗保健,一季度前十大的国际医学 / 人福医药 / 一心堂 / 司太立 / 九洲药业全部退出,新进了爱尔眼科,泰格医疗,同时增持了药石科技,凯莱英,迈瑞医疗和药明康德。另外娄慧媛的交银医药创新凯莱英新进到前十大,同时增持了爱尔眼科,药明康德和龙化成。葛兰的中欧医疗创新小幅度减了泰格,同时增持了药明康德,通策医疗和康龙化成。

第三类,全面降低 CXO 的基金,这一类已经不算少数派了,有 5 个基金,张弘的华泰柏瑞医疗健康,王大鹏的大摩健康产业,方钰涵的上投摩根医疗健康和葛晨的博时医疗保健行业。还有孙笑悦的两个基金虽说增持了药明康德,但泰格医疗,凯莱英和康龙化成都是减的。

3、其实第一遍粗略的看完 36 家季报后,我脑子里留下最深刻的印象是这个 " 加 CXO,加爱尔,加通策医疗;减恒瑞,减智飞,减长春高新。" 恒瑞医药,智飞生物和长春高新是前十大重仓里被抛弃得最厉害的。恒瑞医药从 16 个基金的前十大退出,长春高新从 11 家的前十大退出,智飞生物从 6 家的前十大退出。

这三个公司同时从四个大家伙基金的前十大中退出去了,这四个基金分别是郑磊的汇添富创新医药(107 亿)和汇添富医药保健(71 亿),曲扬范洁的前海开源医疗健康(14 亿)和楼慧源的交银施罗德(35 亿)

另外还有工银瑞信的四个医药基金:

赵蓓的工银瑞信前沿医疗(117 亿)前十大本来也没有恒瑞,智飞生物从第一大降到第六,长春高新直接从第三大推出前十大;

赵蓓的工银瑞信养老产业(29 亿)本来也没有恒瑞医药,智飞生物和长春高新从第二和第九退出前十大;

赵蓓谭冬寒共管的工银瑞信医疗保健行业(47 亿),长春高新直接从第三位退出前十大,减持智飞生物 40% 持仓,从第一位降到第九位,恒瑞医药从第十退出;

谭冬寒的工银瑞信医药健康(24 亿),本来没有智飞,恒瑞医药和长春高新从第六和第九退出前十大。

其他还有一些尽管还留在前十持仓但也做了减持,有少数几个逆势加仓的我多看了一眼,加恒瑞的是最少的,只有一家,是郎超的鹏华医疗保健;加长春高新的多一些有 5 个基金,包括葛兰的中欧医疗健康(263 亿),葛晨的博时医疗保健行业(60 亿)和杨桢霄的易方达医疗保健(55 亿)等;二季度加智飞的四个基金相对规模小一些,包括梦圆的农银汇理医疗保健主题(31 亿)

总结起来,这些基金对于恒瑞医药的抛弃是比较彻底的,背后原因可能是港股有更多的创新药选择,另外恒瑞医药短期业绩上确实有些压力。对于长春高新大方向是嫌弃,主因是生长激素政策的扰动,但是大家的看法有分歧,有的人认为影响不大。对于智飞生物是嫌弃但分歧不大,就是嫌弃了。

4、这些基金减了恒瑞医药,智飞生物和长春高新,是不是这些公司本质发生了重大变化,至少对于恒瑞和智飞来说,他们短 1-2 年可见的范围内会有些压力,长期经营质地在向好的方向走,没有什么问题。既然长期没问题,基金经理不知道这问题吗,为什么要减持这些公司呢?长话短说,是商业模式决定的,他们里的大部分应该是有这个认知的,但是他们的钱不是自己的,考核和压力是按照季度甚至月度来的,这种模式不支持陪伴企业渡过 1-2 年的压力。他们会回来。

5、三个进入前十大的新名字是:东富龙进了楼慧源的交银医药创新,郑磊的汇添富医药保健,刘江的汇添富医疗服务;片仔癀,进了吴兴武的广发医疗保健和曲扬范洁前海开源医疗健康;复星医药,进了葛晨的博时医疗保健行业和刘江的汇添富医疗服务。

6、基金经理一般在季报管理人报告的第 4 小节是 " 报告期内基金的投资策略和运作分析 ",不拘形式,说什么的都有,我看有一小部分是对付一下随便写几句,要是吹毛求疵地看,有些语句都不一定通顺;绝大部分是写的是雷同或者莫能两可的话;有极少数说得很有特色。我挑了几个:

金鹰医疗健康产业的韩广哲,写得比较长偏投资哲学,原文大家可以看这个链接 我总结一下:1)投资思路是基于基本面研究,寻找中长期产业趋势中的投资机会。2)基本面研究包含巴菲特式的价值投资和对自己克服情绪保持理性认知。3)寻找中长期产业趋势就是找那些正在发生的、未来兑现度较大的行业变化。4)在组合管理是注重逆向,实践和认知结合。5)风险管理,可组合分散,挖掘并持有优秀的企业。

工银瑞信的谭冬寒,我比较看重的是他在里面明确表达了自己对疫苗的看法。

融通健康产业的万民远,做 " 孤独的’拐点型’价值发现者 ",拒绝泡沫,而且它是知行合一的,后面我们会看它的前十大重仓;这一两年这么做不太好受,今年上半年业绩也有反映,敬佩这种独立的勇气,希望能翻盘。

南方医药保健的王峥娇,说的很有道理

7、我翻了 36 个医药基金的季报,绝大多数的前十大重仓股都可以用这个公司表达:迈瑞医疗 + 爱尔眼科 + 药明康德 + 泰格医药 + 康龙化成 + 凯莱英 + 智飞生物 + 通策医疗 + 长春高新 +X。但是的确有几个非常另类的组合,排名第一的就是我们前面提到的万民远的融通健康产业,它的前十大除了二季度新进的智飞生物外,几乎没有其他任何热门股票,第一眼看到时候就想看惯了满大街人造锥子脸突然看到一个清澈朴素的姑娘一样。

另外跟大家有些差异的有王骊鹏华夏乐享健康

方钰涵的上投摩根医疗健康

刘潇的中银医疗保健

8、一个思考题,翻看医药基金过去的前十大重仓,从 12/13 年的品牌中药,到中间的处方药创新药,到今天集中到 CXO 上和服务上,不是一成不变的,背后演进的逻辑是产业变迁;往未来看肯定也不会停留在 CXO 上,下一个方向会是什么?

说明:

1)有些股票不在前十大了,不一定是被踢出去的,也可能是被挤出去的,大致能反应基金经理的态度。

2)我这里看的是 10 亿以上规模的部分医药基金,大家有啥其他的医药基金觉得有意思的也可以拿出来聊聊

/xz

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