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券商中国 06-25

热搜第一!海底捞跌入海底,创始人张勇:大家神话海底捞,我非常反感

昔日 4500 亿的 " 火锅第一股 ",真的不香了?

顶着 " 火锅第一股 " 光环的海底捞,正在遭遇 " 水逆期 "。自今年 2 月 18 日以来,海底捞的股价上演雪崩式下跌,截至 6 月 24 日收盘,海底捞股价仅剩 36.9 港元,累计跌幅超 57%,总市值已蒸发 2589 亿港元。

股价暴跌的同时,海底捞创始人张勇的一番言论在投资圈彻底刷屏了。" 大家神话了海底捞,我非常反感,你们要理性,投资要谨慎,要想知道什么是名不符实,看看海底捞就知道了。" 近日,张勇在一次交流会上表示,对趋势的判断错了,现在看来,进一步的扩店计划确实是盲目自信。

6 月 24 日晚间,# 张勇回应海底捞不好吃 # 的话题直接冲上了微博热搜第一,张勇表示,口味不是太大问题,餐饮业和火箭上天是有差异的,火箭上天有标准,餐饮没有标准,只不过是有些企业强调口味,我们不重视而已。

海底捞暴跌 2500 亿,张勇:大家神话了海底捞

任何一场泡沫的终局,都离不开暴跌。

曾经顶着 " 火锅第一股 " 的光环,海底捞备受资金追捧,一度被业内称为 " 火锅中的茅台 ",股价可谓牛气冲天,即使是受到疫情冲击,涨势也未曾停歇,2021 年 2 月一度创下 85.75 港元 / 股的纪录,总市值曾高达 4545 亿港元,当时的市盈率更是达到惊人的 780 倍。

然而好景不长,自 2 月 18 日以来,海底捞的股价上演雪崩式下跌,此后股价一路下行,期间因股价暴跌屡屡冲上微博热搜。6 月 23 日盘中,再度创下这一轮大跌的新低 36.2 港元,相比最高价的累计跌幅达 57.8%,已经腰斩。

如此短暂的时间遭遇腰斩,对于一只市值曾超 4500 亿的巨头而言,实属罕见。截至 6 月 24 日收盘,海底捞的总市值已跌至 1956 亿港元,较 2 月最高市值已蒸发高达 2589 亿港元。

值得一提的是,海底捞的暴跌,令其创始人张勇直接丢掉了新加坡首富的位置。据 2021 福布斯全球富豪榜显示,张勇一度以 138 亿美元 ( 约 192 亿新元 ) 身家,成为了新加坡首富。但随着海底捞的跌跌不休,张勇已经失去了新加坡首富之位,据福布斯富豪榜实时榜,张勇现排名新加坡富豪榜的第 4 位。

但张勇对海底捞股价下跌的态度,似乎显得较为淡定。近日,张勇在一次交流会上表示," 大家神话了海底捞,我本人非常反感,你们要理性,投资要谨慎,要想知道什么是名不符实,看看海底捞就知道了。所有餐饮企业面临的困难,我们同样面临;所有餐饮企业不能解决的问题,我们依然没有解决。"

被问到海底捞未来是否会维持业绩的持续增长?张勇非常坦率地回答,作为海底捞最大的股东,我是不抱有希望的,任何企业都不会持续增长,苹果,亚马逊,马斯克现在牛逼哄哄,但企业是组织,和人一样有生命力,今年好,不一定明年好;今年不好,不一定明年不好。

翻台率持续下跌,海底捞真的不香了?

除了暴跌的股价,海底捞的业绩也出现了大幅下滑。

据海底捞的财报显示,2020 年全年,海底捞营收 286 亿元,同比增长 7.8%;全年净利润 3.1 亿元,同比下降 86.8%。

疫情最凶猛的 2020 年上半年,海底捞的净利润亏损 9.65 亿元,以此计算,2020 年下半年海底捞虽然扭亏为盈,但仍没有恢复疫情之前的水平,据财报显示,2019 年下半年,海底捞的净利润为 14.34 亿元,意味着海底捞 2020 年下半年净利润同比下滑了 11.4%。

相比净利润的暴跌,更令海底捞担忧的或许是持续走低的翻台率。

一直以来,海底捞的超高翻台率都是同行望尘莫及的优势。2018 年或许是海底捞的高光时刻,当年海底捞服务 1.6 亿人次,平均翻台率 5.2 次 / 天,几乎创下了餐饮界的最高翻台率。

但近年来,海底捞的翻台率却出现连续下滑。相关财报数据显示,2019 年,海底捞的平均翻台率下降到 4.8 次,为近三年来最低。2020 年上半年,海底捞餐厅平均翻台率再次减少到 3.3 次。

即使是疫情过去的 2021 年,海底捞的翻台率仍在下滑。据海底捞管理层透露,2021 年 4 月,旗下餐厅整体翻台率低于 3 次,仅有 2019 年同期的 70%,较 3 月的 3.5 至 3.7 次继续下跌,低于市场预期。海底捞在交流会给出的解释是,3-4 月是淡季,5 月的翻台率比 3-4 月有进步,未来管理层会继续努力。

翻台率是指一家餐厅一天内每张桌子的平均使用次数,是餐饮行业公认的核心数据,直接关系到餐厅的收入,也直接反映客户对餐厅的喜爱度。

无论是从用户点评,还是翻台率数据来看,消费者对海底捞的喜爱度或许正在降低,而张勇的回应是,海底捞的门店密度太大是主要原因。

另外,关于海底捞口味一般的问题,张勇在交流会表示,口味不是太大问题,餐饮业和火箭上天是有差异的。火箭上天有标准,餐饮没有标准。只不过是有些企业强调口味,我们不重视而已。

海底捞的疯狂开店,是盲目自信?

门店密度太大的背后,是海底捞近年来的疯狂开店策略。

从 1994 年开出第一家店到如今,海底捞已经走过了 26 年,截至 2020 年年底,海底捞全球门店的数量已增至 1298 家。

复盘海底捞的营收与开店数量的关系,或许可以发现海底捞疯狂开店的原因。2018 年营收 170 亿元,同比增长 59.5%;2019 年营收 266 亿元,同比增长 56.4%。即使是疫情冲击的 2020 年,海底捞的营收增速仍保持了正增长。

2018-2020 年期间,正是海底捞门店数量增长最快的阶段。2018 年末,海底捞的门店数量为 466 家,其中 430 家位于中国大陆,36 家在海外。2020 年末,门店总数已飙升至 1298 间,累计增幅达到 178.5%。

2018 年,位于中国大陆、开业一年以上的可比门店数为 136 家,总收入 75.9 亿,单店收入 5580 万,较 2017 年增长 7.4%,远远低于近 60% 的营收同比增速,一定程度说明了海底捞收入增长的主要驱动力是开店。

2020 年,海底捞单店平均日销售额为 10.8 万元,较 2019 年下滑了 17.7%,但并未导致年营业收入下滑,这也说明了,海底捞的营收增长动力主要来自门店数量的增加。

即使是在疫情期间,海底捞的开店策略似乎没有受到影响,开店节奏反而更快。2020 年全年,海底捞新开业 544 家海底捞门店,全球门店网络增至 1298 家,平均每天开出 1.5 家门店。

尽管疯狂扩张可以保证整体营收的增长,但负面效果也非常明显,翻台率、新店盈亏、人员管理、用户口碑等等指标都会被拖累。

张勇在交流会上表示," 我对趋势的判断错了,去年 6 月我判断疫情会在 9 月份结束,但是直到今天为止,台湾地区,新加坡的门店还受疫情影响开不了,现在看扩店计划确实是盲目自信。"

海底捞最近一次上热搜是因为门店歇业。有媒体报道,北京有 10 家海底捞门店歇业或者延期开业,而这不仅仅是北京的状况,海底捞加速扩张后开始关掉表现不佳的门店。这让市场担心,海底捞高速开店的节奏会否停滞?

对此,张勇表示,盲目扩张的事情肯定会发生,一旦整合好现在的门店,海底捞还会继续扩张,因为这是我的使命。

归根结底,海底捞太贵了?

张勇在交流会上表示,消费者说海底捞不好吃,其实可能是嫌价格贵。

其实,自 2020 年以来,海底捞的涨价在 " 悄悄进行 ",财报显示,海底捞 2020 年人均消费达到 110 元,高于 2019 年的 105.2 元。

海底捞的菜品太贵的一个缩影是,2020 年 4 月,海底捞宣布上调部分菜品价格,涨价比例为 6%,随后便遭到大量用户的情绪反弹后,海底捞就涨价一事致歉,并承诺将价格调回到涨价前的水平。

用户抱怨菜品太贵的同时,投资者则抱怨海底捞的估值太贵。

2020 年海底捞的净利润仅有 3.09 亿元,而其总市值一度高达 4545 亿港元,市盈率甚至超过 1200 倍,即使抛开疫情的影响,以 2019 年的净利润 26.18 亿港元计算,最高市盈率也超过 174 倍。

而同在香港主板上市," 纯互联网公司 " 腾讯市盈率为 26 倍," 半互联网公司 " 小米只有 22 倍。火锅连锁店的估值水平达顶级互联网公司的 3 倍 ...... 要说海底捞 " 没泡沫 ",的确难以让人信服。

分析人士表示,每年第二季度节日较少是餐饮业的淡季,另外海底捞借助 " 火锅第一品牌 " 的名号估值一直处于虚高状态,此次回调属于正常范畴。

如此看来,海底捞的这一波腰斩式暴跌,或许是一场估值回归。

经历这一轮暴跌之后,海底捞的最新市盈率为 532 倍,机构一致性预期的 2021 年市盈率为 34.6 倍,仍是高于同行业平均水平。

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