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雪球 04-19

张坤曾说不买金融,为何现在却买了招商银行和平安银行?

今天易方达公布了 2021 年一季报,挺早的,比大部分基金公司都早。

虽然我很喜欢张坤,但是这次一季报,我有一些问题,发出来与大家客观探讨。

一、易方达中小盘

下图为易方达中小盘一季度变化,大幅减仓了白酒,估计减了有 20% 之多。此前张坤一直重配白酒,泸州老窖 2015Q2 进入前十持仓,貌似这还是第一次离开前十。下图为减仓的洋河股份和泸州老窖近一年股价走势

加仓了疫苗股华兰生物和天坛生物,这两只股票先前很长时间都在持仓里,只是由于 2020 年上半年在疫情催化下,股价上涨过快,暂时减掉了,现在又加回来。下图为华兰生物和天坛生物近一年股价走势

上面两个加减仓,也可以理解为张坤在做个小波段,但是他的波动做的很谨慎,不求卖在最高点,也不求以很便宜的价格买回,只是在市场明显过热的时候,才会做。我觉得以后张坤也是有可能加回泸州老窖和洋河股份。

这也侧面说明,张坤是有一个基金池的,卖出并非不看好,可能是阶段性贵了所以暂时踢出。

很多质量风格经理其实是不做波段的,比如刘彦春、焦巍、蔡向阳等,估值贵了也硬抗。但是我们看,张坤在春节后的回撤,明显好于其他同风格基金经理。

不过张坤在春节后回撤还是不小,毕竟现在规模大了,想做快速的调整不容易。

对宇通客车和上海机场的减仓,则有点像是看错基本面,或者基本面发生变化后的减仓。下图为这两只股票近一年走势,股价表现一般。

二、易方达蓝筹精选

易方达蓝筹精选也减仓了泸州老窖和洋河股份,但是没有像易方达中小盘一样全部减掉,估计可能是规模太大,这只基金已经是 880 亿的巨无霸了,加减仓没有那么容易,只能小幅的调整。

大幅减仓了爱尔眼科和颐海国际。卖爱尔眼科可能是觉得贵了,颐海国际刚买没多久,就已经减仓了?是因为发现了更好的、同类型标的中炬高新吗?

加仓了招行和平安银行,张坤曾经在小雅的访谈中说过不买金融股:" 大部分周期行业我都不会碰。金融也是,这个行业大都带很高杠杆,任何时候它都要特别警惕,一旦出现任何不想出现的情况,这个杠杆会杀死它。而任何时候,我要确保我的投资、我的组合一定不会暴露在一个极大的风险里。涨的慢这件事从来不会困扰我,但我没法接受一笔投资一下跌很多。我特别不喜欢那种依赖借钱的公司,最好你能完全靠自己滚起来。任何时候把公司所有的债务全部都断掉,它都可以靠自己。投资最怕的是永久性的损失。最糟糕的就是遇到像花旗银行这样,它在遇到一个很大困难、跌了很多之后,一把被人在底部摊薄掉,你的投资就接近于零了,永远翻不过身来,这跟分级基金下折是一个道理。"

然而现在又买了金融股,这还挺奇怪的。事实上,从 2020 年中报显示就持有 3.30% 的招行,2020 年报又变成了 1.75%,现在 AH 合计买了 9.41%,还买了 3.25% 的平安银行。下图为这两只股票近 3 年走势。

现在市场上有很多人都盯着张坤,抄他作业,甚至包括一些基金经理。张坤居然去买银行股了?这可能会让一些之前对银行股嗤之以鼻的抄作业者感到意外。

三、易方达优质企业三年持有

张坤一般喜欢在行业阶段性承压的时候,逆向的时候买入好公司。但是对于不爱金融的张坤来说,招行算是好公司吗?我猜测可能是核心资产整体都偏贵了,张坤不得不扩大能力圈,买一些便宜但是次好的资产,暂时过渡一下。毕竟这么大的管理规模,可以选择的股票不多。

我认为易方达优质企业三年持有这只基金更能代表张坤的投资理念,这只基金是三年持有期的基金,一直处于封闭状态,规模也比较适中(105 亿)。

管理这只基金,更不需要向客户妥协,可以专心持有好公司,估值贵点也不要紧。可以看到,该基金甚至没怎么减仓白酒,也没买招行。以前该基金和易方达蓝筹的持仓是差不多的,以后估计差异会越来越大,主要原因就是规模。

四、易方达亚洲精选

易方达亚洲精选变化不大,减仓了华住、拼多多、STAAR(植入隐形眼镜)和颐海国际。也大幅加仓了招行。

这几只股票过去一年都有累计较大的涨幅↓

最近中概股连续利空,先是美国政府打压中概股,然后又被韩国人 Bill Hwang 爆仓搞的集体暴跌,然后又遇上阿里巴巴被罚、腾讯减持,教育行业新规等等,一系列都是负面新闻,亚洲精选也跌了不少,我认为这是逆向投资的好机会!

以教育新规为例,我觉得整顿课外教育,只会让那些小公司淘汰,大公司更有机会发展。设想一下,假如你给孩子以前报 5 门课外辅导,现在只能报 2 门,你是不是会尽量选择最好的?(比如新东方、好未来)。另外,这么多年说给孩子教育减负,也都是进一步退两步,中国人对教育一直很重视,这个不会变。

易方达亚洲精选的前十持仓我看着很舒服。香港交易所,无法被取代,几乎可以视为永续经营。生殖和眼科,都是现代人最容易出问题的地方,也最关心的健康问题。

京东美团腾讯阿里这些更是我们每天都要用的,国家最多只能加强监管,不可能推翻重来,这些企业虽然成立时间还不长,但是寿命还会有很长。大家可以去查一查微软、苹果、亚马逊的年龄。

总体说来,我认为亚洲精选的也都是中国的核心资产,只不过在海外上市罢了,所以 beta 没那么大,比 A 股的 " 各种茅 " 性价比好,我很愿意配置。假如未来能集体回归港股或 A 股,估值还有提升空间。但我也不指望去赚估值增长的钱,只赚业绩增长的钱就够了

该基金虽然历史业绩不好,但我相信以后会好的,我们买基金是买未来的潜在收益,而不是过去的漂亮业绩。 这只基金是我的组合底仓之一,我会长期持有这只基金,甚至还会加仓。

五、结语

一季报更新后,张坤的规模已经来到 1331 亿,这还是经历过春节暴跌大幅赎回后的规模,此前可能更大。毫无疑问,这个规模对张坤会有一定的影响。

但我自己评估,影响可以接受。毕竟全市场与他水平差不多的经理并不多,卖掉张坤也没有太多更好选择。张坤的基金目前大部分都封闭,只有易方达蓝筹精选限购每天 2000,卖掉就买不回来了,且买且珍惜吧。

我也一直在寻找哪些经理有可能能替代张坤。之前已经写了刘彦春、陈璇淼、肖肖、唐颐恒(后台回复姓名获取),还有苗宇、焦巍、蔡向阳、安昀要写,欢迎大家持续关注微信订阅号(lcnylc),最好设个星标,以免错过推送。

对张坤买银行,大家有什么观点,欢迎留言告诉我!如果觉得文章有用,希望大家 " 点赞、在看、转发 " 三连!

另外,我还用视频介绍了张坤在消费行业的表现,视频只有两分多钟,我们刚学做视频,经验不足,请大家帮忙看看,多提提宝贵意见 !

视频链接↓

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