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解构 13 支千亿市值医药股

重要的事情先说三遍:本文不构成投资建议!不构成投资建议!不构成投资建议!

仅为多年跑口、老韭菜的观察!

7 月 15 日,A 股出现较大幅度调整,也是连续两个交易日回调,近日来监管也频频发出 A 股降温信号。但医药股不仅继续扮演着避风港的角色,部分股票还创出新高。从市场角度看,医药股涨幅已经较大,能否继续投资或者撤离,看个人投资意向,我们不作建议,重点分析个股情况。

截至 7 月 15 日收盘,A 股市值规模超千亿的医药股达到 13 只,较之两年前受黑天鹅事件影响的 2 支千亿市值个股,医药股目前的千亿俱乐部可谓热闹异常。另据 21 新健康统计,今年以来已有 19 家医药公司登陆 A 股。

其中,迈瑞医疗、恒瑞医药、智飞生物、长春高新等今年以来市值增加幅度超千亿;另外还有两支 IPO 新股。总体来看,13 家企业覆盖创新药、医疗器械、医疗服务、中药、疫苗等多个细分领域,其中疫苗企业最多,占了 4 席。

分析来看,上述千亿俱乐部中,很多都是细分领域龙头个股。此前,多位投资人向 21 新健康表示,未来机会在细分龙头。7 月 15 日,港交所行政总裁李小加在 21 识库大咖说中也指出,今天的资本市场是流量决定一切,是头部企业决定一切,资本市场的功能已经大规模向最大企业集中。

01

站回 C 位?

2020 年,全球市场遭遇新冠疫情,医药板块成为市场资金的 " 避风港 "。

2020 年上半年,涨幅排名前二十的个股当中,医药股占据了 9 席,剔除掉今年上市的新股,前二十大牛股中,医药生物行业仍占据七席,其中冠、亚军均被生物医药企业占领。

前海开源基金首席经济学家杨德龙指出,医药股今年上涨主要是受到疫情催化,疫情对医药的需求也比较高。他同时表示,一直看好医药也是由于医药本身就是消费类板块,属于业绩增长比较稳定、长期机会比较大的一个行业。

万联证券分析师姚文指出,虽然医药板块上半年涨幅明显,但是其行业成长仍具有长期广阔空间。短期建议关注前期疫情影响下股价相对滞涨、但市盈率与盈利增长比率具备较高性价比的相关成长类个股,同时中报季即将来临,建议关注中报业绩保持较快增长的个股;中长期仍坚定看好行业内部优质赛道,逢低布局创新药及研发产业链、受益于医疗新基建的创新医疗器械、以及医疗服务 / 消费领域优质个股。

与十年前仅百余家企业上市,国企居多,以化药、中药为主的格局不同,随着医药行业结构逐渐调整,目前 A 股医药板块已日趋多元化,包括创新药、医疗器械、生物制品等产业不断崛起。

2020 上半年,A 股、美股、港股迎来 67 个医疗 IPO 项目,募资超千亿,其中:

生物医药募资居首,达到 920.79 亿元,IPO 项目 47 个;

医疗器械次之,达到 194.76 亿元,IPO 项目 13 个;

医药商业、医疗服务、数字健康共募资接近 90 亿元,总 IPO 项目 7 个。

另外,2020 年上半年,有 7 家药企宣布将旗下子公司分拆至创业板或科创板上市。其中,长春高新、华兰生物、辽宁成大将旗下疫苗业务分拆,天士力将旗下致力于药品研发的天士力生物分拆,科伦药业将致力于大输液、抗生素和药物研发的川宁生物分拆。

另据统计,截至 7 月 15 日,共有 129 家医药公司披露中报业绩预告或快报,业绩预喜公司达到 63 家,占比 48.84%。从预告净利润最大变动幅度来看,28 家医药公司有望实现上半年净利润同比翻番,其中,英科医疗、振德医疗、东方生物、达安基因等 4 家公司均预计上半年净利润同比增幅超 10 倍。

银华基金认为,随着时间推移,下半年市场的核心矛盾将从对疫情二次暴发的担心逐步转向观察经济复苏的力度。

融通创业板指基金经理蔡志伟则认为,2020 年下半场创业板的机会很大。其中,科技和医药成长为创业板指数的核心权重。知名私募林园表示,只投资与嘴巴相关的股票。

02

从 2 到 13

7 月 15 日,A 股出现较大幅度调整,也是连续两个交易日回调。但 A 股医药股表现仍不俗,千亿市值股达到 13 家。

2015 年以前医药市值超过千亿的个股较少。2018 年上半年,医药股走势强劲。当年 5 月下旬,A 股医药股市值超千亿的共有 5 家,分别是恒瑞医药、康美药业、云南白药、复星医药、药明康德,而上海莱士、爱尔眼科、智飞生物、美年健康等也紧随其后。

然而进入下半年后,A 股医药股受到了长生生物的疫苗造假、华海药业的缬沙坦原料药中检出极微量致癌物、美年健康的 " 假医门 " 等影响,出现遍地哀鸿的局面。在一系列黑天鹅事件之后,截至 2018 年 8 月下旬,仅有恒瑞医药、康美药业两家千亿市值股,而后医药股市值前十中,药明康德、片仔癀、智飞生物上升较快。

2020 年 7 月 15 日,加上当日上市的君实生物成功就跻身 A 股千亿俱乐部,盘中市值一度超过 1500 亿元。其他个股分别为:恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、智飞生物、长春高新、爱尔眼科、云南白药、康泰生物、君实生物、片仔癀、甘李药业、复星医药、华兰生物。

上述 13 支千亿市值股中,恒瑞医药市值最高,为 5465 亿元;迈瑞医疗为 4218 亿元;后续梯队为 2000 亿市值个股,分别是药明康德 2464 亿元、智飞生物 2029 亿元、长春高新 2025 亿元;爱尔眼科接近 2000 亿元市值,为 1966 亿元;后续其他个股均在市值 1000 亿元至 2000 亿元区间。

13 家企业覆盖创新药、医疗器械、医疗服务、中药、疫苗等多个细分领域,其中疫苗企业最多,占了 4 席。迈瑞医疗、恒瑞医药、智飞生物、长春高新等今年以来市值增加幅度超千亿。

其中还有两支 IPO 新股。

6 月 29 日在上交所上市的甘李药业,当天市值就超过了老对手通化东宝,仅用了半个月就突破千亿。7 月 15 日,君实生物科创板上市,开盘即大涨,涨幅一度逼近 250%,截至当日收市,涨幅达 172.43%%,报 151 元 / 股,市值达 1317 亿元。

03

千亿以上市值个股

7 月 16 日,A 股继续回调。医药股也不可幸免。但不妨碍继续观察这 13 支千亿市值股。

(1)恒瑞医药

被认为是创新药龙头股。创建于 1970 年,2000 年在上交所上市。2015 年以前市值没过千亿。7 月 15 日,总市值 5273 亿元。

国内知名抗肿瘤药、手术用药和造影剂的研究和生产基地之一。产品涵盖了抗肿瘤药、手术麻醉类用药、特色输液、造影剂、心血管药等众多领域,已形成比较完善的产品布局,其中抗肿瘤、手术麻醉、造影剂等领域市场份额在行业内前列。

被称为医药行业 " 研发一哥 ",2019 年累计研发投入 38.96 亿元,比上年增长 45.90%,研发投入占销售收入的比重达到 16.73%。

恒瑞医药被市场看好,系因为其多年前布局创新、研发,目前多个项目在 " 收割 " 阶段。2019 年度,其提交国内新申请专利 131 件,国际 PCT 新申请 63 件,获得国内授权 38 件,国外授权 53 件;2019 年创新药制剂生产批件 2 个,仿制药制剂生产批件 11 个;取得创新药临床批件 29 个,仿制药临床批件 2 个。取得 2 个品种的一致性评价批件,完成 8 种产品的一致性评价申报工作。

21 观市点评:

从市场看,恒瑞医药出现(深度)回调之时,排除大盘整体因素等,多是因为曝出行贿事件。包括国外很多知名药企在内,都有陷入行贿门的案例,受多种原因影响,中国很多药企也或多或少有此问题。随着国家对 " 带金销售 " 的零容忍以及带量采购等推进,中国药企将越来越合规化。

(2)迈瑞医疗

医疗器械板块龙头。创始于 1991 年,并在 2006 年成为我国首家登陆纽交所的医疗器械公司,2016 年完成私有化从美股退市,2018 年 10 月 16 日在深交所 A 股创业板上市。

迈瑞总部设在中国深圳,在北美、欧洲、亚洲、非洲、拉美等地区超过 30 个国家设有 40 家境外子公司;在国内设有 17 家子公司,超过 40 家分支机构,全球员工近万人,形成庞大的全球化研发、营销及服务网络。

公司主要产品覆盖三大领域:生命信息与支持、体外诊断以及医学影像。2019 年研发支出 14.56 亿元 研发占营收占比 8.85%,增长 15.71%。

2020 年上半年,随着新冠疫情在全球暴发,生命信息与支持产线的监护仪、呼吸机、输注泵和医学影像产线的便携彩超、移动 DR 等需求量均大幅增长,其中对生命信息与支持产线的拉动作用尤为显著。从 2020 年二季度开始,公司开始向海外市场出口新冠抗体试剂,弥补了疫情对体外诊断产线造成的部分影响。

7 月 15 日,迈瑞医疗收盘上涨 6.30%,股价创历史新高(前复权价格),总市值高达 4218.33 亿元,流通市值 1731.95 亿元。7 月 14 日,迈瑞医疗发布半年度业绩公告,预计上半年营业收入为 98.47 亿元 -106.67 亿元,同比增长 20%-30%;净利润 32.69 亿元 -35.06 亿元,同比增长 38%-48%。

在我国,医疗器械行业属于国家重点支持的战略新兴产业,发展前景广阔,伴随着经济快速发展,我国医疗器械行业增长迅速。经过此轮疫情,迈瑞医疗在国内和国际市场的品牌影响力和认知度得到极大提升,实现了众多高端市场的客户群突破,给未来增长带来更多机会。同时受到疫情期内营销推广和差旅减少的影响,经营业绩呈现健康良好的增长态势。

随着药品、医用耗材进入带量采购常态化,高端医疗设备也不可避免,对于迈瑞医疗而言,也面临着高端设备放量不及预期的风险;与此同时,迈瑞医疗主要竞争对手 GE、飞利浦医疗也在加强基层市场布局,竞争或显著加剧。另一方面,尽管因为疫情,迈瑞医疗在海外市场有所突破,但国外经济也因疫情存在不同程度的衰退,其海外发展也存在一定风险。

(3)药明康德

CRO 龙头企业。2000 年 12 月成立,2018 年 5 月上交所 A 股上市。主营业务涵盖 CRO、化学药物 CDMO/CMO、细胞和基因治疗 CDMO/CMO 等领域。2019 年通过全球 29 个研发基地和分支机构,为超过 3,900 家全球和中国客户提供服务。

重点投入 DNA 编码化合物库建设、合成化学 AI/ 机器学习、新的药物机理研究和动物模型构建、新工艺合成技术的研究等研发活动,新产品项目和新技术平台(寡核苷酸类、多肽类、不对称合成催化用酶等),基因治疗工艺研发等研发项目。

2019 年研发费用为人民币 5.904 亿元,较 2018 年增加 35.24%,占营收比 4.59%。

国内医保进入存量博弈时代,带来的一大效果就是医药企业需要加大研发力度,向创新药企转型。然而,当前研发难度水涨船高,创新药的失败率也很高,从而为 CRO/CMO 行业带来大量潜在增长空间,药明康德作为行业龙头股,受益较大。

总体来说,药明康德处在发展阶段,商业模式不错,利用中国工程师红利以及市场优势有很强的竞争力。作为该领域在中国实力最强的企业,下游客户众多,没有明显的大客户依赖,上游也没有依赖。

随着全球医药产业链条向新兴市场转移,大型国际药企也纷纷将研发业务移至人才充足、成本较低、资源丰富的市场,国外大型 CRO 企业,如 IQVIA(昆泰)、Covance(科文斯)、PPD(医药产品开发公司)、Parexel(精鼎)等企业已陆续以合资、设立独资企业或收购等方式,进军中国大陆市场。这些国际 CRO 企业成立时间长、资金实力雄厚、研发技术水平高,将给本土 CRO 企业的日常业务推广活动造成较大的冲击。

(4)智飞生物

1995 年 7 月成立,2002 年投入生物制品行业,2010 年 9 月在深交所挂牌上市,成为在创业板上市的民营疫苗企业,集疫苗研发、生产、销售、配送及进出口为一体的生物高科技企业。

2017 年、2018 年、2019 年研发投入占自主产品收入的比例分别为 9.20%、13.35%、19.37%。目前共有 10 种产品在售,涵盖细菌类疫苗产品、病毒类疫苗产品以及治疗性生物制品,已形成全年龄组覆盖态势,为各年龄段适龄人群提供疾病防护、治疗解决方案。另外,16 个在研产品中有两个已申报生产,在 CDE 专业审评中,其余 14 个产品均在临床实验进行中。

从财报数据看,智飞生物正由平稳转向快速成长。而在成长方式方面,其目前收入主要还是依赖于代理销售模式。这将导致资金方面的风险。公司在合作期间要为厂家垫付一定的在途资金,风险完全由公司承担,主要在于应付票据及应付账款,存货和负债率都在逐年增加,特别是短期借款过多。这对公司现金流的把控,以及在品牌推广与货品管理上都提出更高的要求。

(5)长春高新

1993 年 6 月成立,1996 年 12 月 18 日在深圳证券交易所 A 股主板挂牌上市。

2019 年度,公司实现营业收入 737,370.13 万元,较上年同期增加 37.19%。其中基因工程(生物类药品)占比 78.97%,中成药占比 7.86%,房地产占比 12.98%,服务业占比 0.19%。

利润方面,归属于上市公司股东的净利润 177,500.92 万元,较上年同期增加 76.36%。其中房地产行业营业利润 25,399.27 万元,较上年同期增加 124.71%,增幅最高,制药业利润增加 57.24%,截至发稿,公司总市值现达到 1972 亿元。

研发支出 3.704 亿元,同比增长 12.92%,占营业收入比例 5.02%。

为了稳定水痘疫苗的市场份额,公司预计在现有产业基础上,打造并完善基因工程药物、新型疫苗、抗体药物、化药、现代中药 " 五大发展平台 ",丰富核心企业金赛药业、百克生物、华康药业产品线,提升其在国内医药领域的品牌影响力。

目前,公司百克生物鼻喷流感疫苗已获批上市,金赛药业生长激素产品新适应症临床试验进展顺利,下一步计划将鼻喷流感疫苗等新产品培育成公司新的利润增长点。

长春高新正在打造生物医药平台公司。在生长激素领域是绝对龙头企业,市场空间大,国内目前渗透率极低,不到 2%,国内适应症范围还有很大拓展空间;国内儿童市场空间有望达 140 亿,拓展成人市场有望再翻倍。自 2016 年以来持续增加生长激素终端销售人员,加强渠道下沉,基层放量驱动生长激素高增长。

值得注意的风险是,受工艺提升因素影响,部分生物产品供给受限,发货量有所降低。

(6)爱尔眼科

2003 年 1 月成立,2009 年 10 月在深交所挂牌上市,为全球规模领先的眼科医疗连锁机构,利用 " 分级连锁 " 的经营管理模式,提供屈光、白内障、眼前端、眼后端、视光服务等项目。

2019 年,公司门诊量 6,628,233 人次,同比增长 15.56%;手术量 608,378 例,同比增长 7.76%;实现营业收入 999,010.40 万元,同比增长 24.74%;实现营业利润 202,184.25 万元,同比增长 29.79%;实现净利润 143,115.86 万元,同比增长 34.27%;实现归属于母公司的净利润 137,892.10 万元,同比增长 36.67%;实现归属于母公司扣除非经常性损益后的净利润 142,901.59 万元,同比增长 32.42%。

2019 年,共发生研发投入 15,231.21 万元,占营业收入比例 1.52%。比 2018 年增长 56.23%。

目前,公司已形成 " 三院 "、" 七所 "、" 两站 " 医教研体系,公司四位教授成功入选 " 国家高端外国专家引进计划—致盲性眼病诊断和治疗新策略的联合研究 ",视光研究所首次获批湖南省社会发展领域重点研发计划—— " 儿童青少年近视防控及诊疗关键技术研究 " 等。其医教研平台优势得到体现。

爱尔眼科是中国最大规模的眼科医疗机构之一,目前已在全国范围内兴建 31 家专业眼科医院。作为医疗服务类企业,2020 年第一季度因新冠肺炎疫情,公司业绩受到一定影响。

风险点:医疗事故风险和受疫情影响公司人才流失,经营存在不确定性。

(7)云南白药

1993 年 11 月创立云南白药公司,1993 年 12 月深交所主板上市。

为云南省十户重点大型企业、云南省百强企业,也是首批国家创新型企业,中华老字号品牌。致力于打造医药全产业链,业务涵盖中药资源中西药原料 / 制剂、个人护理产品、原生药材、商业流通等领域,产品以云南白药系列、天然药物系列及健康护理系列为主,共 19 个剂型、300 余个品种,是拥有两个国家一级中药保护品种(云南白药散剂、云南白药胶囊)、拥有发明专利 92 项、实用新型 21 项、外观设计 161 项的大型现代化制药集团。

其主营业务部门包括省医药、药品事业部、健康产品事业部、中药资源事业部、天颐茶品等,其中,2019 年省医药营收最高,为 190.14 亿元,健康产品事业部和药品事业部次之,其中,药品事业部营收比去年下降 2.96%。

2019 年公司研发支出 173,8.88 万元,同比增长 55.42%,占营业收入比例 0.59%。

在日化布局方面是成功的一家,不过,研发投入少,主要看点在保密配方,而日化和部分保密配方经常受到质疑。

随着医药政策措施陆续实施落地,4+7 带量采购、一致性评价、辅助用药目录、重点监控目录、药房分级分类管理、GMP 飞行检查等一系列政策和措施,对医药行业各个领域影响巨大,加强药品质量控制及药品控费将成为常态,药品价格动态联动,降幅超出产业预期,药品销售将面临较大压力。

(8)康泰生物

1988 年 8 月成立,2017 年 2 月深交所 A 股上市。

系一家集生物制品研发、生产、销售于一体的上市企业,主营业务为人用疫苗的研发、生产和销售,产品种类涵盖一类和二类疫苗,目前主要产品有重组乙型肝炎疫苗(酿酒酵母)、b 型流感嗜血杆菌结合疫苗、麻疹风疹联合减毒活疫苗、无细胞百白破 b 型流感嗜血杆菌联合疫苗等产品。已具备多联多价疫苗、基因工程疫苗等新技术研发及产业化核心竞争力。

2019 年公司研发支出 198,2.61 万元,同比增长 11.49%,占营业收入比例 11.09%。目前有 5 种产品上市,在研项目 30 余项,其中 12 项进入注册程序,甲型肝炎灭活疫苗、冻干冰水痘减毒活疫苗、ACYW135 减毒群脑膜炎球菌结合疫苗已完成三期临床研究现场工作。

产品储备比较丰富,持续推动在研项目进度,创新与稳健并举。疫苗产品具有知识密集、技术含量高、风险高、工艺复杂等特点,其研发需要经过临床前研究、临床研究和生产许可三个阶段,与其他企业产品一样,存在研发周期长的问题,向国家相关部门申请药物临床试验、药品注册批件,接受其严格审核的过程通常需要 7-15 年时间,研发项目能否顺利实现产业化存在不确定性。

(9)片仔癀

1999 年 12 月成立,2003 年 6 月在上交所上市,经 2 次增发及一次配股,现股本 6.03 亿股。主要从事锭剂、片剂、颗粒剂等医药产品和旅游商品的生产和销售,目前拥有 34 家控股子公司、8 家参股公司和 4 支产业基金。

2019 年,公司总资产为 881,079.64 万元,归属母公司股东权益 663,135.07 万元。实现营业总收入 572,227.34 万元,比上年同期增加 95,611.65 万元,增长 20.06%;实现利润总额 164,459.34 万元,比上年同期增加 31,710.17 万元,增长 23.89%;实现净利润 138,693.56 万元,比上年同期增加 25,820.86 万元,增长 22.88%。

公司主要产品涵盖了肝病用药、心血管用药、感冒用药、糖尿病用药等众多领域,其中核心产品为片仔癀系列产品,包括片仔癀、片仔癀胶囊、复方片仔癀含片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮膏等。除药品销售之外,公司积极打造健康、保健、养生的大健康产业,产品延伸至保健品、保健食品、特色功效化妆品和日化产品。

2019 年,公司研发支出占营业收入比重 2.09%,同比增长 18.47%,占营业收入比例 2.09%。研发中产品和项目有 6 项,其中片仔癀及胶囊的研发支出较上期减少 12.5%,其余产品适应症分别为肝炎、肠易激综合征、非酒精性脂肪性肝炎、疼痛、实体瘤。

和云南白药类似,片仔癀也进入日化领域,西部证券 7 月 15 日预计片仔癀化妆品版块有发力潜质,预计全年收入能保证高速增长。然而因为原料及人工成本上涨,片仔癀一直在提价,对消费者来说并不是一件好事,未来能否可持续发展待观察,风险点在于稀缺原材料价格可能提升超预期风险,另外,疫情持续影响消费品动销风险。

(10)甘李药业

1998 年 6 月成立,2020 年 6 月上交所 A 股上市。

作为中国早期掌握产业化生产重组胰岛素类似物技术的公司,甘李在生产研发的生物合成人胰岛素及其类似物处于中国糖尿病市场的领先地位,在全球与 Sandoz 等知名企业建立密切合作。

2019 年营业总收入 29 亿,同比增长 21.26%,扣非净利润 11 亿元,同比增长 21.17%。营业收入中,胰岛素制剂占 95.10%,剩余收入包括胰岛素期权服务、胰岛素干粉、秀霖笔及组件。

根据中泰证券,2019 年公司研发支出 2.356 亿,占营业收入 8.12%,同比增长 65.03%。目前在研项目达 30 余项,包括一类新药 5 个,化学仿制药品 6 个,一类生物细胞治疗技术药品 3 个,生物类似药 10 多个。主要产品集中于糖尿病领域,门冬胰岛素 2020 年国内首家获批,门冬胰岛素 30 注射液和精蛋白重组人胰岛素注射液(预混 30R)已经申报生产有望陆续获批,公司已上市三代胰岛素产品布局全面,胰岛素管线产品储备丰富,未来有望成为胰岛素类似物全产品线的生产企业。

甘李药业一大核心优势在于董事长甘忠如拥有核心技术,持续专注研发,但也面临胰岛素制剂市场的竞争加剧风险。与其他同行一样,其存在新产品开发和审批风险,药品降价风险,行业政策变动风险。另一个问题是,市场看不懂甘李药业,认为其主导产品结构存在单一风险,不过,对标国际市场的糖尿病龙头企业诺和诺德来看,这个主导单一的点可以理解。

(11)君实生物

2012 年 12 月成立,2020 年 7 月上交所 A 股上市。

在肿瘤免疫疗法、自身免疫性疾病及代谢疾病治疗方面处于领先地位,获得抗 PD-1 单克隆抗体 NMPA 上市批准,其抗 PCSK9 单克隆抗体和抗 BLyS 单克隆抗体也取得 NMPA 的 IND 申请批准。

2019 年公司营业收入 7.75 亿元,其中药品销售收入 7.74 亿元,占 99.88%,其余包括材料出售收入 95.79 万元,技术转让和服务收入 7080 元 .

2019 年公司研发费用为 9.46 亿元,为收入的 1.22 倍,同比 2018 年增加 76%,3 年复合增长率达到 158.5%。

目前研发中心产品包括肿瘤、慢性病、免疫炎症、神经系统和抗感染领域产品,候选药物预计 21 种,其中自主研发 13 种。

君实生物是一家创新驱动型生物制药公司,具备完整的从创新药物发现、在全球范围内的临床研究和开发、大规模生产到商业化的全产业链能力。2020 年上半年收入较 2019 年上半年增幅较大。

但预计 2020 年亏损会进一步扩大,随着 JS001 的适应症扩展以及部分临床项目进度推进、海外临床的开展,连续数年发生较大的研发费用支出;公司首个产品于 2019 年 2 月起刚开始实现销售,风险点在于销售收入尚不能覆盖研发费用等支出,另外 PD-1 单抗的竞争激烈。

(12)复星医药

1995 年 5 月成立,1998 年 8 月上交所 A 股上市。

复星医药业务覆盖医药健康全产业链,主要包括药品制造与研发、医疗服务、医疗器械与医学诊断、医药分销与零售。拥有国家级企业技术中心及国际化的研发团队 , 持续专注于心血管、中枢神经系统、血液系统、代谢及消化系统、抗感染、抗肿瘤等治疗领域的创新研发。

2019 年研发支出 204140.06 万元,同比增长 37.97%,占营收比重 12.12%。目前,研发药物主要包括小分子化学创新药、单克隆抗体药物和从外部许可引进产品三大类。其中小分子化学药共 9 种,均处于临床一期实验阶段。单克隆抗体药物包括生物类似药 7 种,生物创新药 14 种,合计有 9 种药物到达临床实验三期阶段,阿达木单抗注射液完成临床三期实验,利妥昔单抗注射液获批上市。从外部许可引进产品 8 种,一款提交上市申请,其余处于临床实验或申请、准备实验状态中。

复星医药存在一定利好,比如利妥昔上市带来营收增量,利润上市;复宏汉霖上市,减轻研发资金压力;新药陆续上市,带来大量高毛利收入;孵化平台开始产出等。

复星医药也秉承 " 复星 " 风格,靠着收购式扩张,使得投资收益日渐成为其主要利润来源,常年占净利润的比例很高,因而被称为医药界的 "PE"。若这些公司大面积出现业绩爆雷和商誉减值,复星医药或面临一定风险。

(13)华兰生物

1992 年 3 月创立,2004 年 6 月深交所 A 股上市。

从事血液制品研发和生产的重点高新技术企业,并通过血液制品行业的 GMP 认证。目前拥有三十余家全资控股子公司,拥有人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、人凝血酶原复合物、外科用冻干人纤维蛋白胶等以 " 华兰 " 为品牌的血液制品。

2019 年研发支出 1480.76 万元,占营业收入比例 4%,同比减少 1.99%。

华兰生物是国内首家通过 GMP 认证的血液制品企业,能从血浆中分离提取人血白蛋白等 11 个品种、34 个规格的产品,生产规模、品种规格、市场覆盖和主导产品产销量均居国内同行业前列。

个人感觉华兰生物与其董事长行事风格接近,比较稳。近期,华兰生物疫苗公司将分拆上市。疫苗公司拆分后未来发展值得期待。风险点在于血制品销售恢复不及预期;疫苗销售不及预期。

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