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作价 10 亿欧元,江淮是否被贱卖了?

车图腾 06-03 6

↓↓↓ 视频:江淮汽车发展简史 ↓↓↓

文 | 腾马丁博士

车图腾出品,未经许可,谢绝转载

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继华晨宝马之后,江淮大众打响了合资股比放开的第二枪。

5 月 29 日,大众汽车宣布,增持江淮大众股份至 75%,并获得合资公司管理权。

虎视眈眈的大众汽车,终于选择在华三个合作伙伴(一汽、上汽、江淮)中最弱的一个,下了手。

狼来了?

这一次,好像几乎没人这么喊。

因为,大众此次还有另一个重要的动作 —— 收购江淮汽车母公司江汽控股 50% 股份。江汽控股全称安徽江淮汽车集团控股有限公司,现为江淮汽车(全称安徽江淮汽车集团股份有限公司)的第一大股东,持股 70.36%。

这意味着,从此以后,大众汽车不仅绝对控制着江淮大众这个合资公司,还在江淮汽车这个大盘子上,享有非常大的话语权。

这才是真正的狼来了。

德国宝马增资华晨宝马至 75%,没有碰华晨汽车;奇瑞作为国企也经历过混改,但投资人是青岛五道口基金企业,实控人也是中国公司。

而大众注资江淮汽车,直接成了外资混改国有车企的头一遭。

这样的操作,如果不遭到一些口诛笔伐,似乎都不科学。

▌算不算国有资产流失?

先看最敏感的话题:大众汽车入主江淮汽车,算不算国有资产流失?

江淮汽车成立于 1964 年,是一家商用车、乘用车、动力总成及新能源汽车并举的综合型企业。纵使横向对比上汽、一汽等不占优势,也至少是很多当地人的心头好。

现在,外资进来了,江淮或许难免沦为“代工厂”。

63 岁的江淮汽车董事长安进,也因此面临着铺天盖地的质疑。在面对媒体的时候,安进的表达是“我沉得住气”,“与世界一流企业合作”、“抓住机遇”等词汇,与当年华晨的祁玉民如出一辙。

(江淮汽车董事长安进)

人们的负面情绪也无可厚非。不管是不是大势所趋,不管是不是划算的生意,毕竟有一层民族感情在。要记得,当年我们的吉利汽车低价抄底沃尔沃,瑞典人民也是好大不乐意。

现在,我们抛开感情因素,客观来看这笔交易。

既然是买卖,那就要看供需关系。

首先,平心而论,江淮汽车的造车水平在自主品牌中,并不在第一阵营。

其次,江淮最大的筹码在于手里握着大把的产能(80 万辆),但是国内车市需求下滑,车企产能利用率低下,外资购买国内产能,供大于求。

再次,江淮近期的经营状况确实一般。2019 年,江淮汽车盈利 1 亿元,但这加上了政府给的 11 亿元的补贴,如果只看扣非净利润,亏损为 9.78 亿元。据统计,2014-2019 年,江淮汽车累计收到政府补贴近百亿元,而期间净利润不足 25 亿。

大众宣布入主江淮,使江淮的股票大涨了一波。在本次大涨之前,江淮汽车市净率仅为 0.74,已经“破净”,即市值已经低于净资产。这说明,资本市场对江淮,几乎没什么信心了。

贱卖江淮?

入主江淮汽车和增资江淮大众,大众方面花了 10 亿欧元,相当于约 79 亿元人民币。

车图腾采访了多位汽车行业分析师,得到的答案很一致:“ 10 亿欧元是一个比较合适的价格。”

汽车行业分析师钟师在接受车图腾采访时表示:“外资花钱买了国有国企的股份,那就不算国有资产流失,因为买股份,都是要花出真金白银买,一股折合多少钱,外方的钱都是要花进来的,最后是国资委拿到这笔钱。”

钟师指出,“国企的个股股份,作价都是由国资委指定的资产评估公司来评定,类似卖便宜了、贱卖了都是不可以的,因为不是自己想开价多少就是多少,就连里外勾结什么的也行不通,现在这套东西已经很正规了。”

实际上,江淮是不是被贱卖了,与是不是国有资产流失是同一个问题,后者往往是前者的情绪化表达。

全国乘联会秘书长崔东树对车图腾表示,大众入主江淮不能算是国有资产流失,既然外资出钱买的,自然是考虑未来的增值。

为什么走两步?

问题是,大众如果想推进在华业务,直接增资江淮大众就好了(像宝马一样),何必入主母公司江淮汽车呢?

就像上文列举的,江淮汽车自身的情况不见得多好。

惯常的视角是,外资进入,狼来了。

如果换个视角就成了,对大众来说,江淮大众才是真正的目标,江淮汽车或许只是“捆绑式销售”。

就好像,当年中国车企要买 Jeep,但 Jeep 的单独报价比 FCA 整体都要高。因为 Jeep 是优质资产。

“江淮意在混改,大众想导入电动化,双方各取所需。”崔东树如是对车图腾表示。

言外之意是,江淮汽车借大众来参与混改,也是引入了一脉活水。

当然,如果真是如此,国有资产流失就无从说起了,江淮才是主动的一方。

崔东树表示,“这次大众入股,体现了竞争下地方国资体系的清醒认识,知道单靠自身实力的单打独斗,效果很难体现。”

中国汽车工程学会名誉理事长付于武直言,“我认为,跨国公司进入混改,不仅带来了资本,还会带来技术、管理经验等,对江淮汽车来讲是重大利好,对大众而言,无论是增资江淮汽车,还是参股国轩动力电池企业,都是期望对中国的电动车市场进行战略布局。”

“江淮汽车亟待混改,维持就是逐渐萎缩。”一位咨询公司分析师对车图腾表示。

钟师对此表达了不同意见。他认为,大众入股江淮汽车很可能是一个资本运作,为了操作方便。“我怀疑以后江淮大众这个合资公司就不存在了,其实入股江淮汽车与增持江淮大众是一回事。”

▌大众,明天是否还会一骑绝尘?

江淮大众,是大众汽车转型电动化的产物。

大众汽车全面转型电动化的决心也不是一天两天了,新 CEO 迪斯上任之后就狂风暴雨式地转型,花了 56 亿美元造出 MEB 平台,这还只是一个开头。

大众计划,2020 年将在中国投资超过 40 亿欧元。

注意,这 40 亿欧元,并不包含入主江淮的 10 亿。

还有,与宣布入主江淮同一天,大众宣布获得电池制造商国轩高科 26% 的股份,这个项目投资额约 11 亿欧元。这也不包含在上文的 40 亿欧元里。

面对中国日益增长的电动车市场,迪斯丝毫不掩饰自己的急迫。

“中国市场经历着快速变化。今年,我们看到在中国的销售情况是 100 万台电动车辆和 1800 万台传统燃油车型。到 2030 年,我们预计电动车数量将达到 1300 万台,内燃机车型将会降到 1700 万台,这意味着我们现在要准备好应对未来中国汽车市场变化的能力。”迪斯表示。

他面临的问题是,时移世易,明天的大众在电动化的天下,还能否如同现在的燃油车市场那样一骑绝尘?

2019 年,大众在中国乘用车市场占有率高达 20%。而全体自主品牌加在一起,占有率才 39%。

这是胡萝卜,还有大棒。在工信部发布的 2019 年“双积分”成绩单中,南北大众沦为差生。其中,在油耗负分排行榜,一汽 - 大众为 -54.94 万分,上汽大众也高达 -19.13 万分。

一个问题是,大众选择此时入主江淮,是不是一个好时机?

上述咨询公司人士回答车图腾:“这种事情不是一天谈成的,还有政府批准 起码一两年的时间,那时还没有新冠。”

一个非常严丝合缝的事件链条是,迪斯日前表示,江淮大众的切入点将是小型电动车,与一汽 - 大众、上汽大众实现互补。现在思皓品牌之下有三款小型电动车型。而其刚刚控股的国轩高科主打磷酸铁锂,正适合低续航的小型车。

这早就是一个势在必行的布局。

电动化时代到来,这个全新的“大众 - 江淮 - 国轩高科”联盟体系,形成了大众在华新的供应链和价值链。

走到今天,只剩下两个问题。

大众的问题是,明天我是否依然成功?

江淮的问题是,明天是否还有江淮?

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