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四年涨十倍 这只普普通通的制造业个股为何“艳压”茅台?

新浪财经 05-28

四年涨十倍!这只普普通通的制造业个股为何 " 艳压 " 茅台?

屈红燕

如果从 2016 年 2 月 29 日的低点算起,恒立液压已经悄无声息地上涨了近十倍,涨幅力压 "A 股巨星 "贵州茅台,称冠全市场。

但与聚光灯下的茅台不同,恒立液压的上涨几乎从未引起过喧嚣,它既不涉足 5G、芯片等热门概念,也无关 " 猪周期 ",更不是大消费的 " 核心资产 "。从名字就能看出,恒立液压只是家普通的机械设备类公司,且它每日的市场表现也多平淡无奇。

但是,时间的累积,却让其股价在四年多的时间里上了 N 个台阶。

业绩四年蹿升 19 倍背后

在过去四年多的时间里,恒立液压股价大幅飙涨之际,其业绩也在以更高的速率上升,且业绩提升幅度远超股价涨升幅度。

数据显示,恒立液压在 2016 到 2019 年的净利润区间增幅高达 19 倍。公司 2015 年度的净利润为 6351 万元,而在 2019 年度,其净利润已近 13 亿元。

分拆来看,恒立液压的业绩飞跃离不开公司老业务市占率的提高,以及新业务的放量增长。根据招股说明书,2011 年上市之初,恒立液压业务还比较单一,作为规模化生产专用油缸的自主品牌厂商之一,公司的市占率为 20%。而在 2019 年的年报中,恒立液压在挖掘机油缸领域的市占率已达 50% 以上。

" 在不打价格战、不牺牲利润率的基础上,市占率却显著提高,这是公司竞争力的重要体现。" 一位投资界资深人士分析道。

中银证券机械设备行业分析师杨绍辉分析认为,该公司液压泵阀业务 2019 年实现营收 11.6 亿元,同比增 142.6%。泵阀业务持续放量,连续 4 年实现高增长,2019 年营收占比升至 21.5%,贡献了全年近 57% 的营收增量,是公司增长的核心驱动力。

恒立液压对泵阀产品的开拓至少可以追溯到 2011 年上市之初。公司在上市后,开始涉足技术难度和附加值更高的泵阀业务,2012 年,公司收购了上海立新液压有限公司,2013 年在该方面完成了主机系统调研、系统原理的确定……

在布局新业务之初,公司也经历了短期的业绩下滑。

安信证券表示,公司利润率曾经历了先下降后上升的过程,毛利率下降的主要原因是公司增加了泵阀产线的投资,2012 至 2015 年,公司固定资产连续增长,3 年内 CAGR 为 16.5%,且之后一直呈增长态势,但整体而言,产能利用率较低。随着公司对泵阀客户的开拓和技术的不断突破,2016 年之后,公司毛利率和净利率呈持续上升趋势。

恒立液压上市以来还连续分红。

统计数据显示,公司迄今共实施 8 次现金分红,累计分红 13 亿元,占累计实现净利润的 34.03%。分析人士认为,大比例的分红一方面显示公司财务状况较为健康,另一方面说明公司回报股东的意愿比较强烈。

以研发投入加深护城河

业内人士认为,恒立液压能够成为十倍股,市值超过 600 亿元,从黑马变成白马,与其连续多年的高研发投入密不可分。

安信证券表示,恒立液压的研发投入强度常年维持在 4% 以上的高位,在国际上处于比较高的水平。特别是在 2015 年行业不景气的情况下,公司研发投入强度达到历史最高的 8%,而同期博世力士乐、川崎重工的研发投入强度仅为 6.1% 和 2.8%。

2019 年年报显示,恒立液压的研发支出为 2.4 亿元,公司在德国柏林、美国芝加哥、中国上海和常州设有专门的液压研发基地,研发人员逾 500 人,先后聘请了德国、日本、美国的数十位液压领域专家,与国内专家共同组成研发团队。

2019 年度,恒立液压专利申请 100 件,其中发明专利 16 件,实用新型专利 84 件。截至 2019 年底,公司拥有专利申请 500 件。统计数据显示,自 2011 年以来,公司研发投入已达 9.7 亿元。

分析人士认为,正是因为连续多年的专注和创新,公司才能拥有优质的客户资源,造就了较高的竞争壁垒。

安信证券表示,因为液压件对下游产品性能影响巨大,主机厂对液压件供应商的选取比较谨慎。一般而言,验证周期较长,一旦某个品牌的液压件验证通过,则某批机型就会大量使用该产品。

由于有护城河的保护,恒立液压的毛利率和净利率也处于较高水平。安信证券结合公司各产品收入拆分,推测公司 2020 至 2021 年营业收入分别为 66.81 亿元、74.02 亿元,毛利率分别为 38.79% 和 39.88%。

十倍股是如何炼成的,恒立液压无疑提供了一个借鉴。

分析人士认为,在股市中," 一年涨三倍者如过江之鲫,三年一倍者却寥若晨星 "。这正是因为概念炒作类的个股经不起时间检验,就像参加舞会的灰姑娘一样,钟声一响,华丽的车马就会变回南瓜和老鼠。

而那些成长不断兑现、护城河不断加宽的个股,才能随着时间的推移而瓜熟蒂落、脱颖而出,恒瑞医药格力电器等长牛股也正是遵循这一逻辑。而恒立液压未来能否续写传奇,仍需投资者继续观察。

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责任编辑:陈志杰

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