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狼性回归并购加持 蒙牛冲刺千亿不易

时代周报 03-31

[ 摘要 ] 3 月 26 日,蒙牛乳业交出了 2019 年成绩单,全年营业收入达 790.3 亿元,同比增长 14.6%;利润达 41.05 亿元,同比增长 34.9%;每股盈利 1.049 元,同比增长 34.7%。

时代周报记者 黄嘉祥 发自深圳

蒙牛乳业(02319.HK)在海内外 " 买买买 " 的效果开始显现。

3 月 26 日,蒙牛乳业交出了 2019 年成绩单,全年营业收入达 790.3 亿元,同比增长 14.6%;利润达 41.05 亿元,同比增长 34.9%;每股盈利 1.049 元,同比增长 34.7%。

对蒙牛而言,2020 年是较为特殊的一年。卢敏放在 2016 年 9 月出任蒙牛集团总裁后,便提出 2020 年实现 " 双千亿目标 ",即销售额和市值均达到千亿元。

在此大背景下,卢敏放重提蒙牛狼性文化,并自 2017 年起开始海内外 " 买买买 " 之旅。

除了增持现代牧业(01117.HK)、收购中国圣牧(01432.HK)旗下圣牧高科 51% 股权外,蒙牛还收购了澳大利亚奶粉巨头贝拉米和澳洲乳品及饮料公司 Lion-Dairy & Drinks Pty Ltd(以下简称 "LDD"),更在今年初战略入股妙可蓝多(600882.SH)。

不过,新冠肺炎疫情的蔓延,或将成为蒙牛乳业 2020 年冲刺上述目标的不确定变量。

3 月 26 日,蒙牛公告表示,董事会预计疫情暴发可能对本集团 2020 年上半年度的销售及财务表现产生不利影响。

蒙牛是否会因此调整双千亿目标,抑或继续通过并购来补齐千亿缺口?东京奥运会的延迟举办对其合作伙伴蒙牛影响几何?

3 月 26 日,时代周报记者就上述相关问题联系采访蒙牛乳业,但未得到正面回应。

蒙牛方面仅对时代周报记者表示,目前国内疫情已经得到有效控制,我们对于下半年的市场和行业都非常有信心。" 我们全年继续引领行业增长的目标不会改变。"

狼性并购

在轮流坐庄 " 乳业一哥 " 多年后,2011 年,蒙牛被伊利乳业(600887.SH)反超,并与后者的差距越拉越大,很多人将此归因于蒙牛狼性文化的缺失。

卢敏放出任蒙牛乳业总裁后,开始重提狼性文化。这种狼性在蒙牛 " 跑马圈地 " 的节奏上也有着直观体现。进入 " 卢敏放时代 " 后,蒙牛几乎每年都有大规模收购。

2017 年,蒙牛增持现代牧业股票至 61%,成为其战略股东。不过,现代牧业一度成为蒙牛乳业的 " 拖油瓶 "。2017 — 2018 年,分别亏损 9.75 亿元和 4.96 亿元,直至 2019 年才扭亏为盈。

根据现代牧业年报,公司 2019 年实现销售收入 55.14 亿元,同比增长 11.2%;实现净利润 3.41 亿元,净利同比增长 8.37 亿元。

蒙牛旗下奶粉板块公司雅士利(01230.HK)在 2018 年扭亏之后,2019 年保持了营收利润的双增长,但低于市场预期。根据财报,雅士利 2019 年营业收入为 34.12 亿元,同比增长 13.3%;净利润为 1.12 亿元,同比增长 114.9%。

" 蒙牛在收购这些公司后,基本上在 1 ― 2 年的时间内就使其实现盈利,对并购的公司进行大刀阔斧的改革,令各业务板块分工明确、各司其职,尽可能降低其综合成本,通过这些方式令这些公司实现盈利,同时也为蒙牛的业绩提升添砖加瓦。"3 月 27 日,资深乳业分析师宋亮对时代周报记者说道。

从奶粉板块来看,2019 年,蒙牛奶粉业务收入为人民币 78.697 亿元,奶粉业务同比增长 30.8%,占蒙牛总收入的 10.0%;其中,雅士利奶粉收入 32 亿元,估计君乐宝奶粉收入 40 亿元,同比增长 40% 以上。

值得注意的是,2019 年是蒙牛奶粉板块业务调整之年。2019 年 7 月,蒙牛以 40.11 亿元出售君乐宝全部注册资本的 51%。在转手君乐宝的这笔交易中,蒙牛赚取了近 8 倍的收益。

一边处置资产,一边四处出击。剥离君乐宝 2 个月后,蒙牛开启了海外收购之旅。

2019 年 9 月,蒙牛计划支付不超过 14.6 亿澳元(约合人民币 71.11 亿元)的总对价,收购澳洲网红乳企贝拉米,由此形成 " 雅士利 + 贝拉米 " 的奶粉组合。2020 年初,蒙牛原常温事业部闫志远出任雅士利新 CEO,这也标志着蒙牛奶粉板块进入新的发展阶段。

谈及贝拉米的 2020 年计划,卢敏放在业绩电话会议上表示,预计全年实现接近 20% 的增长,贝拉米正在有序推进配方注册工作,预计将在今年下半年进入线下渠道。

收购贝拉米只是蒙牛海外并购的注脚之一。2019 年 11 月,蒙牛签署协议,拟以 6 亿澳元(约相等于人民币 29.31 亿元)收购澳大利亚第二大乳品公司 LDD 的 100% 股份,该收购有望在 2020 年完成交割。在 2019 年年报中,蒙牛透露已成立国际事业部,来综合管理海外品牌及海外市场业务。

3 月 27 日,中国食品产业分析师朱丹蓬对时代周报记者表示,卢敏放上台之后,蒙牛整个狼性文化的回归,对内进行架构调整,整合内部资源,对外四处并购,而这些并购支撑了蒙牛未来五年国际化的基础。

不过,频频并购也令蒙牛负债节节攀升。

财报显示,2019 年,蒙牛未偿还计息银行及其他借贷增加至 234.728 亿元,相比较 2018 年的 147.153 亿元,增长 37.3%。对此,蒙牛乳业称,计息银行及其他借贷增加主要是由于 2019 年内新借贷以支付收购贝拉米所致。

冲刺千亿面临变数

进入 2020 年,蒙牛 " 买买买 " 的步伐还在持续。

1 月,蒙牛宣布,拟以现金约 4.58 亿元战略入股 " 奶酪第一股 " 妙可蓝多,双方将在奶酪领域展开深入合作。

3 月 25 日,妙可蓝多披露定增预案,拟向东秀实业和内蒙蒙牛定增募资不超 8.9 亿元,其中内蒙蒙牛作为战略投资者认购 3.15 亿元。

值得注意的是,因涉嫌违规占用资金,妙可蓝多当晚就收到了三封警示函;上述定增计划或存终止风险。

战略投资标的深陷监管风波,为蒙牛实现 " 双千亿目标 " 增添了不确定性。

蒙牛要在 2020 年实现销售额过千亿元,意味着 2020 年其销售额要比 2019 年销售额同比增长 26.5%。而蒙牛 2017 — 2019 年的营业收入同比增长率分别为 11.86%、14.66%、14.57%,若按照现在的增速计算,那么 2020 年蒙牛的营收约为 900 亿元。

屋漏偏逢连夜雨。疫情的蔓延,也对蒙牛产生一定的不利影响。

多位业内人士对时代周报记者表示,虽然蒙牛发展非常强劲,但受疫情影响,想要在 2020 年实现双千亿元目标面临的难度非常大。

东京奥运会的延迟,也在一定程度上给蒙牛造成影响。2019 年 6 月,国际奥组委宣布与可口可乐、蒙牛三方签署了联合全球合作伙伴协议,合同期限至 2032 年。据媒体报道,这份合同价值高达 30 亿美元,其中包括 15 亿美元的赞助费。

" 在快消领域的营销当中,体育是一个制高点,奥运会和世界杯是制高点上的皇冠。" 宋亮对时代周报记者表示,新冠肺炎疫情,加上东京奥运会延期,打乱了蒙牛今年的整个营销计划,可能导致蒙牛实现千亿目标的时间推后。

" 如果贝拉米和 LDD 公司在今年顺利并表,预计能为蒙牛带来 50 亿元的营收体量,但距离千亿目标还有 50 亿元左右的缺口,还需要横向并购。" 宋亮对时代周报记者说道。

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