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新老资本交替股价成焦点 360 迫切需要一个新故事

华夏时报网 2019-12-11

华夏时报(chinatimes.net.cn)记者卢晓 北京报道

迟迟未能落地的新股增发与即将到来的老股解禁,让三六零(600360.SH;下称 "360")的股价牵动人心。

12 月 5 日,360 再度发布的非公开发行股票预案显示,其将向合计不超过 10 名特定投资者非公开发行不超过 13.53 亿股股票,募资总额不超 107.93 亿元。而两个多月后,涉及 38 位股东的 19.89 亿股 360 股票还将面临解禁。这部分眼下价值超过 425 亿元的股份届时是否会被抛向市场还不得而知。

360 的股价是这场新老资本交织的关键。回归 A 股近两年来,360 的股价如同坐过山车一般跌宕起伏。12 月 10 日,360 公司 21.39 元的收盘价已不足其 A 股股价高峰的 1/3。

营收增长趋缓的 360 迫切需要一个新故事。

新资本何时进场

对于新融资,360 已经等待了 18 个月。

2018 年 5 月,360 的董事会和股东大会先后审议通过了近 108 亿元的非公开发行股票方案。360 宣布将把融资用于网络空间安全研发中心等 9 个项目的建设。但今年 4 月,360 宣布将本次非公开发行股票的有效期限自 5 月 30 日届满后再延长一年。今年 9 月以及 12 月 5 日,360 还两度对证监会的反馈意见做出回复。

需要提及的是,上述 9 个项目 360 同时要投入约 25 亿元的自有资金。预案还显示,在募集资金到位前,公司可以自筹资金先行投入。但对于 360 是否已经使用自有资金建设上述项目的问题,截至《华夏时报》记者发稿,360 方面尚未做出回应。2019 年三季报显示,截至 9 月 30 日,360 账上的货币资金为 167 亿元。

新资本的入场价格引人关注。

以最多 13.53 亿股股票粗略计算,360 这次增发的最低价格可能在 8 元左右,是 12 月 10 日收盘价的 1/3。但非公开发行股票的价格,还要受到不低于发行期首日前 20 个交易日公司股票交易均价 90% 的限制。这是否意味着 360 的股价还有大幅下探的空间?

资深投行业人士王骥跃对《华夏时报》记者表示,13.5 亿股是 360 现有股本的 20%,是规则允许的发行股数上限 ," 与公司的发行底价没什么关系,也不会是最终的发行价 "。他告诉记者,最终发行价要按发行前的市场情况通过询价方式确定," 因为还有锁定期,如果发行价与市价没足够折扣,发不出去 "。

但 18 个月过去,360 股价波动剧烈。在首次宣布 108 亿定增前,360 在 2018 年 4 月的股价还于 40 元以上区间波动,但当年 5 月就掉到了 30 元区间。

事实上,一级资本市场也发生变化。王骥跃告诉《华夏时报》记者,由于市场不好、经济发展放缓、资金也紧张,现在一级市场投资偏谨慎。但他认为,资本对优质标的还是追捧的。

老股东是否退出

资本在 360 私有化和回归 A 股时表现热情。而两个多月后,退出通道就将对参与 360 私有化的老股东打开。

2020 年 2 月 27 日,涉及 38 位股东的 19.89 亿股 360 股票将完成两年锁定期。这部分股票占 360 总股本的 29.4%。38 位股东中包括与 360 创始人周鸿祎今年 " 分家 " 的奇安信创始人齐向东,他持有 1.21 亿股 360 股票。

2016 年 8 月周鸿祎曾在接受采访时透露,360 从美股退下来的成本约为 100 亿美元。这笔庞大的资金,除了 30 亿美元的银团贷款外,更多来自于机构投资者们的热烈追逐。

天津奇信志成科技有限公司和天津奇信通达科技有限公司是 360 私有化时接纳融资的两个境内平台。工商资料显示,奇信志成目前拥有周鸿祎和 36 家法人股东。奇信通达则拥周鸿祎、齐向东和 40 家法人股东。

周鸿祎在上述采访中还曾称,其曾和所有投资人都签了一个重要条款," 要求投资人必须是自有资金投资,不能拿到投资额度后再把其包装成其他产品出售。" 但此前有报道称,由于 360 私有化份额紧俏,参与 360 私有化的 A 股公司如天业股份已身处 " 多层分销 " 的第五层。

资本们希望能从 360 私有化的财富盛宴中分一杯羹。

参与 360 私有化的中信国安在 2017 年 11 月曾透露,其投资 360 项目直接加间接的持股比例为 4.46%,投资金额为 4 亿美元。以 360 目前 1446 亿市值粗略计算,其手中股份价值近 65 亿元 ( 约合 9.17 亿美元)。不考虑汇率影响下,已实现翻倍增长。

360 未来的股价走势成为影响老股东们套现离场的关键因素。王骥跃对《华夏时报》记者也表示,大比例限售股减持会给 360 股价带来影响。但他认为实际减持规模不会有那么大," 大多股东会长期持有,或不直接减持而以换 ETF 或质押方式获得资金 "。此外他还认为,虽然港股通还不够便利,但确实会吸引不少投资者," 腾讯美团阿里三家对国内投资者还是很有吸引力。"

需要提及的是,2021 年 3 月,占 360 总股本近 65% 的股票也将锁定期满三年面临解禁。但周鸿祎和他控制的奇信志成在其中占到九成。

需要新故事

相对机构投资者的获利,360 回归 A 股被认为收割了一波韭菜。

当时 BAT 等互联网巨头集体缺席 A 股,科创板也尚未开板,360 的回归被认为有巨大资本想象空间。其回 A 后市值一度冲到 4400 亿,但目前市值仅是最高峰时的三成左右。

二级资本市场趋于冷静背后,360 的业绩难以支撑高股价。

回到 A 股后,360 的营收增长日趋放缓。360 今年前三季度营收为 95.21 亿元,同比微增 0.77%。而今年上半年其营收则同比下滑 1.67%。作为参照,360 回到 A 股的首年营收同比增长超过 20%。2018 年这一增幅下滑至 7.28%。

360 扣非净利润的增幅在今年也出现下滑。今年前三季度 360 扣非后的净利润为 25.85 亿元,同比增加 9.36%。但 2018 年这一增幅高达 24.22%。

更重要的是,主打安全牌的 360,一方面其安全业务尚未形成规模化收入,另一方面它营收的主要来源在今年上半年还面临下滑困境。

当期 46.97 亿元的互联网广告及服务收入占据 360 约八成营收,但同比略降 1.16%。360 解释称,这源于广告主预算投入日趋谨慎,互联网流量市场进入存量状态,以及信息流广告更受用户青睐等。

亿欧副总裁由天宇此前在接受《华夏时报》记者采访时曾认为,移动互联网时代,360 相对于 BATJ 这些大公司有些掉队。"PC 时代,360 全产品的用户量仅次于腾讯,但它在 PC 时代的成功逻辑没有在移动时代复制,在 PC 时代赖以生存的入口级产品也不复强势。"

而从市值来看,与 360 曾经大打 "3Q 大战 " 的腾讯市值已经达到 3.22 万亿港元,与 360PK 搜索业务的百度市值也近 400 亿美元。周鸿祎曾经炮轰过的小米市值也达到 2212 亿港元。

360 今年还背负着 38 亿元扣非净利润的任务。2020 年这个任务更是高达 41.5 亿元。无论是从资本市场还是从自身业务逻辑出发,360 都需要一个新故事。而周鸿祎今年频频强调的政企安全,会是那个新故事么?

责任编辑:于玉金 主编:寒丰

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