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宁德时代(300750.SZ)得宝马巨额订单再获热捧,还有“上车”价值吗?

格隆汇 11-22

据外媒报道,德国汽车制造商宝马周四表示,已向中国电池制造商宁德时代公司和三星 SDI订购了价值超过 100 亿欧元的车用电池,将其与宁德时代 2018 年签署电池订单的金额增至 73 亿欧元(约合人民币 569.01 亿元)。

受此消息影响,今日早盘,宁德时代(300750.SZ)跳空高开,开盘后迅速拉升一度冲击涨停,随后随市场行情有所回落,最终报 80.50 元 / 股,涨幅达 4.34%。

(图片来源:Wind)

具体来看这份来自宝马,价值 73 亿欧元的 " 超大单合同 "。

此次,宝马将其与宁德时代在 2018 年中期签署的价值40 亿欧元的电池订单增至 73 亿欧元,合同供货时间也变为从 2020 年至 2031 年。其中,宝马集团采购 45 亿欧元,宝马中国基地采购 28 亿欧元,成为目前宁德时代在德国爱尔福特兴建的电池工厂的首个客户。至此,宁德时代也成为宝马集团在大中华地区唯一一家电池供应商。

宝马股份公司负责采购和供应商网络的管理委员会成员 AndreasWendt 表示,通过这样的方式,可以确保长期电池需求的供应,从技术和业务角度来看,这也确保其始终能够获得最佳的电池技术。此外,宝马还将从澳大利亚和摩洛哥的矿山直接采购钴,并把该电池生产的关键原材料提供给宁德时代和三星,如此 " 贴心 ",宝马在打什么算盘?

近期,国际主流车企消息频出,大众发布 5 年规划,2025 年实现新能源车年销 300 万辆,奔驰、福特等国际主流车企模块化平台车型密集发布,主机厂抢夺优质电池产能资源迫在眉捷,市场人士称,第一轮强产品周期即将开启

宝马电动化推进亦呈加速之势,按照宝马的计划,到 2023 年,宝马集团将拥有 25 款电动车型,其中有一半以上将完全用电,并在 2019 年至 2021 年之间将电动汽车的销量翻一番。

聚焦宁德时代而言,作为宝马电动化计划重要战略合作伙伴,随其电动汽车销量增长再度扩产,增加订单也未可知,是有望在这一趋势下优先受益的,而除此之外,作为动力电池头部厂商,其投资价值和增长逻辑还体现在哪些方面呢?

行业长周期景气趋势不改

我国而言,目前已经连续四年居世界新能源汽车产销量首位,规模保有量占全球 50%。政策方面,从 2009 年开始,我国先后出台新能源汽车产业政策共 60 余项,明确节能与新能源汽车和电动工具、电动自行车、新型储能等为国家重点投资发展的领域,意在培育新能源汽车市场。

2019 年三季度,受整体市场低迷、补贴退坡等因素的影响,发展突飞猛进的新能源汽车近期放缓了增长步伐,但长期来看,据十三五规划,到 2020 新能源汽车产量有望达到 200 万量,预计动力电池需求量有望超 100GWh, 近两年行业复合增速将达到 33%,整体新能源汽车及动力电池行业也是有望向好的。

海外市场而言,欧洲汽车业正在推广零排放汽车,作为遵守清洁空气监管规则的一种方式,这一战略转变迫使汽车制造商重组供应链,生产电动汽车势在必行。其中以德国为例,德国政府宣布新能源汽车补贴延长到 2025 年,而且 2021-2025 年期间的补贴额度比 2016-2020 提高 50%,4 万欧元以下的 EV 补贴幅度超过 10%,目前,宁德时代在德国图林根有规划电池厂,或将受益德国电动汽车行业的崛起。

动力电池领域头部效应显著

某种程度上,当前各大汽车厂商电动化战略已不断加快,上文已提及宝马、大众等一线主厂巨头纷纷转身,而相对应的是,动力电池领域,具有强竞争力的公司却寥寥可数。动力电池于整车中的重要性,众所周知,电池的成本往往占到整车 40% 左右,附加值是很高的,这也直接导致了稳定优质资源的稀缺性。

2019 年,包括宁德时代在内,三星 SDI、LG 化学、SKI 和松下等日韩电池巨头的电池订单金额和数量在大幅增长。

我国市场方面,2019 年前 10 个月,我国动力电池装机量约 46.38GWh,同比增长 34%。在动力电池装机量排名企业中,宁德时代装机量遥遥领先,为 23.5GWh,同比 65%;比亚迪装机量约 9.2GWh,同比增长 12%;国轩高科装机量约 2.4GWh,同比增长 43%,以上可以看到,宁德时代市占率维持在一个比较高的比重

此外,从目前的情况来看,鲜有大车厂自建电池厂,车企自建电池厂比较封闭,技术容易脱节,整车厂倾向于多方采购,以增强自己的议价力。但是,电池制作这一块各企业技术有差距,随着宁德规模扩大,其技术壁垒日渐提高,整车厂可选的采购对象不多。

当前宁德时代已拿到了宝马、戴姆勒、大众、通用的订单,与一汽、北汽、广汽、东风、上汽、长安六大国有车企合资建厂,并与蔚来、爱驰、拜腾、电咖、威马等新企业展开了合作。另外,值得一提的是,11 月 6 日彭博社消息,宁德时代还与特斯拉达成初步供货协议,预计在 2020 年之后为上海特斯拉供应动力电池。

业绩呈高速增长

观其近五年盈利能力,2015 年至 2019 年前三季度,该上市公司的营业收入分别为 57.03 亿元、148.79 亿元、99.97 亿元、296.11 亿元、328.56 亿元,同期的增速分别为 557.93%、160.90%、34.40%、48.08%、71.70%。整体来看,营收数据维持了高速增长的趋势。

对应财报期间,公司实现归母净利润分别为 9.31 亿元、28.52 亿元、38.78 亿元、33.87 亿元、34.64 亿元,同比增速分别为 1609.94%、206.43%、35.98%、-12.66%、45.65%,归母净利润除 2018 年外也均维持 30% 以上的增速。

(图片来源:Wind)

从近两年趋势来看,估值水平有所下降,当前业绩表现对应的 PE ( TTM ) 为 39.7,市场人士表示,截至目前其净利率降至 11.44%,即使预计宁德净利率略有下降,保持 10% 左右,年盈利也有望逾 50 亿元,且对于一个成长型企业来说,对应三十几倍估值并不算很高。

但最后值得提醒的是,动力电池行业的发展受新能源汽车行业发展影响较大,补贴退坡以及客车补贴到期后 , 其对市场造成的冲击出现大幅波动 , 市场结构在逐渐步入正常发展轨道的同时,其调整带来企业间竞争加剧。此外,随着三季度当前新能源汽车销量下滑带来的市场低迷效应尚未完全消散,新能源汽车回温量变或需一定的时间。

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