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不能稳定增长的指数都是耍流氓

雪球网 11-22

昨天的估值表一发出来,就有不少读者问:哎,为什么不看好中证 500 指数啊,为什么 500 低波动指数是高估啊?

我也很奇怪啊,其实我不看好的指数有很多,为什么大家偏偏喜欢问我中证 500 和 500 低波动呢?

好吧,既然大家问了,那我就说一说我为什么不看好这两支。

01 先说说中证 500

中证 500 指数,它的成分股是市值比沪深 300 小的 500 只股票,采用的是分级靠档加权法(和传统市值加权方法差不多,同时考虑了自由流通股然后设置权重)。

巴菲特讲过,股票的价值是由它的未来现金流折现决定的。但是,计算现金流折现过于复杂了,简化的算法是看它的利润增长速度和对应的合理市盈率

我们就先来看看,一直以高增长著称的中证 500 指数,它的利润增长速度到底怎么样?

可以看到最近几年的中证 500 利润增长真心不咋地。即使是在中小票如日中天的大牛市—— 2015 年,它的利润增长其实也是很缓慢的。

请注意,我这里计算的利润增长考虑了指数的编制方式、成分股权重、以及增发股份的稀释,是指数的真实利润增长。

Wind、choice 和理杏仁等平台上面的利润增长速度不能直接拿过来用,要经过成分股权重处理才行。

增速不行,再看看稳定性吧。高速增长没有,低速慢慢稳定增长也是可以的嘛。结果你会发现,最近五年里,有三年负增长。 ( ⊙ o ⊙ ) …

增长即不快又不稳,实在是没看出哪儿好。

现在,中证 500 的市盈率有接近 30 倍。在这样的利润增速下前提,近 30 倍的市盈率,完全说不上有什么明显投资价值。

02 再看看 500 低波动

500 低波动的编制方式是按照波动率加权,从中证 500 里面选出波动率比较低的 150 只股票,波动率越低权重越高。

同理,我们先来看一看它的利润增长情况。

最近四年的 500 低波动的利润增长情况是要比中证 500 好很多。

但是他有一个很严重的问题,就是盈利增长不稳定,去年直接负增长 35%。而同期的中证 500 才负增长 23%。

对于盈利不稳定的指数,我的看法就是不去理它,这个指数策略的有效性还有待观察。

当然,也有人是想把 500 低波动当做中证 500 的代替品来买的。如果是这样的出发点,我觉得也未尝不可。

03 历史百分位法不靠谱

最后,就是有的人看了中证 500 的历史百分位,判定说:它现在低估啦。

在这要声明一下:历史百分位法是非常不严谨的一种方法!

A 股市场时间太短,年轻的股票市场往往充满投机。之前 A 股只有国内的资金自己玩,喜欢炒小,中小票的估值长期居高不下。

这是特定历史环境下产生的疯狂现象。未来 A 股市场会越来越开放、越来越成熟,成熟资金的比例也会越来越高(如外资、社保基金等)。

从成熟股票市场的发展轨迹来看,中小票的估值是要低于龙头大票的。我相信未来 A 股也会是这么一个发展的趋势。

综上,中证 500 我强烈不看好,作为中证 500 替代品的 500 低波动我暂时也不会买。

下面是新的一期指数估值表。

限于篇幅,我将包含了估值表计算过程的完整表放在了公众号后台,公众号 "认真的天马" 对话框回复:完整表,即可获取。

可能是最容易学会的基金入门文章:

天马定投计划 - 估值篇

天马定投计划 - 应用篇

天马定投计划 - 实操篇

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$ 中证 500 ( SH000905 ) $ $500SNLV ( CSI930782 ) $ $ 螺丝钉指数基金组合 ( CSI666 ) $

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