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太保资产严赟华: 低利率环境下的保险资金配置

11 月 18 日,在 "21 世纪青年金融家夜话 " 上,太平洋资产管理有限责任公司副总经理严赟华发表了题为《低利率环境下的保险资金配置》的演讲。

非标资产收缩

严赟华认为,受内外部因素影响,保险资金面对优质资产荒的配置现实,风险可控的相对确定性资产收益下降,供给不足。

严赟华介绍,从国内保险资金的历史配置经验看,2013 年以来利率中枢下行,国内保险资金大量增加非标资产的配置,对冲了利率下行对净投资收益的影响。 但当前面对非标资产收缩,信用分化加强。

究其原因,地产调控和地方政府隐性债务不放松的背景下,融资需求受到抑制,影响金融资产的供应。化解金融风险,资管新规实施的环境下,非标资产供给净收缩;资产收益率跟随无风险利率下降。在需求疲弱和金融去杠杆背景下,信用风险难以缓解,信用分化格局持续。

应对低利率选择

应对低利率的选择,拓展海外资产是否是选项之一?严赟华表示,从英国和日本的保险业投资组合配置情况看,拓展海外资产配置,是应对低利率的重要手段。

例如,英国保险业:从 2012 年以来债券配置比例下降,提升权益配置比例,海外权益配置更高,2017 年海外权益投资比例达到 18.6%。日本保险业:2008 年以来海外债券的配置比例持续上升,股票配置略有增加。

严赟华指出,当前国内保险资金配置中的海外资产比例仍较低,未来仍有拓展空间;通过资产的多元化和分散化,能够提升配置效率。港股市场、中资美元债、不动产等是当前保险海外配置的主要方向。

不过,严赟华也坦言,但全球市场来看,也同样面临资产荒的环境,低利率和高波动的特征,使得海外资产的配置难度上升。

股票资产呢?严赟华提及三点,一是股票估值具有配置吸引力:股票整体估值处于低位,股权风险溢价 ( 股票内在收益率 -10 年期国债收益率 ) 处于历史相对高位。二是金融供给侧改革方向下,资本市场的战略地位上升:市场制度建设和对外开放加速,吸引长期资金介入。 三是打破刚兑的方向,有利于资金向股票资产的转移:从历史数据看,由于刚兑的存在,非标资产和固收资产的风险股权风险收益特征明显优于股票资产。

显然,各有利弊。

他山之石,可以攻玉。严赟华以德国安联保险的案例分析,2012 年开始新业务资产端回报率低于保证利率,从 2012 年开始安联保险的权益资产配置大幅提升,主流配置方案便是高股息资产。从过往历史来看,高股息资产获得低波动下较高回报,综合回报率接近 10%;同时高股息策略波动较小,策略容量大,适合机构进行配置。

严赟华表示,从全球配置视角看,中国资产估值和配置都处于低位。具体而言,从全球资金配置角度,相较与其他市场,中国股票资产的配置比例偏低,仍有继续提升空间,这也为股息价值策略提供了更大空间。基于上述考虑,为应对低利率环境,太保资产在坚持以股息价值为核心策略的基础上,结合当前市场环境进一步开发了股息价值 + 系列策略如 H 股高股息策略,丰富了大资金应对低利率环境的大类资产配置策略,为资金提供低波高息的投资选择。一直以来,太保资产坚持价值投资,以股息价值为核心策略进行长期重点投资;在 365 只基金的可比池中,太保权益投资 7 年累计收益率位于前 15%,绝对收益跑赢市场 85% 的同类基金。同时,太保资产围绕股息价值核心策略打造了卓越股息价值、太平洋成长精选、卓越系列打新产品均取得良好业绩,回报率和信息比率排名均位于可比基金前 1/3。未来,太保资产将持续创新、锐意进取、坚持价值长期稳健投资,为委托人和投资者创造价值。

以上内容由"21世纪经济报道"上传发布 查看原文

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