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连腾讯都要准备“过冬”了?

虎嗅APP 2019-11-14

21 岁生日刚过去两天,腾讯交出了新岁的第一份答卷—— 2019 年度三季报。这份财报的报告期截止于 9 月 30 日,正好是腾讯宣布组织架构调整的一周年。在交卷的同一天,腾讯也迎来了港股市场上的新对手:阿里巴巴正式向港交所递交初步招股文件,确认香港 IPO。

财报显示,腾讯在第三季度营收为 972.36 亿元,同比增长 21%,不及市场预期的 990.44 亿;公司权益应占盈利(也就是净利润)为 203.82 亿元,同比下降 13%,同样不及市场预期的 235.31 亿元。

腾讯把利润的不及预期归因为投资减值。在剔除这一因素后,按非通用会计准则计,腾讯 Q3 净利润为 244.12 亿元,同比增长 24%,是一个中规中矩的涨幅。

腾讯要准备过冬吗?

截止 11 月 13 日港股收盘,腾讯报 327.4 港元,下跌 0.85%,市值约为 3.13 万亿港元。进入 2019 年后,腾讯的股价跌宕起伏,如今又跌回了近似年初的水平。相比 1 月 2 日收盘的 306.6 港元,上涨约 6.7%,这样的上涨幅度低于大部分中概股。

当然,腾讯今天的下跌还有受港股整体情况影响的缘故。受社会因素影响,恒生指数连续三日下跌,今日跌 1.8% 至 26571 点。

这不是一份鼓舞人心的财报,除了营收和利润双双不及市场预期外,腾讯开始 " 节衣缩食 " 了——最主要的表现,是开始砍支出。腾讯把这叫做 " 提高灵活性 "。

腾讯要准备过冬了吗?

在财报中,腾讯提到," 我们精简运营,以提高灵活性,例如最近几个季度的销售及市场推广开支相对收入的比率有所下降 "。削减营销开支这个动作已经持续了四个季度,营销开支相比收入的比率已从 2018 年 Q3 的 8.16% 降低至 2019 年 Q3 的 5.88%。而隔壁阿里这个比率常年维持在 10% 左右。

对体量巨大的腾讯来说,削减营销开支或许不能被粗暴定义为 " 准备过冬 ",因为其对研发的投入依旧慷慨。本季度的一般及行政开支达到 135.36 亿元,同比增长 24%,该项增长主要由于研发开支及雇员成本增加。

但连续四个季度的砍支出至少说明,腾讯无意于用钱买量来求增长,也没有在新业务的推广上 " 大干一场 " 的决心,显得格外谨慎。

增长靠金融与云

对腾讯的大部分投资者来说,他们已经接受了腾讯从高增长时代转向中速、甚至低速增长的时代。

这张图可以看到腾讯营收近几年的增长速度变化——

制图:虎嗅

但体量大如腾讯,如果想要重回 400 港元关卡,需要新的、有力的增长点。

腾讯的营收由增值服务、金融科技及企业服务、网络广告及其他业务四大板块组成。金融科技及企业服务是从 2019 年才开始在财报中正式出现的板块,成为近两季度财报中较为两眼的增长点。

在本季度,金融科技及企业服务收入为 268 亿元,同比增长 36%。更重要的是,这一板块收入占总收入的比重已经达到了 27.6%,近三个季度中,这个比重在不断提升。

其中表现不错的还有腾讯云的收入。这是腾讯首次单独披露云收入的季度收入——在 Q3,云收入同比增长 80%,达到 47 亿元。腾讯表示,这主要是由于现有客户增加使用量,以及教育、金融、民生服务及零售业等的客户基础扩大。

另一边,游戏版号获批的速度变快。在第三季度,腾讯共有 13 款游戏获批版号,其中包括 4 款端游与 9 款手游。

但本季度的游戏业务表现不温不火。Q3,网络游戏收入达到 286 亿元,同比增长 11%。其中,手机游戏收入为 243 亿元,同比增长 25%;但端游收入持续下降,在本季度录得收入 115 亿元,同比下跌 7%、环比下跌 2%。

受人关注的 " 吃鸡 " 游戏全面商业化后,外界普遍给予厚望。但腾讯在财报中提到,"《和平精英》目前仍属于确认递延收入的初期阶段 " ——也就是说," 吃鸡 " 带来的收入大头还在后边。

广告有点惨淡

让人失望的部分主要在广告。

腾讯 Q3 的网络广告收入达到 184 亿元,同比增长 13%。其中,媒体广告收入为 37 亿元,同比下降 28%,环比下降 17%;社交及其他广告收入达到 147 亿元,同比上升 32%,

也就是说,以微信朋友圈、QQ 看点为代表的社交广告表现较好,在这一季度增速加快;以腾讯新闻、腾讯视频、天天快报内的信息流广告为代表的媒体广告则表现较差,腾讯在财报中把这归因为 " 内容排播的不确定性导致视频招商广告收入下跌所致 " ——腾讯依然挣扎在和字节跳动的斗争中,并且不占上风。

在萧条的大环境里,广告业务的每一分增长都不容易。在汽车业广告需求疲软的情况下,腾讯在财报里 " 点名表扬 " 了游戏、教育及电子商务垂直领域的广告主们。

最后,还有一些关于 " 人 " 的数字可以看看:微信显示出强大的生命力,在本季度,微信及 WeChat 的合并月活跃用户数达到 11.51 亿,同比增长 6.3%。此外,腾讯视频的订阅账户数突破 1 亿(准确数字为 1.002 亿),同比增长 22%;音乐订购账户数达到 3540 万,同比增长 42%。

在腾讯发布这份财报后三个小时,传了几个月的阿里回港二次上市落定了——阿里巴巴正式在港交所网站上提交初步招股文件,确定在香港进行二次上市,预计最早于 11 月 20 日定价。

这意味着,腾讯在港股市场 " 王不见王 " 的时代要结束了,明天的股价会呈现什么样的走势,一起来猜猜看吧。

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